藍(lán)特光學(xué)，估計(jì)沒(méi)多少人了解過(guò)這只上市不到2個(gè)月的次新股，藍(lán)特光學(xué)95年成立，起步于光學(xué)元件鍍膜技術(shù)、棱鏡光學(xué)冷加工工藝研發(fā)。

目前，產(chǎn)品涵蓋各類光學(xué)棱鏡、玻璃非球面透鏡、玻璃晶圓以及汽車后視鏡等，具體產(chǎn)品種類達(dá)數(shù)千種。

產(chǎn)品用于：消費(fèi)電子、半導(dǎo)體加工、光學(xué)儀器、車載鏡頭等領(lǐng)域。

一、商業(yè)模式

為何華叔聊一只幾乎無(wú)人問(wèn)津的藍(lán)特光學(xué)，首先看中了它的今年?duì)I收，另外是它服務(wù)對(duì)象。

藍(lán)特光學(xué)客戶包括AMS集團(tuán)、康寧集團(tuán)、麥格納集團(tuán)、舜宇集團(tuán)，而且藍(lán)特光學(xué)的產(chǎn)品應(yīng)用在蘋果、華為的設(shè)備上。

AMS集團(tuán)是也叫艾邁斯半導(dǎo)體，是全球有名的傳感器、光電領(lǐng)域龍頭，它們的產(chǎn)品都應(yīng)用在手機(jī)、移動(dòng)設(shè)備、智能家居、建筑、工業(yè)自動(dòng)化、醫(yī)療、汽車等各行各業(yè)。

康寧集團(tuán)，如果有懂手機(jī)都聽過(guò)康寧大猩猩玻璃，康寧就是就做手機(jī)屏幕的玻璃。

麥格納集團(tuán)是全球汽車配件供應(yīng)商，藍(lán)特光學(xué)的產(chǎn)品用于麥格納的鏡像系統(tǒng)，也就是汽車后視鏡產(chǎn)品。

舜宇集團(tuán)就不用多解釋了，就是港股的舜宇光學(xué)，也是做光學(xué)產(chǎn)品的。iPhone 12/12 Pro的后置鏡頭鏡片就是舜宇光學(xué)供應(yīng)。

2015年，藍(lán)特光學(xué)已經(jīng)進(jìn)入了蘋果供應(yīng)鏈。2016年進(jìn)入半導(dǎo)體制造、可穿戴設(shè)備(VR、AR)。2017年iPhone X的Face ID(3D人臉識(shí)別)就用藍(lán)特的產(chǎn)品。

藍(lán)特光學(xué)處于行業(yè)中上游，上游是光學(xué)原材料、加工設(shè)備、生產(chǎn)輔料等細(xì)分領(lǐng)域。

AMS集團(tuán)、舜宇光學(xué)處于中下游。蘋果、華為處于下游。

藍(lán)特所處的光學(xué)元件領(lǐng)域，需求很強(qiáng)的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)、資金、客戶資源，還有生產(chǎn)管控水平、人才累積等壁壘，一般競(jìng)爭(zhēng)者很難快速切入。

蘋果目前最依賴是藍(lán)特光學(xué)的長(zhǎng)條棱鏡，它是用于iPhone、iPad Pro的TOF攝像頭(3D攝像頭)上，藍(lán)特的長(zhǎng)條棱鏡處于行業(yè)領(lǐng)先水平，而且這產(chǎn)品的技術(shù)門檻更高，其他競(jìng)爭(zhēng)者更難進(jìn)入。

二、基本面

光學(xué)棱鏡是藍(lán)特光學(xué)主要收入來(lái)源，超60%的占比，這里貢獻(xiàn)最大無(wú)疑就是蘋果，也就是說(shuō)蘋果是藍(lán)特最大爸爸，蘋果的設(shè)備銷量直接影響藍(lán)特的業(yè)績(jī)變化。

藍(lán)特海外收入占比是66.21%，光學(xué)棱鏡帶來(lái)收入是66.75%，兩者數(shù)據(jù)很接近，間接說(shuō)明，海外收入幾乎是蘋果帶來(lái)的。

AMS集團(tuán)是最大的采購(gòu)方，幾乎占掉了一半，康寧、騰洋排名第2、第3.

今年一季度毛利公司未公布，但從41.06%的凈利率反推，實(shí)際毛利應(yīng)該不會(huì)很差。

我們從這走勢(shì)也可看出蘋果對(duì)藍(lán)特的影響，2017年是這幾年毛利、凈利率最好的，原因是當(dāng)年iPhone 6s系列銷量不錯(cuò)。

2017年秋季發(fā)布了iPhone X，售價(jià)超萬(wàn)元，許多消費(fèi)者不接受這么昂貴的iPhone，導(dǎo)致2018年iPhone銷量不佳，藍(lán)特的毛利率也大幅下滑。

今年，iPhone景氣度又回來(lái)，藍(lán)特的毛利、凈利率也同步回升。

營(yíng)收、凈利潤(rùn)也是同理，今年?duì)I收同比+39.96%，凈利潤(rùn)同比+58.57%，扣非凈利潤(rùn)同比+57.85%。已經(jīng)恢復(fù)到2018年水平。

藍(lán)特在負(fù)債、資金流動(dòng)方面還算不錯(cuò)，資產(chǎn)負(fù)債率僅10.72%，流動(dòng)現(xiàn)金達(dá)7億，足夠覆蓋負(fù)債。

存貨也僅有0.62億元，凈資產(chǎn)13.29億元，存貨占凈資產(chǎn)僅4.7%，暫時(shí)不存在計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)。

三、前景

由于藍(lán)特高度綁定蘋果，這里只能看iPhone、iPad的銷售景氣度，需要隨時(shí)跟蹤，蘋果有什么風(fēng)吹草動(dòng)會(huì)直接影響藍(lán)特的業(yè)績(jī)。

未來(lái)，藍(lán)特要擺脫蘋果的“束縛”，必須擴(kuò)大客源，讓其他客戶收入提升(如發(fā)展其他消費(fèi)電子品牌、汽車、半導(dǎo)體、醫(yī)療等客戶)，沖淡蘋果對(duì)公司的收入份額，從而降低風(fēng)險(xiǎn)。

四、風(fēng)險(xiǎn)

1、風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上面說(shuō)過(guò)，過(guò)度依賴蘋果，如蘋果設(shè)備銷量不佳，直接影響藍(lán)特的業(yè)績(jī)。

2、技術(shù)迭代不及預(yù)期。

尤其消費(fèi)電子產(chǎn)品迭代速度快，需要上游密集推出新品，對(duì)光學(xué)元件領(lǐng)域要求很高，所以技術(shù)迭代更新不夠快，恐面臨流失客戶。

3、貿(mào)易摩擦對(duì)公司帶來(lái)關(guān)稅征收風(fēng)險(xiǎn)。

4、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，給公司毛利造成下滑風(fēng)險(xiǎn)。

五、投資邏輯

券商預(yù)計(jì)2021年藍(lán)特光學(xué)凈利潤(rùn)為2.83億元，這里預(yù)測(cè)偏高，華叔只給出明年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)在2.5億元以內(nèi)，預(yù)計(jì)PE在40~50倍，對(duì)應(yīng)合理市值區(qū)間是100~125億，目前藍(lán)特的市值136.46億元已透支未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

其他重點(diǎn)資訊——

1、小米集團(tuán)：雙11期間小米手機(jī)包攬全平臺(tái)安卓手機(jī)銷量全第1。電視品類斬獲全平臺(tái)銷量/銷額雙第一，小米AIoT狂攬全平臺(tái)221項(xiàng)第一，線下新零售體系銷售金額超7.5億，小米直播累計(jì)銷售金額超11.28億。

2、中芯國(guó)際：部分美系設(shè)備、零部件、原材料交付期延長(zhǎng)。

昨晚雙11很多朋友問(wèn)華叔有沒(méi)有付費(fèi)社群，我自己沒(méi)有，不過(guò)我作為嘉賓入駐了股市藥丸私房，在私房課中給大家解答科技方面的疑問(wèn)，同時(shí)在星球的還有其他兩位大V：藥師（股市藥丸）和老嚴(yán)（財(cái)富嚴(yán)選）。

星球質(zhì)量非常高，涵蓋行業(yè)邏輯，比如藥師提前覆蓋的消費(fèi)行業(yè)，小家電行業(yè)，以及正在待反轉(zhuǎn)的機(jī)場(chǎng)與航空，更重視從好的行業(yè)中選出好的個(gè)股，合理的估值拿住好股。同時(shí)，藥師團(tuán)隊(duì)也對(duì)基金經(jīng)理投資研究非常深，選出了一批優(yōu)質(zhì)的基金經(jīng)理供大家投資。

總之，不管是行業(yè)報(bào)告還是基金，藥師都用最我們最容易理解的方式傳授，這絕對(duì)是授人以漁的良心私房課。