今天在各大投資平臺，網(wǎng)頁都沒少立訊精密、歌爾股份的身影，原因是它們跌得讓不少人猝不及防，搞不懂啥情況就吃了5~6%的虧損。

起因是周末市場又出現(xiàn)了“幺蛾子”(謠言)，蘋果準備引入新的TWS耳機生產商，立訊、歌爾份額會被刷下來，這消息殺傷力不小，直接把消費電子老大打趴，毫無還手之力。

而且立訊、歌爾殺跌甚至影響了整個市場，信維通信、藍思科技、鵬鼎控股、卓勝微都出現(xiàn)大跌。后臺還有小伙伴問華叔，江豐電子是不是跟立訊、歌爾有關，江豐有點另類，它屬于“自殘”，股東減持不超4.01%，而且是在上周五才宣布消息，造成今天大跌。

立訊、歌爾沒影響江豐，但影響到信維、鵬鼎，它們的產品就是用于AirPods，如果更換供應商，有可能影響它們的供應。相比之下，藍思被拖下水可能有點無辜，沒辦法蘋果三劍客立訊、歌爾、藍思一個都不能缺，藍思也被連累。

至于上面的謠言能否當真？至少暫時沒看出立訊、歌爾可能被削弱的跡象，能侵入AirPods的代工廠商，最大機會是臺資企業(yè)，但他們之前做不出利潤，后來AirPods業(yè)務才轉移給立訊、歌爾，臺資企業(yè)成本、良率問題很難短時間改善，再入局暫時幾率不高。

黑天鵝大概就這樣，但許多小伙伴都關心，立訊、歌爾橫盤已久，是否出現(xiàn)基本面邏輯問題？未來業(yè)績增長能否支撐股價繼續(xù)上漲？

首先說說最近的存貨問題，蘋果的提貨有點放緩，最主要是疫情的影響。美國大選導致確診人數(shù)持續(xù)走高，美國單日確診創(chuàng)18萬新高，大選后美國各州再次加強防疫，限制人流聚集。

歐洲疫情最嚴重，部分Apple Store關店，英國32家全關閉、法國20間關17家，意大利、西班牙、比利時都暫時關閉，無論對iPhone 12，還是AirPods都造成銷售影響。

由于疫情影響，提貨速度放慢了，生產速度也放緩了，導致庫存持續(xù)增加。立訊甚至在三季度幾乎翻倍，歌爾也增加了1/3的存貨。

立訊目前凈資產248.63億元，存貨占凈資產68.34%。

歌爾凈資產174.91億元，存貨占70.1%。

存貨提升也有另一個原因，蘋果考慮成本問題，將空運變成海運，導致海運途中的貨都變成了存貨，要等蘋果確認收貨才能從存貨中剔除。

但這里暫不存在計提風險，畢竟蘋果不會立刻推出新款AirPods，或者下架第二代AirPods。但說明AirPods增長短期有放緩，讓不少人懷疑AirPods的高速增長邏輯是否有變。

目前，歌爾在AirPods全系產能占40~45%，立訊占55~60%，歌爾主要是第二代AirPods產能，AirPods Pro三季度才上，占比并不高。

但歌爾的第二代AirPods產能利用率僅80%，AirPods Pro在90%以上，幾乎滿產。

考慮到上述的產能閑置問題，蘋果再加入第三家供應商的幾率不高。

歌爾、立訊的AirPods主業(yè)增長邏輯還沒改變，主要是疫情、海運等外部因素影響，導致業(yè)績兌現(xiàn)可能慢于預期。AirPods的毛利變化也不大，歌爾有10幾%，立訊可能稍稍高一點，畢竟立訊的AirPods Pro份額更高，在該系列生產時間更長。

明年，歌爾、立訊超預期增長比較難，兩大龍頭的增速會回落，估值也會回落，對比富士康來看，市值空間不會特別大。

所以，沒上車的，希望立訊、歌爾這波被砸得更厲害，已經在車上，補倉也不急，是否下車，就看之后的走勢，別急著上車。

至于歌爾和立訊還有新的業(yè)績增長點嗎？之前華叔在留言區(qū)講過好幾次，歌爾看AR/VR，立訊看iPhone代工。

歌爾VR出貨量接近1000萬臺，2022年VR出貨量預計能到2000萬臺。目前，Sony、Oculus都是由歌爾代工，歌爾透露，明后年Sony會推出新一代VR，將獨領風騷，應該沒其他產品能比Sony這款VR媲美。

蘋果也可能推出VR產品，但至少不會在明年推出，目前，歌爾VR出貨量主要是由Oculus出大頭。

另外，?歌爾微電子分拆上市的問題，這里就不再重復討論了，前幾天文章都提過，總體來說，分拆歌爾微電子可提升融資能力，有助歌爾微電子長遠發(fā)展，但不會影響歌爾股份的收益，畢竟不是完全獨立分拆出去，歌爾微電子收入還是歸母公司的。

而立訊收購緯創(chuàng)就是為代工iPhone鋪路，早前報道就說，立訊精密正研究在一家中國工廠生產新款iPhone 12 mini，該工廠是從緯創(chuàng)處收購的，該工廠負責iPhone 12 mini總訂單量的約20%。如果消息屬實，最早可能在明年進行試產。

歌爾、立訊的新業(yè)績增長點有待時間驗證，但誰更快給營收帶來幫助，華叔稍稍偏向立訊，畢竟iPhone產品比較成熟。VR/AR還在技術革新階段，最好的體驗要等MicroLED屏幕量產才能帶來極致享受，而且需求也沒iPhone來得多，確定性高。

最后，華叔給立訊、歌爾給2021做預測——

券商給立訊精密2021年凈利潤預測100.9億元，考慮到增速放緩，華叔給打折出80億元，35~40倍的PE，對應合理市值區(qū)間是2800~3200億。目前，立訊市值3686.79億元還是過高，如果按照100億元的凈利潤增速，目前的市值是在合理估值區(qū)間的。

券商給歌爾股份2021年凈利潤預測40.65億元，這個預測比較合理，華叔給30~35倍的PE，對應合理市值區(qū)間是1219~1422億。目前，歌爾市值1271.76億元是合理估值區(qū)間的。

其他重點資訊——

1、潤和軟件：預計2020年度凈利潤為1.6~2.1億元，同比大幅增長。

2、OPPO未來科技大會2020推出全新概念手機。11月17日OPPO未來科技大會2020 （OPPO INNO DAY 2020）倒計時僅1天。今日，OPPO宣布屆時將發(fā)布概念手機，對外展示OPPO對手機終端形態(tài)探索的又一個創(chuàng)新性成果。

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