26.5 億美元，收購(gòu)意向達(dá)成。優(yōu)步（Uber）在后疫情時(shí)代的布局也愈發(fā)顯現(xiàn)。

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間 7 月 6 日，Uber 公司董事會(huì)宣布批準(zhǔn)了一項(xiàng)決定：以約 26.5 億美元收購(gòu)美國(guó)外賣市場(chǎng)四強(qiáng)之一的 Postmates。

Uber 首席執(zhí)行官達(dá)拉 · 科斯羅薩西 7 月 7 日對(duì)媒體表示，收購(gòu) Postmates 將幫助 Uber 在 2021 年實(shí)現(xiàn)盈利?！拔覀兎浅Ｓ行判?，明年將實(shí)現(xiàn)盈利?！笨扑沽_薩西強(qiáng)調(diào)，公司將繼續(xù)加強(qiáng) Uber Eats 外賣業(yè)務(wù)的滲透率，在收購(gòu) Postmates 后盡快進(jìn)入洛杉磯、鳳凰城和拉斯維加斯等重要市場(chǎng)。

在今年初嘗試收購(gòu)?fù)赓u公司 GrubHub 未果后，Uber 幾乎是舉著鈔票在市場(chǎng)上瘋狂尋找收購(gòu)對(duì)象。在確定拼車和外賣服務(wù)這兩條主線后，Uber 為了加強(qiáng)其外賣營(yíng)收能力殫精竭慮。最重要的是，從新冠肺炎疫情暴發(fā)至今，Uber 已裁減了超過(guò) 25% 的員工，同時(shí)不斷加碼網(wǎng)約車和外賣市場(chǎng)的業(yè)務(wù)擴(kuò)展，目標(biāo)只有一個(gè)——盡快盈利。

完成收購(gòu)之后的全美外賣市場(chǎng)將變成三大玩家，其中之一或是 Uber eats+Postmates 的合體。未來(lái)的 Uber 能否在外賣市場(chǎng)完成反超，又能否借助這次收購(gòu)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和股價(jià)的雙雙逆襲？

在 Uber 以 26.5 億美元收購(gòu) Postmates 之后，其在美國(guó)外賣市場(chǎng)上的控制力將進(jìn)一步加強(qiáng)。實(shí)際上，在 Uber 錯(cuò)失 GrubHub 之后，關(guān)于其接觸 Postmates 尋求收購(gòu)的傳聞就甚囂塵上。隨著收購(gòu)的水落石出，業(yè)界對(duì)于外賣市場(chǎng)甚至后共享出行市場(chǎng)的分析也紛至沓來(lái)。

Uber 在聲明中強(qiáng)調(diào)，“ Postmates 與 Uber eats 是完美的高度互補(bǔ)”，因?yàn)閮杉夜径紝Ｗ⒂诓煌氖袌?chǎng)。由于 Postmates 在洛杉磯和美國(guó)西南部城市有著重要影響力，因此 Uber 未來(lái)將在這些原本難以滲透的市場(chǎng)小試牛刀，并且會(huì)繼續(xù)保持 Postmates 的品牌優(yōu)勢(shì)。

相關(guān)報(bào)道稱，如果該交易最終獲得全體股東和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，Uber 將繼續(xù)面向消費(fèi)者 “保持 Postmates 應(yīng)用的獨(dú)立運(yùn)行，并獲得更高效、更完善的餐飲商家和交付網(wǎng)絡(luò)的支持。”

顯然，包括華爾街在內(nèi)的各方聲音，都比較看好這次交易。其中主要的原因，是 Postmates 令人矚目的成長(zhǎng)勢(shì)頭。

在新冠肺炎疫情爆發(fā)后，美國(guó)本土市場(chǎng)很多餐飲場(chǎng)所都紛紛關(guān)閉，但是外賣和快遞業(yè)務(wù)卻獲得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。用戶不僅選擇在家中 “禁閉 “，而且發(fā)現(xiàn)與外出到餐廳就餐相比，外賣還便宜很多。

因此，對(duì)于全美四大外賣平臺(tái)（Doordash、Postmates、Uber eats 和 GrubHub）而言，這確實(shí)是重大利好。尤其是 DoorDash 更是因此業(yè)績(jī)爆發(fā)，不過(guò)其他希望晉級(jí)為全美最大外賣平臺(tái)的玩家，也看到了機(jī)會(huì)。

在美國(guó)外賣市場(chǎng)，DoorDash、GrubHub、Uber Eats 和 Postmates 這四大巨頭中，除了 Uber eats 以外，GrubHub 是美國(guó)外賣行業(yè)第一家上市公司；DoorDash 一度曾經(jīng)占據(jù)了 45% 的市場(chǎng)份額；Postmates 則一直在追趕前三者。

Postmates 成立于 2011 年，一開始業(yè)務(wù)只要集中在曼哈頓區(qū)的 10 個(gè)街區(qū)，提供 1 小時(shí)即時(shí)配送服務(wù)，是一家做同城快遞業(yè)務(wù)起家的外賣公司。由于其一小時(shí)即時(shí)配送業(yè)務(wù)的便利性，Postmates 很快在部分城市壯大起來(lái)，并得到資本市場(chǎng)的青睞。2013 年 5 月，Postmates 完成 500 萬(wàn)美元 A 輪融資。在 2015 年 11 月，Postmates 宣布收購(gòu) Sosh 公司及所有團(tuán)隊(duì)成員，Sosh 最大的資源就是擁有眾多獨(dú)家簽約的獨(dú)立餐廳和快餐店。

此后，Postmates 加快了向外賣市場(chǎng)的入侵步伐，融資也開始加快。2016 年 11 月完成 1.4 億美元 D 輪融資；2018 年 9 月完成 3 億美元 E 輪融資；2019 年 1 月完成 1 億美元融資，此輪融資由 Tiger Capital 領(lǐng)投，BlackRock 以及其他早期投資機(jī)構(gòu)如 Spark Capital 等跟投，投后估值達(dá)到了 18.5 億美元。

盡管在食品配送市場(chǎng)四強(qiáng)之中，Postmates 只占很小的市場(chǎng)份額，但在幾個(gè)關(guān)鍵市場(chǎng)卻占據(jù)了重要地位。Postmates 是洛杉磯外賣市場(chǎng)的第一名，而 Uber 目前排名第四；在洛杉磯、鳳凰城和邁阿密等多個(gè)地區(qū)，Postmates 要比 Grubhub 擁有更大的影響力，因此 Uber 未來(lái)很有可能在這些城市地區(qū)成為市場(chǎng)的第一或第二名。

從 Uber 和 Uber Eats 目前的戰(zhàn)略布局來(lái)看，是希望在參與競(jìng)爭(zhēng)的所有市場(chǎng)中成為第一或第二大玩家。就本地外賣及同城快遞業(yè)務(wù)而言，美國(guó)仍處于龐大且分散的市場(chǎng)狀態(tài)。能在大都市地區(qū)逐步提升市場(chǎng)份額，是 Postmates 對(duì)于 Uber 最具價(jià)值的所在。

因此，外界對(duì)于 Uber 此次收購(gòu) Postmates 給出的報(bào)價(jià)，與其對(duì) Grubhub 的報(bào)價(jià)相近并不意外。Postmates 與 Uber eats 的業(yè)務(wù)量相加后有望超過(guò) DoorDash，進(jìn)一步拉近與 Grubhub 的距離。Postmates 的業(yè)務(wù)目前已經(jīng)覆蓋全美 3500 個(gè)城鎮(zhèn)，未來(lái)在知名度、業(yè)務(wù)基礎(chǔ)和性價(jià)比方面，Uber 都可能獲得很大優(yōu)勢(shì)。這筆交易，對(duì)于 Uber 而言意義非凡。

實(shí)際上，這次被收購(gòu)的 Postmates 多少有些無(wú)奈，因?yàn)樵?2019 年年初，其就已經(jīng)站在了 IPO 的大門口。

作為美國(guó)外賣市場(chǎng)的獨(dú)角獸之一，Postmates 在資本市場(chǎng)的一舉一動(dòng)一直備受外界關(guān)注。從去年開始，Postmates 的上市消息沒(méi)有間斷過(guò)，早在 2019 年 2 月，Postmates 就曾向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交了上市申請(qǐng)，不過(guò)此后的推進(jìn)速度卻讓外界充滿了疑惑。

有分析指出，Postmates 提交上市申請(qǐng)后一直態(tài)度曖昧，也沒(méi)有積極主動(dòng)去推進(jìn)相關(guān)進(jìn)程。分析人士透露，Postmates 股東對(duì)上市與否有著很大的分歧，因?yàn)閮H就外賣市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境來(lái)看，繼續(xù)自己奮斗下去并不會(huì)有更大的成就。

Postmates 首席財(cái)務(wù)官 Kristin Schaefer 在去年初提交 IPO 申請(qǐng)后曾這樣表示："或許外界可能會(huì)看到一些行業(yè)整合，我認(rèn)為我們一直以來(lái)都喜歡把眼光放得長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，也考慮過(guò)是否能創(chuàng)建一家超級(jí)公司，讓它變得更有意義。但與此同時(shí)，我們也可以不必這樣悶頭走下去。"

這話里面的暗示，其實(shí)已經(jīng)很明顯了。

延遲上市進(jìn)度后，華爾街就開始陸續(xù)傳出其主動(dòng)尋找 "買家" 的消息。

從 2019 年這一年的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)來(lái)看，Postmates 的猶豫有其深層原因。截至 2019 年底，美國(guó)的外賣行業(yè)仍是高度分散的，場(chǎng)內(nèi)有大量的競(jìng)爭(zhēng)者出現(xiàn)，除了四強(qiáng)之外，還有 Caviar 和 Waitr 等中小玩家。

因?yàn)橥婕姨?，燒錢和補(bǔ)貼大戰(zhàn)也成為必然，外賣市場(chǎng)上的燒錢競(jìng)爭(zhēng)極為殘酷，每個(gè)平臺(tái)都在進(jìn)行相互攀比的促銷活動(dòng)，希望以低價(jià)贏得更多市場(chǎng)份額。

燒錢，拼的是資金儲(chǔ)備和營(yíng)收規(guī)模。關(guān)于 Postmates 的營(yíng)收狀況外界資料并不多，曾有媒體報(bào)道其 2018 年的營(yíng)收大概在 4 億美元，平臺(tái)銷售的食品流水總額大概為 12 億美元，不過(guò)目前 Postmates 對(duì)相關(guān)營(yíng)收數(shù)據(jù)一直沒(méi)有證實(shí)和披露。

進(jìn)入 2020 年，Postmates 在四強(qiáng)中整體市場(chǎng)份額仍是最低的，而且平臺(tái)知名度相比已經(jīng)上市的 Grubhub 也有明顯不足。至于配送環(huán)節(jié)，Uber 明顯占據(jù)更多優(yōu)勢(shì)，無(wú)論是平臺(tái)的加盟車輛還是司機(jī)數(shù)量。面對(duì)這種局面，Postmates 要在競(jìng)爭(zhēng)力存在太多短板的情況下繼續(xù)沖高市場(chǎng)份額，確實(shí)難度很大。

Postmates 的優(yōu)點(diǎn)是平臺(tái)可以提供標(biāo)準(zhǔn)化配送，這種模式在大中型城市具有一定的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，但繼續(xù)向中小城市滲透難度不小。而且，其雇傭的大量配送員也造成了成本居高不下，因此要繼續(xù)擴(kuò)展業(yè)務(wù)覆蓋面以及營(yíng)收業(yè)績(jī)，都會(huì)面臨很大的資金壓力?；蛟S這一點(diǎn)在其股東層面也有考量，即便在 2019 年上市，并且獲得一定 “彈藥”補(bǔ)充，但二級(jí)市場(chǎng)能否持續(xù)提供資金助力，依舊是一個(gè)難以捉摸的事情。

從過(guò)去一年來(lái)美股眾多獨(dú)角獸 IPO 之后的表現(xiàn)來(lái)看，包括 Uber、Lyft 以及 Slack 等巨頭的股價(jià)表現(xiàn)都不理想，Postmates 推遲上市計(jì)劃明顯有這方面的考量。當(dāng)然，這一拖再拖的 IPO，也在 2020 年初的 “黑天鵝”來(lái)襲后，變得更缺乏意義了。

隨著疫情的爆發(fā)，全美在線送餐市場(chǎng)發(fā)生了一定的變化，根據(jù) Edison Trends 四月底的調(diào)研數(shù)據(jù)，目前 Grubhub 在美國(guó)占據(jù)著約 34.4% 的份額，在業(yè)務(wù)拓展上聯(lián)手 Yelp 繼續(xù)做大；UberEats 為 27.9%，增幅已經(jīng)不太明顯；DoorDash 為 17.9%，Postmates 僅為 11.8%。

與此同時(shí)，資本也繼續(xù)向頭部集中，DoorDash 在 6 月份剛完成了 4 億美元的 H 輪融資，由 Durable Capital Partners 和 Fidelity 領(lǐng)投。該輪融資給出的最新公司估值為 160 億美元，高于去年 11 月份的 130 億美元?？梢哉f(shuō)，Postmates 的估值已經(jīng)被前者遠(yuǎn)遠(yuǎn)落下。

反觀另外幾家外賣平臺(tái)，GrubHub 拒絕 Uber 后，在 6 月底被歐洲外賣巨頭 Just Eat Takeaway 以 73 億美元的價(jià)格收購(gòu)；Waitr 近期也頻頻爆出并購(gòu)傳聞，可能很快就會(huì)被其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭收購(gòu)。擺在 Postmates 面前的選擇機(jī)會(huì)，確實(shí)已經(jīng)不多。

在對(duì) GrubHub 競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)中敗下陣后，Uber 以 26 億美元收購(gòu) Postmates 并不是一時(shí)興起，而是源自對(duì)資本市場(chǎng)和自身業(yè)績(jī)的謹(jǐn)慎考量。

可以這樣去理解，Uber 的商業(yè)邏輯核心在于單位經(jīng)濟(jì)效益。這筆交易將為其在食品配送的單位經(jīng)濟(jì)效益方面打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，使得 Uber 得以在未來(lái)幾年里迅速提升單位經(jīng)濟(jì)效益，并讓業(yè)績(jī)和股價(jià)狀況得到顯著改善。

我們提到的這個(gè)單位經(jīng)濟(jì)效益，是指在商業(yè)模型中，能夠體現(xiàn)收入與成本關(guān)系的某個(gè)最小運(yùn)作單元。具體體現(xiàn)在 Uber 的業(yè)務(wù)上，可以是每一筆叫車服務(wù)的收益，或者每送一份外賣獲得的收益。

單位經(jīng)濟(jì)效益對(duì)于 Uber 未來(lái)業(yè)績(jī)及股價(jià)有著重大意義：首先，分析每單筆交易是否能賺錢，可以了解 Uber 的經(jīng)營(yíng)前景；其次，這些細(xì)微的收益匯聚到一起是否能彌補(bǔ)獲客成本非常重要；最后，計(jì)算出考慮固定成本情況下的盈虧平衡點(diǎn)的條件，并且分析這些條件是否能達(dá)成，以及在什么情況下該如何達(dá)成。若這些單位經(jīng)濟(jì)效益狀況整體得以改善，Uber 的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尤其是財(cái)報(bào)將會(huì)明顯改善。

而說(shuō)到 Uber 的股價(jià)，核心邏輯也是基于單位經(jīng)濟(jì)效益。

Uber 的擁有的司機(jī)數(shù)量與質(zhì)量目前是市場(chǎng)領(lǐng)先的。網(wǎng)約車服務(wù)越來(lái)越普遍，消費(fèi)者也愛上了即時(shí)配送（外賣和同城快遞）平臺(tái)的便利性。未來(lái)幾年，Uber 這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入或?qū)⒗^續(xù)以兩位數(shù)的速度穩(wěn)步增長(zhǎng)。

華爾街幾乎沒(méi)有人不同意這個(gè)前提。分析師對(duì) Uber 的普遍預(yù)測(cè)是，未來(lái) 10 年，Uber 的收入將持續(xù)遞增至少 10%。

但是，盡管有這些強(qiáng)大的司機(jī)隊(duì)伍，令人驚訝的流水，但 Uber 一直以來(lái)的單位經(jīng)濟(jì)效益狀況并不好。也就是說(shuō)，以前激勵(lì)市民開私家車去送乘客和配送食物要花很多成本。車主要支付汽油費(fèi)用，而平臺(tái)要給司機(jī)們?cè)黾右欢ɡ麧?rùn)，刺激更多的司機(jī)加入 “外賣”和 “叫車”隊(duì)伍，加上愈發(fā)激烈的燒錢和補(bǔ)貼大戰(zhàn)，只能給 Uber 留下很少的空間來(lái)獲取利潤(rùn)以及支撐自己的所有成本支出。

最終，這些單位經(jīng)濟(jì)的軌跡決定了 Uber 的利潤(rùn)軌跡。

因此，過(guò)去一年多時(shí)間內(nèi)，當(dāng)這些單位經(jīng)濟(jì)效益狀況惡化時(shí)（財(cái)報(bào)中可以明顯看到），Uber 的股價(jià)就會(huì)不斷下跌。而當(dāng)這些單位經(jīng)濟(jì)狀況改善時(shí)，Uber 的股票就會(huì)反彈。

而 Uber 的網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，由于近期行業(yè)整合帶來(lái)的市場(chǎng)合理化，可以看到單位經(jīng)濟(jì)效益在近幾個(gè)月出現(xiàn)了穩(wěn)步改善。

目前來(lái)看，北美拼車市場(chǎng)已經(jīng)從本質(zhì)上縮小為兩家頭部企業(yè)——Uber 和 Lyft 的競(jìng)爭(zhēng)。近幾年來(lái)，這兩家公司積極促銷、玩命補(bǔ)貼，只求削弱對(duì)方的競(jìng)爭(zhēng)力，獲得更多的市場(chǎng)份額，最終卻導(dǎo)致了糟糕的單位經(jīng)濟(jì)效益。

但過(guò)去幾個(gè)月來(lái)，隨著華爾街向這兩家公司施壓——要求它們停止競(jìng)爭(zhēng)激烈的燒錢游戲，轉(zhuǎn)而努力實(shí)現(xiàn)盈利，這種市場(chǎng)行為已經(jīng)有所緩和。

在北美市場(chǎng)上，目前只有這兩家資質(zhì)和實(shí)力相當(dāng)?shù)拇笃脚_(tái)，你只能打到 Uber 和 Lyft，而不是面對(duì)十來(lái)家平臺(tái)。當(dāng)雙方接受這個(gè)策略，網(wǎng)約車市場(chǎng)的單位經(jīng)濟(jì)效益就開始大幅改善。

可以看到，Lyft 已經(jīng)停止了很多促銷活動(dòng)（補(bǔ)貼也越來(lái)越少），Uber 也做了同樣的動(dòng)作。兩家公司的單位成本都下降了，由于沒(méi)有強(qiáng)大的第三方應(yīng)用程序可供選擇，用戶也逐漸接受了沒(méi)有補(bǔ)貼的現(xiàn)狀。這兩家公司的打車應(yīng)用程序幾乎沒(méi)有出現(xiàn)用戶流失。隨著單位經(jīng)濟(jì)效益的改善，使得這兩只股票逐步開始上漲。

因?yàn)檫@個(gè)原因，在近兩個(gè)月里，Uber 和 Lyft 的股價(jià)出現(xiàn)上漲就不足為奇了。

同樣的原理也可以應(yīng)用在外賣市場(chǎng)。Uber 收購(gòu) Postmates 之后，將為 UberEats 的單位經(jīng)濟(jì)效益狀況改善奠定較好的基礎(chǔ)，就像過(guò)去半年來(lái)網(wǎng)約車業(yè)務(wù)的單位經(jīng)濟(jì)效益改善一樣。

到 2020 年底，美國(guó)在線送餐市場(chǎng)大概率只會(huì)剩下三家公司：DoorDash、Uber Eats 和 GrubHub。

換句話說(shuō)，北美的線上外賣市場(chǎng)正在跟隨網(wǎng)約車市場(chǎng)的腳步。它正在日益鞏固成為一個(gè)寡頭壟斷的局面，這將降低成本壓力，結(jié)束拼命燒錢的局面，并推高碩果僅存的場(chǎng)內(nèi)玩家的利潤(rùn)率。

多數(shù)分析師認(rèn)為，Uber Eats 將從現(xiàn)在每月燃燒大量現(xiàn)金的狀況，發(fā)展到 2020 年底減少虧損，直至 2021~ 2022 年實(shí)現(xiàn)盈利。

當(dāng) Uber eats 的單位經(jīng)濟(jì)效益大幅改善，Uber 的股票將會(huì)隨之進(jìn)一步上漲。

從北美市場(chǎng)網(wǎng)約車大戰(zhàn)、外賣大戰(zhàn)的蹤影中，隱約可以看到類似美團(tuán)、餓了么以及滴滴、哈啰等中國(guó)市場(chǎng)玩家的戰(zhàn)斗模式。這兩個(gè)市場(chǎng)一直是資本的角力重陣，也是場(chǎng)內(nèi)玩家分久必合合久必分的演繹舞臺(tái)。中外市場(chǎng)的變化脈絡(luò)相近，而場(chǎng)中各種排兵布陣、遠(yuǎn)交近攻也值得不同行業(yè)的人士去思考和研究。