自從Robinhood Markets 公司因其交易程序免傭金而受到關(guān)注以來，我隱隱覺得免傭金交易對(duì)投資者不利的。如果一筆交易需要支付4.95美元的手續(xù)費(fèi)，那么這可能是無足輕重的，但這種帶有勸阻性的做法可能會(huì)讓你對(duì)自己的操作有所思考?！拔覄倓傋x了一條特朗普的推文，我覺得他提到的那支股票會(huì)下跌，但是我真的想花4.95美元來賭一把嗎？”諸如此類事情等等。一旦交易不收取手續(xù)費(fèi)，你就可以沒有任何成本地隨時(shí)進(jìn)行交易，而一直進(jìn)行交易（沒有傭金）是你付出的真正代價(jià)。

他在這篇文章中認(rèn)為人們不擅長(zhǎng)交易（平均而言是虧損的），所以讓人們更容易進(jìn)行交易的做法（比如無手續(xù)費(fèi)）對(duì)人們是不利的。

然后他意識(shí)到，如果使多余的交易減至最少是好的話，那么基于交易數(shù)量賺錢的系統(tǒng)可能就是不好的。

如果交易量是經(jīng)紀(jì)公司獲利的基本單位，那么它將有更多的動(dòng)機(jī)來促使你進(jìn)行交易；它將圍繞著鼓勵(lì)頻繁交易來調(diào)整其包裝，用戶界面和廣告的業(yè)務(wù)方向。如果不考慮交易量（如果經(jīng)紀(jì)公司通過存入的資產(chǎn)賺錢），那么它可能更有動(dòng)機(jī)來考慮讓用戶冷靜地交易。

如果你對(duì)哪一種系統(tǒng)會(huì)給人們帶來更大的福祉感興趣，可以這樣想一想：

目標(biāo)：減少交易來幫助人們減少虧損

?無手續(xù)費(fèi)的Robinhood：優(yōu)點(diǎn)，不以提升交易量為動(dòng)機(jī)；缺點(diǎn)，減少了用戶進(jìn)行交易的麻煩

?收取手續(xù)費(fèi)的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)公司：優(yōu)點(diǎn)，手續(xù)費(fèi)減少了交易量；缺點(diǎn)，經(jīng)紀(jì)人有動(dòng)機(jī)來促使人們進(jìn)行交易

這歸結(jié)為你對(duì)個(gè)人或系統(tǒng)對(duì)用戶交易的可能性是否有更大的影響持何種觀點(diǎn)。（實(shí)際情況來講，比較這兩種系統(tǒng)比我上面所概述的要困難得多，因?yàn)镽obinhood通過銷售給暗池等來從交易中獲利，這是為什么他們將產(chǎn)品定位為激勵(lì)交易者進(jìn)行更多交易的部分原因，但是出于思想實(shí)驗(yàn)的目的，假設(shè)存在明顯的實(shí)質(zhì)性差異。）（注：暗池是指那些不顯示公開報(bào)價(jià)的在線交易場(chǎng)所。）

這個(gè)思想實(shí)驗(yàn)的問題在于，如果你接受這一假設(shè)（交易對(duì)人們是不利的），那么無手續(xù)費(fèi)和收取手續(xù)費(fèi)的經(jīng)紀(jì)公司對(duì)用戶來說都是不好的。無手續(xù)費(fèi)的經(jīng)紀(jì)公司（請(qǐng)記住，假設(shè)他們沒有向高頻交易者出售商品）會(huì)說服人們以比銀行可提供的更低的利率將錢存入其平臺(tái)來賺錢。收取手續(xù)費(fèi)的經(jīng)紀(jì)人想誘使用戶進(jìn)行交易來賺取收入。那么，用戶應(yīng)該都不會(huì)理會(huì)這兩種情況。

這意味著這一前提可能是有問題的。的確，用戶交易時(shí)平均來看可能會(huì)虧錢的，但這是市場(chǎng)的結(jié)果 - 它的周期（價(jià)格通常呈上升趨勢(shì)），它的參與者（機(jī)構(gòu)比你擁有更多信息）以及其結(jié)構(gòu)。如果市場(chǎng)發(fā)生變化（例如價(jià)格下跌），也許交易要比購買指數(shù)基金更好。

如果我認(rèn)真考慮“普通人做哪種選擇比較好”，那么勸阻他們不進(jìn)行交易似乎就太簡(jiǎn)單化了。一個(gè)更合理的答案大概類似于嘗試為他們提供良好的信息和選擇。這樣，他們就有同等的機(jī)會(huì)來形成對(duì)市場(chǎng)的看法，也有同等的機(jī)會(huì)在市場(chǎng)上表達(dá)出這樣的看法。

就像在許多其他行業(yè)一樣，加密貨幣并不一定能解決任何問題。如果交易實(shí)際上并不好的話，那么全球性的、全年無休的、病毒式營(yíng)銷的加密貨幣將使情況變得更糟。但是，因?yàn)槲覀儾徽J(rèn)為交易不好，所以也許存在著處于優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)不受任何人控制（這降低了信息不對(duì)稱性）和任何人都可以創(chuàng)建交易平臺(tái)（例如，創(chuàng)建一個(gè)DEX）這樣的實(shí)際情況，這增加了你如何看待市場(chǎng)的機(jī)會(huì) - 加密貨幣實(shí)際上是好的。