三安光電毫無疑問是中國(guó)LED行業(yè)最賺錢的公司，無論是毛利率還是凈利潤(rùn)率，都高得不像是一家制造業(yè)公司。

通常制造業(yè)毛利高于30%，凈利潤(rùn)率能夠超過15%已經(jīng)是相當(dāng)優(yōu)秀的表現(xiàn)了，而三安除開2012~2013年的行業(yè)低谷期利潤(rùn)有所下滑外，持續(xù)的保持毛利高于40%，凈利潤(rùn)率達(dá)到30%以上的水平。

三安的凈利潤(rùn)得益于MOCVD設(shè)備補(bǔ)貼是眾所周知的事實(shí)，然而如果局囿于三安依賴補(bǔ)貼的刻板印象，卻可能離事實(shí)更加遙遠(yuǎn)。近年來隨著三安的發(fā)展壯大，營(yíng)業(yè)外收入對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)比例越來越低，從2011年高達(dá)62%下降到2016年的20%，三安自身的盈利能力卻在一步一步的強(qiáng)化。弄懂三安高毛利率，高凈利潤(rùn)率背后的原因，才可能更好的回答這個(gè)問題：三安光電為什么這么賺錢？

一、三安高毛利潤(rùn)率的原因分析

首先對(duì)外界評(píng)論中認(rèn)為三安的毛利高來自財(cái)務(wù)總監(jiān)之財(cái)技的觀點(diǎn)筆者不認(rèn)同，巧婦難為無米之炊，再高明的財(cái)技也創(chuàng)造不出來收入，也幾乎沒辦法藏掉直接成本，而且，即使一兩年內(nèi)可以更技巧的處理一些會(huì)計(jì)項(xiàng)目，但是不可能數(shù)年內(nèi)一直用技巧來修飾出遠(yuǎn)高于同業(yè)的毛利率。

數(shù)據(jù)來源：三安公司財(cái)報(bào) LEDinside整理

對(duì)于三安的高毛利的來源，可以通過一下幾個(gè)方面加以解釋：

1）制造的規(guī)模效應(yīng)。

LED芯片制造雖然不如半導(dǎo)體制造那么高門檻，但是也是十足的重資產(chǎn)行業(yè)，生產(chǎn)制造的規(guī)模效應(yīng)非常顯著。大家比較了解的是MOCVD設(shè)備昂貴，實(shí)際上為了芯片生產(chǎn)而專門準(zhǔn)備的高純氣體供應(yīng)系統(tǒng)，超潔凈廠房等基礎(chǔ)設(shè)施，是更加不可分割的專用性資產(chǎn)，會(huì)大大抬高LED芯片廠商的固定生產(chǎn)成本。反而是MOCVD，從long term來看，更像是可變成本。

而三安擁有全球最大的LED芯片產(chǎn)能，約占全球芯片產(chǎn)能的20%，只要產(chǎn)能利用率達(dá)到合理水平，這些固定成本三安就可以在更大的芯片產(chǎn)量上攤銷，那么估計(jì)僅平均成本一項(xiàng)就可以比一般的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低上10%。

2） 研發(fā)的規(guī)模效應(yīng)。

LED作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的子產(chǎn)業(yè)之一，也是一個(gè)研發(fā)密集的產(chǎn)業(yè)。因?yàn)橹袊?guó)LED企業(yè)進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域比較晚，在原始的技術(shù)積累和專利圈地中處于比較劣勢(shì)的地位，印象中中國(guó)的LED企業(yè)技術(shù)含量低。

三安浮出水面的大概只有1200多項(xiàng)專利，實(shí)際上為了保持產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)提升，微創(chuàng)新，工藝創(chuàng)新必須是持續(xù)不斷的，只是大多數(shù)不會(huì)轉(zhuǎn)化為專利，而是以企業(yè)的專有技術(shù)的形式存在。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，很多產(chǎn)品線，三安就是能持續(xù)保持同樣的芯片面積比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手亮度高5%，這實(shí)際上構(gòu)成了三安產(chǎn)品溢價(jià)的技術(shù)保證。

研發(fā)的規(guī)模效應(yīng)就體現(xiàn)在三安的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和研發(fā)資金的投入規(guī)模上，三安約有470多人規(guī)模的博士或日韓臺(tái)技術(shù)專家隊(duì)伍，高級(jí)工程師及碩士以上的人才達(dá)到502人，單就LED光電產(chǎn)業(yè)的人才儲(chǔ)備來說，三安擁有全世界最大的人才庫(kù)。直接的研發(fā)資金投入和間接的研發(fā)人員用人成本，保守估計(jì)也在3億以上，這相當(dāng)于前幾年一個(gè)中等規(guī)模芯片廠的年?duì)I業(yè)收入。

這樣龐大的研發(fā)支出，對(duì)一個(gè)產(chǎn)量規(guī)模不足的企業(yè)來說是龐大的負(fù)擔(dān)，對(duì)三安來說，攤銷到每顆芯片的研發(fā)成本微乎其微，產(chǎn)品性能帶來的溢價(jià)完全可以覆蓋。