DeFi已成為區(qū)塊鏈技術(shù)的旗艦用例。通過提供無中介的資產(chǎn)管理、借貸和匯款服務(wù)，DeFi正在逐步改變傳統(tǒng)的金融服務(wù)行業(yè)。但是，杠桿工具的日益普及威脅著市場的健康。

傳統(tǒng)市場的投資者仍然記得2007年美國住房市場崩盤以及隨之而來的金融危機的恐怖經(jīng)歷。債務(wù)危機是由人們過度舉債所造成的。散戶投資者陷入了瘋狂的炒房熱潮，拿著他們無法償還的抵押貸款，希望將其轉(zhuǎn)為贏利。

此外，金融業(yè)還創(chuàng)建了衍生工具，稱為抵押債務(wù)憑證（CDOs），該工具根據(jù)抵押付款提供收入流。在房地產(chǎn)市場流動性強、不斷增長的時候，一切都運轉(zhuǎn)良好。當(dāng)音樂終于停止，人們無法再轉(zhuǎn)售這些房屋，因此無法償還抵押貸款時，房地產(chǎn)市場崩潰了，CDOs和投資它們的機構(gòu)也隨之崩潰。

加密信用泡沫的形成

加密市場沒有CDOs，但確實具有CDP，即抵押債務(wù)頭寸。該工具由MakerDAO推廣，允許用戶可以使用抵押資產(chǎn)來借貸。對于MakerDAO，這意味著將ETH保留在智能合約中作為抵押，并以穩(wěn)定的貨幣Sai（以前稱為Dai）獲得貸款。

從表面上看，這是一個很棒的概念。用戶可以快速獲得貸款，抵押品的初始價值是Sai價值的幾倍。因此，如果市場情況惡化，則可以清算抵押物以確保償付能力。在最壞的情況下，管理令牌MKR用于救援購買。

但是，有一個基本的假設(shè)，即有Dai的用例，否則用戶只是毫無理由地支付利息?；诩用艿挠美ㄈ鏏ugur中的集成）可能很有前途，但是很少有應(yīng)用程序可以產(chǎn)生足夠的需求來進(jìn)行需要利息支付的代幣交易。

此外，日常交易需求可能會增長。當(dāng)資金緊張時，相信以太坊的未來價值的用戶可能不愿清算，可以選擇貸款。像與Monolith的集成一樣，Dai可以在借記卡上使用，從而更容易消除短期預(yù)算缺口。

但是，與穩(wěn)定的和不穩(wěn)定的其他數(shù)字貨幣項目相比，Dai展示的轉(zhuǎn)賬交易量非常低。

這使得利用成為最令人興奮的用例。想要投機以太坊價格上漲的投資者可以鎖定他們現(xiàn)有的以太坊，并使用Dai來購買更多以太坊，即使是在保證金上。

毫不奇怪，在整個加密冬季，鎖定在MakerDAO中的總價值（ETH）一直在增長，盡管今年春季出現(xiàn)明顯下降，但自夏末以來一直處于上升趨勢。

可能導(dǎo)致災(zāi)難的復(fù)雜性

由于這種分層，我們有一個市場，其中以ETH作為保證金購買ETH的抵押品。此外，MakerDAO的投資者實際上是在買賣MKR，而MKR與CDPs沒有直接關(guān)系。

此外，我們還面臨著一種危險的“壞消息就是好消息”模式的風(fēng)險。對于那些認(rèn)為以太坊價格必然上漲的人來說，資產(chǎn)價格的下跌可能是一個堅定的買入機會。

MKR和ETH相關(guān)性存在周期性差異，可能表明MKR正在尋求與ETH的抵押資產(chǎn)分離。

隨著資產(chǎn)數(shù)量的增加，泡沫也隨之增加

MakerDAO的最新升級允許用戶可以用ETH以外的資產(chǎn)抵押貸款。基本注意令牌將是第一個啟用的令牌，但其他令牌可能會隨后啟用。因此，如果基于保證金趨勢的ETH Sai增長，市場可能會看到大量的風(fēng)險狀況不匹配。

CDOs的關(guān)鍵缺陷之一是將具有不同風(fēng)險特征的資產(chǎn)捆綁在一起，并錯誤地抑制了組合風(fēng)險。

圍繞加密資產(chǎn)中的杠桿資產(chǎn)的發(fā)展趨勢可能遵循相同的模式。此外，MKR中的散戶投資者通常不了解代幣的效用功能以及整個系統(tǒng)所涉及的風(fēng)險。

現(xiàn)在，Kava打算通過提供跨鏈杠桿產(chǎn)品將模型推廣到以太坊生態(tài)系統(tǒng)之外。這將迎來以BTC和其他非以太坊代幣為抵押的CDPs時代。

大空頭

該行業(yè)正在為更多的杠桿化做準(zhǔn)備，很少有參與者了解其機制和潛在的不利因素。隨著杠桿泡沫的增長和更多機構(gòu)投資者的加入，大舉做空開始變得合理只是時間問題。

如果有足夠的ETH作為抵押品進(jìn)行ETH杠桿交易（這也適用于其他資產(chǎn)），那么足夠大的空頭可能導(dǎo)致大規(guī)模的追加保證金事件和CDP抵押品的清算。兩者的綜合影響可能對整個行業(yè)造成災(zāi)難性的打擊。如果與BTC一起復(fù)制，這種做法的前景更加令人擔(dān)憂。

加密產(chǎn)業(yè)的規(guī)模還不足以對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生與傳統(tǒng)市場信用泡沫相同的影響。因此，如果CDP保證金交易系統(tǒng)崩潰，我們不太可能看到“ Big Crypto Short”電影，但仍然會有戲劇性。

目前，由于DeFi領(lǐng)域尚未對行業(yè)產(chǎn)生系統(tǒng)重要性，因此似乎并沒有立即面臨的威脅。

但是未來的道路充滿了該行業(yè)的增長和擴張，盡早提出關(guān)鍵問題很重要，以便從根本上解決這些問題。

DeFi應(yīng)該在未來的全球經(jīng)濟(jì)中扮演重要角色，但傳統(tǒng)市場的教訓(xùn)不容忽視。