低頭走路的同時更要抬頭看路。不管二級市場如何波動，股價都會在一定程度上反映出上市企業(yè)的價值。

2018年7月，小米在香港正式上市，發(fā)行價為17港元，創(chuàng)始人雷軍曾豪言，“很快我會讓你賺一倍”，可現(xiàn)實中小米股價最高只在22港元左右徘徊了一陣，后來就一直下跌，2019年，小米股價還曾跌到9港元以下，近乎“腰斬”，上市即巔峰的小米直到現(xiàn)在也未能站穩(wěn)發(fā)行價。

為了扶持股價，穩(wěn)定市場信心，小米已數(shù)十次回購自家股份，可資本市場對小米的未來預(yù)期似乎一直很謹慎，幾乎只能靠集團回購才能抬升股價。難免會讓人感到疑惑，小米都做了些什么，為什么總是游離于資本市場的眼界之外？

主業(yè)手機營收占比連年下滑 銷量也不容樂觀

性價比一直是小米手機主打標簽，可卻沒有成為其制勝法寶，因為其他“友商”針對這一特色，完全可以通過降價調(diào)整和推出中低端型號的手機來進行反制。小米手機在2014年、2015年的國內(nèi)銷量都榮登巔峰，可之后便幾乎再未擠進過前三。研究機構(gòu)Canalys早前公布的數(shù)據(jù)顯示：2019年國內(nèi)手機銷量，華為以38.5%的份額排名國內(nèi)第一，同比增長35%，oppo和vivo分別位居第二和第三，小米手機同比下滑21%，以10.5%的市場份額位居第四。

2020 年上半年，國內(nèi)市場智能機銷量約 1.4 億部，同比下降 24.7%，其中華為手機市場份額達40.2％，依舊排名第一，小米的市場份額為10.3%，僅排名第五。5G手機銷售中，華為以72.2%的市占率擁有絕對優(yōu)勢，vivo 以10.2%的占比排名第二；OPPO 以8.7%的占比排名第三；小米5G手機雖然以2.9%的占比排名第四，第三名的市占率卻領(lǐng)先了其三倍。

小米手機銷量下跌，除與國內(nèi)手機銷量整體下滑以及同行擠壓競爭有關(guān)外，與自身也有一定的關(guān)系，用戶對小米手機消費欲降低的主要原因有小米注重在生態(tài)鏈營銷上發(fā)力，對核心業(yè)務(wù)手機的投入和關(guān)注度相對降低。此外，小米手機注重外形設(shè)計卻忽略了核心技術(shù)，相較于其他主流手機品牌在產(chǎn)品研發(fā)上的投入，小米的研投沒有太大的競爭力，還有就是太過強調(diào)手機的性價比，忽視了國內(nèi)消費者的購買力明顯提高的事實。

觀察小米集團2015年至今的財務(wù)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)智能手機收入在集團總營收中的占比雖然幾乎保持在六成以上，但在總營收中的占比一直在下降，2015—2019年這一數(shù)據(jù)分別為80.4%、71.3%、70.3%、65.1%、59.3%。小米手機在國內(nèi)銷量低迷，在總營收占比還一直能保持在一半以上的原因與小米手機的成功出海有關(guān)。

有關(guān)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，印度市場2019年一共出貨1.58億臺智能手機，成為全球第二大智能手機市場，小米以28%的份額排名第一，據(jù)悉，小米在印度市場手機出貨量占其整體出貨量的三分之一。2020年第一季度，小米手機占印度智能手機整體市場份額的31.2％，連續(xù)十一個季度在印度保持出貨量第一，并且小米在中東和非洲地區(qū)的智能手機出貨量也分別增長了55.2％和284.9％。

小米手機在國內(nèi)的市場雖然有所下滑，在國外卻比較“吃香”，可為什么不能讓市場對其股價持積極態(tài)度呢？答案在于小米出海雖然稱得上成功，可誰也不能保證小米手機的海外業(yè)務(wù)能夠一直都很好，小米瞄準了印度、中東等手機中低端市場，國內(nèi)手機廠商乃至國際手機廠商也會在此發(fā)力。最近就有一個對小米手機海外市場不利的消息，印度首富穆凱什·安巴尼的信實工業(yè)與谷歌達成合作，谷歌將構(gòu)建自定義的Android操作系統(tǒng)和應(yīng)用商店，支持信實工業(yè)開發(fā)低端智能手機，期望未來能夠以價格優(yōu)勢搶占其他智能手機品牌份額。

有人可能要說，小米除了手機業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)近年來一直發(fā)展的還不錯，多元化生態(tài)的打造難道不能成為小米集團未來盈利的增長點？進而使資本市場看好小米的股價嗎？

熱衷投資和發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)

小米業(yè)務(wù)主要分三大板塊：智能手機，LoT（物聯(lián)網(wǎng)）生活消費產(chǎn)品，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。對于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)在總營收中的占比，2015年至2018的數(shù)據(jù)分別為：4.9%、9.6%、8.6%、9.1%，增幅不大，卻逐年有所上升。表現(xiàn)更好的是IoT與生活消費品的業(yè)務(wù)，從2015年至2018年，該項業(yè)務(wù)在總營收中占比分別為13%、18.1%、20.5%、25.1%，2019年的年報顯示，小米的IoT與生活消費用品業(yè)務(wù)收入為621億元，營收占比達到了30.2%。

目前小米只專注路由器、智能音箱、手機、筆記本、電視5類自主研發(fā)產(chǎn)品，其他產(chǎn)品的供應(yīng)大都來自于生態(tài)鏈合作伙伴，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，小米生態(tài)鏈企業(yè)提供了超過4000個SKU，涵蓋可穿戴設(shè)備、智能家居、智能出行等方方面面，小米AloT平臺是目前全球聯(lián)網(wǎng)設(shè)備最多的AIoT平臺?？梢哉f小米在探索物聯(lián)網(wǎng)公司的商業(yè)路徑上取得了一定的成功，但多位分析人士認為資本市場對小米表現(xiàn)現(xiàn)不太滿意的一個很大原因是沒有參照系，也就是沒有可以對標的公司，即使做成了第一，被競爭對手彎道超車的可能性也較大。

“控股不投資”一直是小米對于其生態(tài)鏈企業(yè)的規(guī)則，一般占有生態(tài)鏈企業(yè)20%-25%的股份，截止2019年年末，小米共投資超過290家公司，總賬面價值約人民幣300億元。而小米最新出爐的2020年一季度財報顯示，小米總計投資已經(jīng)超過了300家公司，總賬面價值約為323億元人民幣，同期，小米處置投資錄得稅后凈收益約為2.26億元人民幣。所投資的公司雖然給小米帶來了戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，帶來了利潤，但小米的產(chǎn)品利潤率總是處在低水平，這樣的情況使不少供應(yīng)商感到沮喪。

小米所進行的投資一定都經(jīng)過了內(nèi)部的認真評判，可是小米投資的這些公司如果出現(xiàn)問題，盡管不能說牽一發(fā)而動全身，但或多或少都會對小米產(chǎn)生影響，所以說投資過多在很大程度上也影響了其他投資人對小米的持續(xù)觀望。不過從小米多次回購股票來看，小米的資金運營情況良好。

有人評價說小米的發(fā)展務(wù)實低調(diào)，近年來一直都在盈利，股價=公司基本面*市場情緒，而目前小米的股價與其基本面沒太大關(guān)系，主要由行業(yè)決定，市場不大喜歡競爭激烈的偏硬件的行業(yè)，不過好在小米的發(fā)展正在偏軟化。

最近小米重新設(shè)計了“頂層結(jié)構(gòu)”，成立了集團戰(zhàn)略委員會，該委員會負責(zé)集團戰(zhàn)略規(guī)劃，雷軍出任主席，小米進一步強化總部職能，創(chuàng)始人回歸總部，專注頂層制度和戰(zhàn)略決策。且不論集團戰(zhàn)略如何，資本市場最終看的是所部署的戰(zhàn)略取得的成果是否能達到他們的預(yù)期。長期來看，其股價仍會掛鉤未來的經(jīng)營利潤與持續(xù)增長力?？偟膩碚f，小米目前上市時間較短，雖尚待資本市場繼續(xù)考察，不過還是給它留出了一定的成長空間，關(guān)鍵在于小米接下來該如何把握。