一文讀懂：中芯國(guó)際與臺(tái)積電還有多大差距？

時(shí)間：2020-07-13 10:11:47

關(guān)鍵字：中芯國(guó)際臺(tái)積電

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[導(dǎo)讀]來(lái)源：硬蛋，本文僅為傳播相關(guān)技術(shù)，觀點(diǎn)不代表本網(wǎng)觀點(diǎn) 導(dǎo)讀：中芯國(guó)際的工藝技術(shù)落后于臺(tái)積電4年左右；全球市場(chǎng)占有率僅4.4%，而臺(tái)積電接近50%；凈利潤(rùn)2.35億美元，臺(tái)積電則高達(dá)115億美元；毛利率在20%，臺(tái)積電凈利率為32%。作為中國(guó)晶圓代工龍頭企業(yè)，

來(lái)源：硬蛋，本文僅為傳播相關(guān)技術(shù)，觀點(diǎn)不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)

導(dǎo)讀：

中芯國(guó)際的工藝技術(shù)落后于臺(tái)積電4年左右；全球市場(chǎng)占有率僅4.4%，而臺(tái)積電接近50%；凈利潤(rùn)2.35億美元，臺(tái)積電則高達(dá)115億美元；毛利率在20%，臺(tái)積電凈利率為32%。

作為中國(guó)晶圓代工龍頭企業(yè)，中芯國(guó)際一直在全力追趕全球“老大哥”臺(tái)積電。今年，中芯國(guó)際如同裝了加速器，在主業(yè)上大幅縮小了與臺(tái)積電的差距，在回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上更是一騎絕塵。

年初，中芯國(guó)際一舉擊敗臺(tái)積電，奪得華為旗下芯片設(shè)計(jì)企業(yè)海思半導(dǎo)體的14納米FinFET工藝芯片代工訂單。這有利于擴(kuò)大該公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的份額。

那么，目前中芯國(guó)際（SMIC）與臺(tái)積電（TSMC）之間的差距處于什么程度？

01 工藝

從芯片制造工藝水平來(lái)說(shuō)，臺(tái)積電今年開(kāi)始量產(chǎn)5納米產(chǎn)品，這是業(yè)界的最高水平。

在7納米和10納米工藝領(lǐng)域，還有英特爾和三星電子這兩個(gè)頭部企業(yè)。這三家公司牢牢把持著全球最靠前的位置。

緊隨其后的就是14/16納米制程。根據(jù)中信證券研究部電子組提供的信息，中芯國(guó)際是其中的主力玩家之一，其余“隊(duì)友”是美國(guó)格芯（GlobalFoundries，也被直譯為格羅方德）和臺(tái)灣聯(lián)華電子。在中國(guó)，中芯國(guó)際是唯一量產(chǎn)14納米的晶圓制造商，落后于臺(tái)積電4年左右的時(shí)間。

高盛上周預(yù)計(jì)，中芯國(guó)際2022年可升級(jí)到7nm工藝，2024年下半年升級(jí)到5nm工藝，2025年毛利率將提升到30%以上。

02 市占率

按照2019年的全球銷售額計(jì)算，臺(tái)積電和三星電子是第一梯隊(duì)企業(yè)。其中，臺(tái)積電的市場(chǎng)占有率接近50%，遠(yuǎn)超三星（18%）。

中芯國(guó)際處于第二梯隊(duì)，市占率僅為4.4%。

中國(guó)華虹半導(dǎo)體處于第三梯隊(duì)，市占率僅有1.5%。

從發(fā)展歷史來(lái)看，臺(tái)積電在全球市場(chǎng)上出現(xiàn)突破性進(jìn)展源于一個(gè)里程碑式事件：2014年，蘋(píng)果開(kāi)始將代工訂單交給臺(tái)積電，從而使得臺(tái)積電的市占率從之前多年的40%以上一舉超過(guò)了50%。蘋(píng)果是臺(tái)積電第一大客戶。

中芯國(guó)際直到今年1月份才因?yàn)槿A為在海外遭遇重大挫折而獲得華為海思14nm工藝的訂單，從臺(tái)積電手中搶奪了一部分市場(chǎng)。目前，華為海思是中芯國(guó)際第一大客戶。中信證券預(yù)計(jì)，今年中芯國(guó)際14納米晶圓產(chǎn)量的八成多將供給華為海思，收入貢獻(xiàn)比例在17%-25%之間。

03 產(chǎn)能

中芯國(guó)際建有3座8吋晶圓廠，4座12吋晶圓廠。其中，8吋產(chǎn)能共計(jì)23.3萬(wàn)片/月，12吋產(chǎn)能10.8萬(wàn)片/月?？偖a(chǎn)能47.6萬(wàn)片/月（折合8吋）。公司計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)充8英寸產(chǎn)能及先進(jìn)制程產(chǎn)能。

相比之下，臺(tái)積電的產(chǎn)能數(shù)倍于中芯國(guó)際。該公司擁有8吋產(chǎn)能56.2萬(wàn)片/月，接近是中芯國(guó)際的兩倍半。12吋產(chǎn)能74.5萬(wàn)片 /月，是中芯國(guó)際的7倍。

04 收入結(jié)構(gòu)

在不同工藝產(chǎn)品對(duì)整個(gè)公司收入上的貢獻(xiàn)上看，臺(tái)積電的先進(jìn)工藝收入貢獻(xiàn)突出，中芯國(guó)際的收入結(jié)構(gòu)則相對(duì)均衡。

中信證券稱，中芯國(guó)際在12吋和8吋方面的收入貢獻(xiàn)各半。40nm及以上更早節(jié)點(diǎn)的成熟制程貢獻(xiàn)約94%收入，且盈利穩(wěn)定。28nm以下節(jié)點(diǎn)尚處于虧損狀態(tài)。

臺(tái)積電的12吋收入貢獻(xiàn)高達(dá)88%，16nm及以下先進(jìn)制程貢獻(xiàn)56%收入，7nm貢獻(xiàn)35%收入，先進(jìn)制程在全球處于80%份額的壟斷地位。

8英寸產(chǎn)品的全球市場(chǎng)集中度不算高，臺(tái)積電的市場(chǎng)份額在26%，中芯國(guó)際有8%。

中芯國(guó)際這類產(chǎn)品的產(chǎn)能為23.3萬(wàn)片/月，僅次于臺(tái)積電、聯(lián)電，排名全球第三，占了公司全部產(chǎn)能的50%，收入貢獻(xiàn)占比45%。平均凈利率5%左右，低于15%的行業(yè)平均凈利率。

而12英寸產(chǎn)品對(duì)應(yīng)7nm-16nm節(jié)點(diǎn)，市場(chǎng)集中度較高，臺(tái)積電為全球主導(dǎo)者，平均市占率接近80%，定價(jià)高于中芯國(guó)際，其對(duì)臺(tái)積電的營(yíng)收貢獻(xiàn)高達(dá)88%，對(duì)中芯國(guó)際的營(yíng)收貢獻(xiàn)為50%。

05 盈利能力

在財(cái)務(wù)指標(biāo)上，臺(tái)積電遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收357億美元，凈利潤(rùn)115億美元，凈利率32%，ROE為21%，毛利率長(zhǎng)期維持在47-50%之間，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流205億美元，是全球市值最大的半導(dǎo)體公司，市值達(dá)到3000億美元（約合2萬(wàn)億人民幣）。

同期，中芯國(guó)際收入為31.16億美元，凈利潤(rùn)2.35億美元，毛利率20.6%，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流10.19億美元，港股總市值超過(guò)2300億港元。國(guó)信證券測(cè)算，按照A股半導(dǎo)體公司平均市盈率93倍計(jì)算，中芯國(guó)際未來(lái)市值有望達(dá)到6500億元。

中芯國(guó)際27.46元/股的發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的市盈率為109.25倍（未行使超額配售選擇權(quán)）、對(duì)應(yīng)的市盈率為113.12倍（全額行使超額配售選擇權(quán)情況下），高于可比公司臺(tái)積電的同期平均市盈率。全額行使超額配售選擇權(quán)后，發(fā)行總市值將超過(guò)2000億元。

06 資本開(kāi)支

在資本開(kāi)支（Capex）方面，中芯國(guó)際與臺(tái)積電的差異相當(dāng)大，而且中芯國(guó)際去年的資本開(kāi)支還有所減少，臺(tái)積電則大幅增加。

2019年，臺(tái)積電的資本支出介于140至150億美元，遠(yuǎn)超年初的110億美元。2020年，臺(tái)積電再次上調(diào)該預(yù)算，預(yù)計(jì)介于150-160億美元。

相比之下，中芯國(guó)際雖然也追加了今年的資本開(kāi)支，增加了11億美元，但總量也只有43億美元，不到臺(tái)積電的三成。

在臺(tái)積電歷年的資本開(kāi)支中，先進(jìn)工藝產(chǎn)能建設(shè)都占據(jù)了70%-80%。今年資本開(kāi)支的80%將用于7nm/5nm/3nm擴(kuò)產(chǎn)，購(gòu)買(mǎi)機(jī)臺(tái)設(shè)備等，10%用于先進(jìn)封裝和光罩（掩膜板）產(chǎn)能，10%用于特殊工藝。

07 產(chǎn)業(yè)鏈公司

中信證券梳理了中芯A股產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的。

設(shè)備——北方華創(chuàng)、中微公司、盛美半導(dǎo)體、至純科技、精測(cè)電子、華峰測(cè)控、光力科技、長(zhǎng)川科技

材料——滬硅產(chǎn)業(yè)、安集科技、雅克科技、江豐電子、有研新材、晶瑞股份、江化微、上海新陽(yáng) 、南大光電、鼎龍股份、華特氣體

設(shè)計(jì) ——兆易創(chuàng)新、韋爾股份、全志科技、瑞芯微、富瀚微、博通集成、北京君正

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