9月22日，旨在將比特幣改造為全球投資經(jīng)理人的主流投資品種的產(chǎn)品將上線。當(dāng)全球最大的商品交易市場之一的ICE期貨美國交易所于當(dāng)日美東時(shí)間晚上8點(diǎn)開放交易時(shí)，它將提供Bakkt每日和每月比特幣期貨，這是有史以來在聯(lián)邦監(jiān)管下交易所交易的第一筆實(shí)物交付的加密貨幣合約。

如果交易所按計(jì)劃進(jìn)行，它將為機(jī)構(gòu)投資者提供一個安全、受到良好監(jiān)控的交易場所，用來交易世界上使用最廣泛的加密貨幣—比特幣。這同時(shí)可以幫助緩解比特幣波動性和可信賴性的問題，這些問題使比特幣無法被更廣泛地使用。Bakkt交易所將大大提高了比特幣作為資產(chǎn)的合法性。

有了Bakkt期貨，交易這些合約的捐贈基金或證券公司不僅能夠通過ICE清算體系的支付渠道付款，還能通過ICE清算體系確保購買的比特幣能夠交付。這套ICE清算體系已經(jīng)在為全球石油巨頭交易石油合約提供清算服務(wù)。他們新購買的代幣將存儲在一個超級安全倉庫中，這個代幣安全倉庫和紐約證券交易所股票保管體系一樣，是由同一團(tuán)隊(duì)管理，有著同樣的網(wǎng)絡(luò)安全保護(hù)措施。

Bakkt致力于將傳統(tǒng)與顛覆結(jié)合起來、讓傳統(tǒng)大牌資產(chǎn)管理公司入場擁抱加密貨幣。

Bakkt之所以能做到如此，是因?yàn)樗澈蟮拇蠊蓶|洲際交易所(Intercontinental Exchange ICE)的“背書”。ICE是擁有紐約證交所的520億美元市值交易巨頭，同時(shí)ICE還擁有全球最大的ETF交易平臺:紐交所ARCA；ICE美國期貨交易所，全球農(nóng)產(chǎn)品市場的主要參與者之一；ICE歐洲期貨交易所,全球油價(jià)的主要基準(zhǔn)布倫特原油合約的所在地。Bakkt是ICE創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官杰夫?斯普雷徹(Jeff Sprecher)的創(chuàng)意。杰夫?斯普雷徹長期以來一直帶領(lǐng)ICE引領(lǐng)大型交易所從由喧鬧的線下經(jīng)紀(jì)人主導(dǎo)的公開喊價(jià)場所向當(dāng)今電子市場轉(zhuǎn)變。

Bakkt的首席執(zhí)行官是凱利·洛夫勒（Kelly Loeffler），她是斯普雷徹在ICE工作了17年的高層伙伴(同時(shí)也是斯普雷徹的妻子)。Bakkt于2018年8月隆重亮相，ICE牽頭的一批投資者和合作伙伴，迄今已投資1.825億美元。其中包括微軟(Microsoft)風(fēng)險(xiǎn)投資部門M12、對沖基金Pantera capital、億萬富翁基金經(jīng)理艾倫?霍華德(Alan Howard)和星巴克(Starbucks)。

最初預(yù)計(jì)交易將于去年12月開始，但是事實(shí)證明該時(shí)間規(guī)劃過于樂觀。聯(lián)邦政府在12月和1月關(guān)閉，推遲了與Bakkt主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)商品期貨交易委員會CFTC的會談。據(jù)報(bào)道，CFTC還花了一些時(shí)間來考慮是否監(jiān)督數(shù)字資產(chǎn)的保管，但到目前為止，它還沒有公開承諾承擔(dān)這一監(jiān)管角色，這些進(jìn)一步延長了批準(zhǔn)程序。與此同時(shí)，Bakkt的喧囂退去，而Facebook和Visa等知名財(cái)團(tuán)計(jì)劃創(chuàng)建一種名為Libra的全球加密數(shù)字貨幣的消息占據(jù)了新聞頭條。

現(xiàn)在，Bakkt又回來了。盡管存在延遲，但其產(chǎn)品將擊敗Libra，并將在LedgerX和ErisX計(jì)劃的競爭期貨合約落地之前開始交易。

Bakkt于6月份獲得了CFTC的批準(zhǔn)，并于8月16日，紐約州金融服務(wù)管理局(New York State Department of Financial Services)授予它成立一家信托公司的牌照、作為其托管工具的那一刻，Bakkt清除了最后的障礙。在過去幾天中，Bakkt的斯普雷徹（Sprecher），洛夫勒（Loeffler），首席運(yùn)營官亞當(dāng)懷特（Adam White）和其他高管接受了《財(cái)富》雜志(Fortune)的獨(dú)家采訪，其中還包括了在亞特蘭大郊區(qū)ICE總部的一座玻璃立方體辦公樓內(nèi)的面對面訪談。

使比特幣更受歡迎

Bakkt的高管們強(qiáng)調(diào)，他們的直接目標(biāo)是讓比特幣與黃金和私募股權(quán)一樣，成為一種受歡迎的另類投資品種。但未來的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)一個有效、受監(jiān)管的數(shù)字貨幣市場，從咖啡到機(jī)票改變我們支付一切東西的方式。

“在我們的交易所上交易的基金經(jīng)理向我們表明，他們不想在現(xiàn)有不受監(jiān)管的市場中進(jìn)行交易，他們希望在紐交所的層面上得到從頭到尾的聯(lián)邦監(jiān)管，以確保比特幣交易的安全性，”Bakkt的CEO洛夫勒（Loeffler）說。COO懷特（White）補(bǔ)充說:“例如，養(yǎng)老基金正在向另類投資領(lǐng)域多元化。受監(jiān)管的比特幣期貨可能是他們投資方向的一部分，因?yàn)楸忍貛排c股票和債券以及其他諸如黃金的另類投資品具有不同的相關(guān)性”。

一旦對沖基金，家族理財(cái)機(jī)構(gòu)以及嘉信理財(cái)（Charles Schwabs）或美國TD證劵（TD Ameritrades）這一類的證券公司接受了比特幣，Bakkt合約中巨大的交易量就會令投資者和潛在用戶感到恐懼的價(jià)格波動變得平緩，從而創(chuàng)建穩(wěn)定、可信賴的數(shù)字貨幣。如果發(fā)生這種情況，不難想象Bakkt會為個人用戶購買比特幣開發(fā)一款應(yīng)用程序。Bakkt尚未公開其面向個人的計(jì)劃，但承認(rèn)其與星巴克的合作關(guān)系預(yù)示著未來類似的宏偉計(jì)劃。Bakkt還正在與其他希望使用數(shù)字貨幣支付的消費(fèi)品牌進(jìn)行洽談。畢竟，信用卡公司和銀行從商戶那里收取的高額費(fèi)用，這種情況迫切需要得到改變，而ICE CEO斯普雷徹（Sprecher）在加快一系列交易的速度和降低交易成本方面是大師。

Bakkt與星巴克的合作關(guān)系促使人們猜測，該交易所可以幫助加快零售中比特幣的使用。

斯普雷徹（Sprecher）告訴《財(cái)富》雜志，就目前而言，資產(chǎn)管理者是否將對比特幣濃厚的興趣轉(zhuǎn)化為實(shí)際購買行動尚無定論，這讓本次期貨上線產(chǎn)生了懸念。

他說：“這還不是真實(shí)的交易需求，目前只是強(qiáng)烈的好奇心?！彼^續(xù)說：“從某種意義上說，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)想成為這列比特幣火車的領(lǐng)導(dǎo)者，而不是被排除在外。每天的新聞都在報(bào)道比特幣價(jià)格上漲或下跌的情況，但在其背后，我們看到的是一些有經(jīng)驗(yàn)的人在比特幣價(jià)格無直接關(guān)系的基礎(chǔ)設(shè)施和合規(guī)牌照申請上有所作為。財(cái)富管理機(jī)構(gòu)不會使用這種基礎(chǔ)設(shè)施，除非我們能以合規(guī)合法的方式構(gòu)建比特幣火車運(yùn)行的軌道，否則就不會獲得真正的全球認(rèn)可?！?/p>

斯普雷徹（Sprecher）指出，Bakkt的華爾街潛在客戶需要數(shù)周或數(shù)月的時(shí)間才能判斷其產(chǎn)品是成功還是失敗。他說：“這就像是開幕儀式的夜晚，每個人都很緊張。”

減輕監(jiān)管的恐懼

斯普雷徹（Sprecher）所描述的“類似登月般的壯舉”是否成功取決于Bakkt所押注的傳統(tǒng)監(jiān)管能否充當(dāng)將資金管理者引向比特幣的橋梁的作用。

很容易理解為什么捐贈基金和養(yǎng)老基金將加密貨幣世界視為危險(xiǎn)的領(lǐng)域。簡而言之，該行業(yè)缺乏類似于保護(hù)美國證券和商品期貨市場的統(tǒng)一、嚴(yán)格的聯(lián)邦監(jiān)督體系。加密資產(chǎn)管理公司Bitwise的最新研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字貨幣交易所中95％的交易都是欺詐性的，這意味著它們被設(shè)計(jì)成虛高的數(shù)量或價(jià)格，而不是為想要真實(shí)買賣比特幣的客戶之間的合法交易而設(shè)計(jì)。在欺詐行為中，有“假裝交易”行為，即交易者無意購買，而是輸入虛假命令操縱價(jià)格。為數(shù)字資產(chǎn)提供保管和保險(xiǎn)的公司KN?X的首席執(zhí)行官亞歷克斯.達(dá)斯卡洛夫（Alex Daskalov）說，“數(shù)字資產(chǎn)的盜竊和丟失在行業(yè)中十分猖獗，因此負(fù)責(zé)的受托人很不愿意參與其中。”

美國當(dāng)局已將比特幣視為“商品”，因此它屬于美國商品期貨委員會(U.S. Commodity Futures Trading Commission CFTC)的管轄范圍（而不是監(jiān)管證券的證券交易委員會）。但CFTC目前還沒有授予經(jīng)營“現(xiàn)貨”大宗商品市場的許可證，這些市場交易石油、大豆或貨幣期貨，最后都以現(xiàn)金清算交割。正如CFTC名稱所示，CFTC的管轄范圍是大宗商品期貨，這是一種衍生品合約，這合約最終規(guī)定了煉油廠未來向原油賣家付款的多少，以便在未來某個日期交貨。

（目前，比特幣期貨已經(jīng)在芝加哥商業(yè)交易所(CME)交易，但與Bakkt每日和每月期貨不同，這些期貨不用于購買和出售比特幣實(shí)物。CME期貨以現(xiàn)金而非比特幣代幣結(jié)算，結(jié)算的價(jià)格是基于比特幣現(xiàn)貨市場的綜合價(jià)格指數(shù)）

除了這些芝加哥商品交易所（CME）的期貨之外，加密貨幣還一直在現(xiàn)貨市場上交易，這些市場不屬于聯(lián)邦規(guī)定下合規(guī)的“交易所”范疇，在大多數(shù)情況下，加密貨幣交易所持有由其注冊地所在州頒發(fā)的貨幣轉(zhuǎn)賬許可證。與CFTC對期貨交易嚴(yán)格而統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)相比，投資公司顯然不太放心這些交易場所的既分散又不成熟的監(jiān)管。超過200個加密數(shù)字貨幣平臺主導(dǎo)著交易，每個平臺都有自己的價(jià)格。因此，比特幣沒有一個明確的、集中的價(jià)格。

這正是Bakkt想要提供的比特幣定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

在CFTC監(jiān)管的期貨市場（例如ICE US Futures）中，只有作為交易所會員的經(jīng)紀(jì)商和期貨委員會會員才被允許交易。這些成員的交易記錄和資本儲備由交易所仔細(xì)審核，審核工作由商品期貨交易委員會(CFTC)監(jiān)督。這些交易成員公司也是清算機(jī)構(gòu)的成員（在ICE美國期貨的交易成員同時(shí)為ICE美國清算組織的成員），買賣在成員之間進(jìn)行付款結(jié)算，并保護(hù)參與者免受損失。對于在交易所交易的任何合同，如果買方未能付款，則清算所會強(qiáng)制執(zhí)行旨在使賣方完整免收損失的協(xié)議。比如生產(chǎn)商購買了石油或大豆合約，而賣方違約，則清算所會安排償還買方。期貨清算所也由CFTC進(jìn)行許可和監(jiān)督。

Bakkt的妙招是創(chuàng)建了一種期貨合約，其交易方式類似于現(xiàn)貨合約。通過購買每日期貨，購買者的賬戶將在當(dāng)天收到比特幣實(shí)物，就像在現(xiàn)貨交易所一樣。不同之處在于，Bakkt產(chǎn)品具有CFTC監(jiān)管下嚴(yán)格的交易和清算能力，同時(shí)具有使用保證金加杠桿的突出優(yōu)勢，這點(diǎn)投資人特別重視。Bakkt月度比特幣期貨將推出12個月的比特幣期貨合約。

Bakkt可能很快就會面臨大量競爭。LedgerX和TD Ameritrade 支持的ErisX，這兩家著名的加密貨幣交易公司，已經(jīng)獲得CFTC認(rèn)可，成為合規(guī)的的“指定合約交易市場”。他們計(jì)劃推出與Bakkt合同競爭的實(shí)物交付比特幣合約。

托管是關(guān)鍵

那么Bakkt的優(yōu)勢是什么？Bakkt相信，大客戶對ICE的信任將延伸到它的控股公司，并且利用ICE的技術(shù)將會為存儲數(shù)字資產(chǎn)創(chuàng)造一個超級安全的保險(xiǎn)庫。

保護(hù)股票、債券和商品（例如黃金）免遭盜竊的行為被稱為“托管”，無法攻破的保護(hù)對于加密貨幣尤其重要。如果比特幣從主人的錢包里發(fā)送到錯誤的數(shù)字地址，則接收者會得到一個私人密鑰，那么意味著接受者擁有了這些比特幣——主人沒有任何辦法拿回他們的數(shù)字貨幣。同樣，任何人也無法從侵入錢包的竊賊那里取回比特幣。

重要的是要認(rèn)識到CFTC在歷史上沒有監(jiān)管托管業(yè)務(wù)。諸如石油期貨之類的合同要么以現(xiàn)金結(jié)算，要么將原油或玉米運(yùn)到買方的倉庫；金銀存放在銀行或第三方經(jīng)常擁有的大型金庫中。許多數(shù)字交易平臺提供托管服務(wù)，但很少機(jī)構(gòu)能滿足資產(chǎn)管理公司的嚴(yán)格要求成為“合格的托管人”。只有少數(shù)幾家運(yùn)營商例外，它們從紐約州、南達(dá)科他州、內(nèi)華達(dá)州和懷俄明州等四個州之一獲得信托銀行執(zhí)照。在這些州執(zhí)照下運(yùn)營的托管必須滿足嚴(yán)格的資本要求，以及反洗錢(AML)和了解客戶(KYC)的安全協(xié)議。Bakkt根據(jù)紐約州信托銀行牌照運(yùn)營，其競爭對手Gemini(由泰勒(Tyler)和卡梅倫?溫克沃斯(Cameron Winklevoss)經(jīng)營)和Coinbase也將托管權(quán)設(shè)立為紐約信托。

ICE不提供證券或大宗商品的托管。但它使用強(qiáng)大的欺詐檢測工具來保護(hù)其交易所的交易并保障進(jìn)出其結(jié)算所的付款。ICE部署在名為Bakkt Trust Co. 清算中心的網(wǎng)絡(luò)安全可靠程度，不亞于ICE旗下的紐約證交所。除非客戶希望將代幣從Bakkt Trust轉(zhuǎn)移到競爭對手的站點(diǎn)進(jìn)行存儲，否則比特幣從一個客戶轉(zhuǎn)移到另一個客戶的過程全部發(fā)生在Bakkt托管庫內(nèi)。如果客戶A賣給B100個代幣，交易將在ICE美國期貨系統(tǒng)進(jìn)行，隨后的交割Bakkt只需通過中心托管系統(tǒng)，增加100個比特幣到客戶B的賬戶，同時(shí)減少A賬戶100比特幣，然后通過ICE Clear US將現(xiàn)金引導(dǎo)至A 現(xiàn)金賬戶。

比特幣就像一堆木材一樣，從家庭裝修倉儲連鎖店Home Depot的一個分店移動到另一個分店，但從未離開過其倉庫體系。由于所有交易都在內(nèi)部中心化的帳上結(jié)算，比特幣期貨交易避免在區(qū)塊鏈上運(yùn)行，防止發(fā)送到錯誤的地址的可能。這就像將現(xiàn)金從的自己的一個賬戶轉(zhuǎn)到同在一家銀行下、自己的另一個賬戶一樣方便安全。

在ICE的幫助下，Bakkt還為比特幣離開托管倉庫制定了堅(jiān)如堡壘的保護(hù)措施。Bakkt倉庫中的絕大多數(shù)比特幣都存儲在所謂的“冷庫”中。要離開倉庫，比特幣必須從冷庫轉(zhuǎn)移到“熱庫”，然后通過互聯(lián)網(wǎng)上的電子轉(zhuǎn)賬轉(zhuǎn)出。“熱庫”已連接到互聯(lián)網(wǎng)，因此可以將比特幣從Bakkt信托銀行發(fā)送到另一家交易所或錢包。冷庫將比特幣存放在與網(wǎng)絡(luò)斷開連接的最安全的保險(xiǎn)庫中。

在這過程中，沒有任何步驟是自動獲得批準(zhǔn)。為了使比特幣從冷存儲到熱存儲，Bakkt或ICE的兩個或多個部門中的多人必須在規(guī)定的網(wǎng)絡(luò)安全流程中簽字。這些安全流程一直被用于保護(hù)從石油到ETF交易的所有交易產(chǎn)品。除此之外，還需要安全團(tuán)隊(duì)其他幾個成員的批準(zhǔn)，以及身份驗(yàn)證等其他專有流程。。ICE和Bakkt現(xiàn)在已經(jīng)成立聯(lián)合團(tuán)隊(duì)專門負(fù)責(zé)處理這些簽核工作，隨著交易的開始，這些團(tuán)隊(duì)的級別和重要性會逐漸顯露出來。

資金經(jīng)理會接受比特幣嗎？

洛夫勒（Loeffler）說，資產(chǎn)經(jīng)理告訴她，如果比特幣足夠安全的話，它可能是平衡投資組合的福音。洛夫勒表示：“比特幣的波動性目前對個人交易者是一個很大的負(fù)面影響，但對機(jī)構(gòu)投資者而言卻不是。很多基金投資大宗商品作為另類投資但是他們的價(jià)格波動性很大。石油和咖啡價(jià)格忽上忽下，經(jīng)常是劇烈波動?！彼赋?，比特幣是終極的特立獨(dú)行者，它的價(jià)格峰值和低谷與股票、債券、黃金和房地產(chǎn)的趨勢無關(guān)。盡管比特幣存在波動性，但在過去10年里，比特幣的總收益超過了競爭對手。從理論上講，比特幣應(yīng)該在另類資產(chǎn)籃子中占有一席之地，這些資產(chǎn)是大型，多元化投資組合的主要組成部分。

誰最有可能接受比特幣? 洛夫勒（Loeffler）預(yù)計(jì)面向個人的證券經(jīng)紀(jì)公司將采取大量行動購買比特幣，部分原因是千禧一代和x一代渴望持有比特幣并把它作為一種投資。她表示:“經(jīng)紀(jì)人一直在尋找吸引新客戶的優(yōu)勢，而提供比特幣可能具有很大吸引力?！睂τ诨鸾?jīng)理，洛夫勒（Loeffler）認(rèn)為最有可能的買家是大學(xué)捐贈基金和養(yǎng)老基金:“他們通常是采用新投資理念的最前沿者?！?/p>

在過去，通常只有加密貨幣的對沖基金是敢于冒險(xiǎn)的、數(shù)字資產(chǎn)的主要機(jī)構(gòu)投資者。Bakkt的崛起很可能會吸引更多對沖基金公司的參與。例如，就在本周，管理億萬富翁基金經(jīng)理，Bakkt股東艾倫·霍華德（Alan Howard）的個人加密貨幣投資組合的公司Elwood Asset Management宣布，它計(jì)劃將資金投入多種數(shù)字對沖基金，為機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)造10億美元的投資組合。

比特幣ETF或共同基金(比如Vanguard或美林)又如何呢？他們不太可能很快實(shí)現(xiàn)。由于持有比特幣的ETF或者共同基金是證券，而不是大宗商品，它們將受到SEC的監(jiān)管。SEC曾多次告訴申請人，目前的比特幣交易沒有受到足夠的監(jiān)管。SEC特別指出，比特幣沒有中央交易所設(shè)定的價(jià)格，因此很難為新發(fā)行的證券設(shè)定可靠的定價(jià)。另一方面，如果Bakkt獲得巨大的交易量，它最終可能像ICE現(xiàn)在為布倫特原油那樣，設(shè)定一個全球基準(zhǔn)價(jià)格。在這種情況下，SEC也許最終會同意，將資產(chǎn)管理公司在ICE Futures U.S.上購買的比特幣打包成etf和共同基金對外公開發(fā)行。

使用加密貨幣購物

Bakkt與星巴克的合作關(guān)系導(dǎo)致人們猜測其最終目標(biāo)是將比特幣帶入零售支付領(lǐng)域。這一點(diǎn)得到了洛夫勒Loeffler和斯普雷徹Sprecher證實(shí)，商家支付的高額費(fèi)用是他們喜歡攻擊的目標(biāo)。如今，全球消費(fèi)者每年在其信用卡上購買的商品達(dá)到了驚人的25萬億美元。據(jù)報(bào)道，處理這些付款的機(jī)構(gòu)，尤其是信用卡供應(yīng)商和銀行中介機(jī)構(gòu)，向零售商收取的平均費(fèi)用為2.4%至2.5%。信用卡公司將部分“交易費(fèi)”以現(xiàn)金返還給消費(fèi)者，或以航空里程、酒店積分或其他旨在建立忠誠度的獎勵方式返還給消費(fèi)者。

商家希望能夠控制這些資金，自行設(shè)計(jì)獎勵計(jì)劃，而不是向顧客提供他們可能永遠(yuǎn)不會使用的里程或積分，商家也希望不用將他們與支付中介的品牌綁定在一起。零售商有能永遠(yuǎn)不會接受比特幣支付。但千禧一代和x一代對比特幣和其他加密貨幣表現(xiàn)出了極大的熱情。他們是數(shù)字原住民，他們中的許多人從來沒有離開手機(jī)生活過。如果可能，他們通常更愿意用應(yīng)用程序支付，而不是使用信用卡。

如果Bakkt成功地釋放了比特幣的機(jī)構(gòu)交易量，這些代幣可能會扮演一個新的角色，即成為一種流動性很高的替代貨幣。手機(jī)上裝有Bakkt應(yīng)用程序的人可以很容易地使用比特幣從商家那里購買商品。Bakkt負(fù)責(zé)將比特幣轉(zhuǎn)換成美元，這樣商戶就永遠(yuǎn)不會接觸到比特幣，只會看到傳統(tǒng)貨幣。專家比較了通過比特幣和信用卡支付的交易成本后發(fā)現(xiàn)，前者可以將目前的交易費(fèi)用降低75%左右。商家可以利用這些節(jié)省下的交易費(fèi)來降低價(jià)格，或者設(shè)計(jì)自己的獎勵方案，以擴(kuò)大20多歲的粉絲隊(duì)伍。

實(shí)現(xiàn)這種“追星摘月的”愿景的前提是當(dāng)前“探月計(jì)劃”發(fā)射升空成功。一起等待倒計(jì)時(shí)吧。