11月6日下午5時許，香港證監(jiān)會發(fā)布《有關(guān)虛擬資產(chǎn)期貨合約的警告》（以下簡稱《警告》）和《立場書：監(jiān)管虛擬資產(chǎn)交易平臺》（以下簡稱《立場書》）。在當(dāng)日的香港金融科技周會議上，香港證監(jiān)會行政總裁歐達禮在主旨演講中表示，將對虛擬資產(chǎn)行業(yè)進行全方位監(jiān)管。他還強調(diào)，“我們所面臨的挑戰(zhàn)是，如何在一個瞬息萬變的環(huán)境中，能貫徹好投資者保護條款，并對創(chuàng)新技術(shù)提供有用、詳細的指導(dǎo)?！?/p>

上述新規(guī)適用於在香港營運且買賣的虛擬資產(chǎn)，包括至少一種證券型代幣的中央虛擬資產(chǎn)交易平臺。證監(jiān)會表示，不監(jiān)管比特幣，只監(jiān)管交易證券型代幣平臺；比特幣和其他常見的加密貨幣，并不屬於證券。

虛擬資產(chǎn)交易平臺經(jīng)營者一經(jīng)獲發(fā)牌照，將會被置於證監(jiān)會監(jiān)管沙盒內(nèi)。這意味著將需更頻密地進行匯報、監(jiān)察及檢視，證監(jiān)會藉此能夠重點指出營運者在內(nèi)部監(jiān)控及風(fēng)險管理方面應(yīng)予改善的範(fàn)疇。如果在香港營運虛擬資產(chǎn)交易所，并在其平臺上提供至少一種證券型代幣的交易，便會屬於證監(jiān)會的管轄範(fàn)圍內(nèi)，并須領(lǐng)有一號及七號牌。

證監(jiān)會要求平臺營運者確保將98%的客戶虛擬資產(chǎn)儲存在線下錢包，并把在線錢包持有的客戶虛擬資產(chǎn)局限於不超過2%。證監(jiān)會規(guī)定平臺營運者僅可向?qū)I(yè)投資者提供其服務(wù)。

筆者認為，雖然只是一份立場書，但這份文件可謂是事無巨細，就連虛擬資產(chǎn)特有的硬分叉（hard fork）或空投（airdrop）也做了監(jiān)管。可以說，新監(jiān)管條例雖然脫胎於傳統(tǒng)交易的監(jiān)管經(jīng)驗，卻針對“虛擬資產(chǎn)”這一全新的資產(chǎn)形式做出了適應(yīng)性調(diào)整和更新，對資金讬管、平臺交易、保險、反洗錢、KYC等方面有詳細的要求。

文件出臺具有三方面意義：

一是保護投資者。香港是一個機構(gòu)投資者為主體的市場，證監(jiān)會須確保平臺運營商僅向足夠?qū)I(yè)的投資者提供服務(wù)。而所有執(zhí)照平臺都必須為虛擬資產(chǎn)丟失或被盜進行投保，相關(guān)保費可能非常高昂。

二是對創(chuàng)新利益持開放態(tài)度。虛擬資產(chǎn)已經(jīng)開始進入傳統(tǒng)金融市場，大多數(shù)也被歸入到現(xiàn)有證券監(jiān)管範(fàn)圍之內(nèi)。其中一個案例就是比特幣期貨，現(xiàn)在美國知名交易所已經(jīng)開始提供此類產(chǎn)品。

三是行業(yè)監(jiān)管的急迫。加密貨幣交易所在香港激增至數(shù)十家，但到目前為止并沒有任何形式的監(jiān)管，因為大多數(shù)虛擬資產(chǎn)都超出了“證券”或“期貨合約”的法律定義。證監(jiān)會知道即使不出臺監(jiān)管，一些交易所也有很大規(guī)模的資金在投資。對於現(xiàn)存的大交易所，是千載難逢的合法化機會。

間接承認代幣融資

證監(jiān)會此舉表明，香港已經(jīng)間接承認了證券代幣融資的方式，鼓勵數(shù)字資產(chǎn)交易所及STO（證券型虛擬資產(chǎn)代幣）的發(fā)展。對於交易所來說，不能抱有迴避監(jiān)管的僥幸心理。至今為止，沒有任何機構(gòu)獲證監(jiān)會發(fā)牌或認可，在香港銷售或買賣虛擬資產(chǎn)期貨合約?？紤]到這些合約現(xiàn)時涉及的風(fēng)險，為了保障廣大投資者，證監(jiān)會不大可能會就經(jīng)營有關(guān)合約的業(yè)務(wù)批出牌照或認可。

在香港任何交易平臺或人士若在未獲適當(dāng)牌照或認可的情況下發(fā)售虛擬資產(chǎn)期貨合約或就虛擬資產(chǎn)期貨合約提供交易服務(wù)，均或違反《證券及期貨條例》（第571章）或《賭博條例》（第148章），有可能會被檢控，甚至受到刑事制裁。

目前，在世界各地有許多加槓桿的數(shù)字貨幣合約交易所。有持牌的實物交割的，如Bakkt；有持牌的炒指數(shù)的，如CME；更多的是不持牌（不受監(jiān)管）的。其中也有實物交割的，如Coinflex；有炒指數(shù)的，如bitMex。有識之士如BitMex已於今年4月退出香港市場。

根據(jù)立場書透露出的信息，這只是一項臨時措施。虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域的快速發(fā)展迫切需要新的、全面的立法。也就是說，現(xiàn)狀要倒逼相關(guān)法律作調(diào)整。而香港作為成熟的資本市場，其法律法規(guī)的修訂對中國內(nèi)地具有參考意義。