許多人認為比特幣的價格在減半之前就上漲了。其他人則說是要減半之后。今年上漲了200％，比特幣減半已經(jīng)讓價格提前上漲了嗎？

加密貨幣專家中一種流行說法是比特幣價格在減半前一年左右開始上漲。Blockchain研究負責(zé)人兼Mosaic聯(lián)合創(chuàng)始人Garrick Hileman在2018年對《福布斯》解釋說：“在過去兩次減半發(fā)生的前幾個月，我們看到比特幣的價格穩(wěn)步上升，然后隨著獎勵電力升得更高。”

有些人將今年上半年的看漲勢頭與2020年5月比特幣的下一個減半之前的先期積累聯(lián)系起來。Morgan Creek Digital的聯(lián)合創(chuàng)始人兼合伙人Anthony ‘Pomp’ Pompliano并不認同。他在11月10日堅稱“比特幣減半引發(fā)的價格變化目前并沒有反映出來”。

誰是對的？

第三次比特幣減半大概還有六個月。CoinMarketCap描繪了自6月以來BTC價格活動相對停滯的情況，從4月至6月顯示了今年價格持續(xù)上漲的唯一時期。鑒于機構(gòu)持續(xù)升高的興趣，它現(xiàn)在難道不應(yīng)該大漲嗎？

減半前價格上漲的原因

“謠言中買入，證實的時候賣出”是傳統(tǒng)市場中經(jīng)驗豐富的投資者的一項既定策略。對于投資者來說，在預(yù)期的價格上漲之前積累資產(chǎn)是直覺的做法。如果事件對供需變化將產(chǎn)生已知的，可量化的影響，那么這種做法則尤其如此。

加密貨幣市場最近的一個類似事件是圍繞萊特幣在八月份減半的價格變化。區(qū)塊獎勵從25 LTC減半至12.5 LTC。萊特幣在上半年的價格上漲與比特幣類似，從4月到6月的上漲標(biāo)志著價格上漲的最重要的時段。

萊特幣今年初的價格約為30美元，在6月底（就在減半前）達到140美元左右的高點。現(xiàn)在，它的交易價格約為60美元。

除了后期波動之外，萊特幣在其減半之前的價格表現(xiàn)不佳表明了兩點：市場變得更加成熟，交易者對炒作不那么敏感。

但這也可能意味著對LTC的需求已經(jīng)分散。這可能抵消了其減半導(dǎo)致的供應(yīng)量增長的下降所帶來的影響。萊特幣在機構(gòu)投資者當(dāng)中還沒有引起較大的興趣，他們正成為需求的重要驅(qū)動力。

這被Grayscale Trust的加密貨幣產(chǎn)品證實。截至第三季度末，該公司的比特幣信托（Bitcoin Trust）過去12個月中在其管理的總資產(chǎn)中以74％占據(jù)了主導(dǎo)地位。

最近的資金流入顯示出更為均衡的分布：這個季度有1.7億美元流入公司的比特幣信托基金，而流入非比特幣的基金是8300萬美元。不過，其中最大的份額分別以6，270萬美元和1，840萬美元進入了Grayscale Ethereum Trust和 Grayscale Ethereum Classic Trust。

另一方面，截至10月31日，Grayscale的Litecoin 信托基金管理的資產(chǎn)只有50萬美元。機構(gòu)對比特幣的需求大大超過了對萊特幣的需求，這表明對后者的價格缺乏支持 - 區(qū)塊獎勵減半或其他事件。

比特幣減半簡史

比特幣的歷史價格圖顯示，在2012年11月28日和2016年7月9日的第一次減半和第二次減半之前，價格一直保持平穩(wěn)但持續(xù)的上漲。這也說明了這兩次在獎勵減半后都有非常不錯的增益。第一次價格減半帶來的增益持續(xù)了一年多。第二次減半，價格上漲了近18個月。

正如Crypto Briefing先前報道的那樣，在第一次減半之前的150天和之后的一年之間，比特幣的價格上漲了40倍。第二次減半同樣產(chǎn)生了六倍的回報。不過，在第二次減半之后，價格繼續(xù)上漲至20，000美元。必須承認，加密貨幣技術(shù)的炒作在2017年底比特幣的迅猛增長中起了重要作用。

盡管兩次減半這個樣本量存在局限，但可以觀察到一些模式：

首先，比特幣減半對價格產(chǎn)生積極影響。大部分影響（但不是全部）是在事件之后發(fā)生的。

其次，每一次隨后的減半，準(zhǔn)備期比以往來得更快。大部分的價格變動發(fā)生在準(zhǔn)備期的前半部分，隨著減半的臨近價格基本上趨于平緩前。

價格在2012年5月第一次減半之前開始上漲，并在8月（11月減半）達到頂峰。在第二次減半中，價格從2015年9月開始上漲，在12月達到頂峰（2016年7月減半）。

在第二次減半之前較早的預(yù)期買入是可理解的。交易員知道會發(fā)生什么。違反直覺的是，大約2012時加密貨幣交易者可能曲解了精通加密貨幣知識的人士，這使得第一次減半滯后的先期買入難以解釋。也許沒有人真正了解這會產(chǎn)生什么影響。

第三，區(qū)塊獎勵減半的影響每一次要花更長的時間產(chǎn)生。在兩次減半之間的四年中比特幣價格達到頂峰之前第一次減半的影響持續(xù)了13個月。在開始下跌進入2018年加密貨幣寒冬前比特幣價格達到歷史高點前，第二次減半的影響持續(xù)了18個月。

Strix Leviathan分析師不接受這樣的說法

Strix Leviathan的分析師質(zhì)疑供應(yīng)量沖擊對加密價格的影響。在7月的一項分析中，將24種資產(chǎn)相關(guān)的32次減半的價格變化與更廣泛的加密貨幣市場進行了比較，位于西雅圖的投資管理平臺得出的結(jié)論是：“資產(chǎn)減半 - 價格上漲，減半 - 表現(xiàn)不如市場中的其它產(chǎn)品?！?/p>

不過，他們的假設(shè)當(dāng)中是有問題的。該分析假設(shè)“隨著礦工獎勵的減少，供給相對于需求的突然變化將相當(dāng)快地在資產(chǎn)價格上體現(xiàn)出來。”從歷史上來看，壓縮貨幣供應(yīng)量不會對經(jīng)濟活動產(chǎn)生立即影響。

另一項研究發(fā)現(xiàn)，貨幣供應(yīng)量對匯率的影響是“漸進的和長期的”，其全部作用需要兩到三年半的時間。沒有證據(jù)表明貨幣供應(yīng)量沖擊會立即對GDP產(chǎn)生影響。隨著時間的流逝，效果逐漸增強，大約需要三年時間才能完全發(fā)揮作用。利率上升對消費者支出的影響的模型顯示“貨幣政策滯后的平均時間為6.4個季度。”

鑒于這些滯后，Strix Leviathan認為“相當(dāng)快地”產(chǎn)生影響的假設(shè)是錯誤的，尤其是隨著加密貨幣市場變得成熟。

比特幣不同于其它幣

這些發(fā)現(xiàn)不適用于比特幣，而且它們也并沒此意。分析中不包括第一次比特幣減半。32個減半事件的數(shù)據(jù)量要好于只有一兩個減半的數(shù)據(jù)，但是考慮到比特幣的相對需求基本面（如Grayscale的數(shù)據(jù)所示），這一研究與即將到來的減半的相關(guān)性比較有限。

目前的價格約為9，000美元，他們的評估是在即將到來的供應(yīng)量沖擊的情況下減半前沒有資金流入。許多人會指出今年的價格迅速上漲，從不到4，000美元到近13，000美元的高位，將之作為預(yù)期積累的證據(jù)。這些上漲中大多數(shù)的時間與上述模式基本吻合 - 減半導(dǎo)致事件前看漲情緒越來越高，然后趨于平緩。

到底將會發(fā)生什么尚不能確定。但是，比特幣的歷史模式表明，減半帶來的價格變化主要發(fā)生在事件發(fā)生之后而不是之前。