上周SW機械設備指數(shù)上漲2.5%至1103.92點，在申萬28個一級行業(yè)中排名第10位，跑贏滬深300指數(shù)0.57個百分點。

2019年以來國內機器人行業(yè)延續(xù)低迷。2019年以來受下游需求萎縮影響，我國制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)放緩，對機器人行業(yè)產(chǎn)生了較大的負面影響。汽車制造業(yè)及3C領域是工業(yè)機器人當前最主要的兩個應用場景，2019年1-10月，我國汽車、智能手機產(chǎn)量分別同比下降11.1%、7.3%，以上兩個行業(yè)的低迷導致2019年以來我國機器人行業(yè)景氣度持續(xù)下行，1-10月我國機器人產(chǎn)量同比下降8.8%至15.11萬臺。

機器人板塊業(yè)績整體承壓。2019年前三季度，Wind機器人概念板塊69家公司（剔除美的集團）共計實現(xiàn)營業(yè)收入2076.39億元，同比增長8.06%；歸母凈利潤114.36億元，同比下降10.79%。板塊收入增速、歸母凈利潤增速均大幅下行，尤其是收入增速的大幅放緩反映出在行業(yè)較為低迷的情況下，相關公司訂單可能存在一定下滑，而凈利潤負增長則反映出行業(yè)在景氣度下滑背景下盈利能力有所弱化。

10月我國機器人產(chǎn)量同比增速轉正，未來行業(yè)將進一步分化。

2019年10月國內機器人產(chǎn)量為14369臺/套，同比增長1.7%，單月增速自2018年9月以來首次轉正。11月我國制造業(yè)PMI指數(shù)超預期回升至50%之上，隨著逆周期調節(jié)力度加大，經(jīng)濟企穩(wěn)跡象初顯。

展望2020年，5G的商用化有望刺激消費電子行業(yè)轉暖，疊加光伏等細分應用場景帶來的需求增量，機器人行業(yè)盈利性有望逐步邊際改善。經(jīng)歷了連續(xù)幾年的高增長后，我國機器人行業(yè)發(fā)展于2018年開始放緩，未來將逐步進入市場格局重塑期，各細分市場需求也將進一步分化，我們認為核心技術自主化率較高的企業(yè)未來更具發(fā)展?jié)摿?，建議關注埃斯頓。

風險提示：機器人行業(yè)市場競爭加劇，業(yè)績改善低于預期；中美貿易爭端引致的市場風險；國內外二級市場系統(tǒng)性風險。