華叔之前聊過光伏產(chǎn)業(yè)鏈，其實(shí)還有一個產(chǎn)業(yè)鏈跟光伏很像，那就是風(fēng)電，大家都屬于新能源賽道，這個屬于高速發(fā)展的賽道。那風(fēng)電在增長邏輯、核心賽道有什么區(qū)別？未來走向會是如何？今天我們好好聊一下。

在2005~2017年，風(fēng)電裝機(jī)量受政策驅(qū)動，政策出臺?→?裝機(jī)量大幅提升?→?產(chǎn)能過剩(棄風(fēng)率上升)?→?裝機(jī)量大幅下滑(棄風(fēng)率改善)

Tip：棄風(fēng)率：電量供應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于求，無法充分利用造成浪費(fèi)。但隨著光伏補(bǔ)貼退坡，棄風(fēng)棄光現(xiàn)象大幅緩解(棄風(fēng)棄光率從2016年超30%下降到棄風(fēng)率為4%，平均棄光率2%)。

2020年后，國家不再補(bǔ)貼，2021年開始，風(fēng)電項(xiàng)目全面實(shí)現(xiàn)平價上網(wǎng)。

影響棄風(fēng)率、風(fēng)電裝機(jī)量主要是消納問題，消納聽起來很專業(yè)，其實(shí)就是電量能充分利用，不被浪費(fèi)。如果風(fēng)電、光伏等新能源裝機(jī)量提升，可能大幅提升消納難度，也就是發(fā)了很多電，而用不上造成浪費(fèi)，棄風(fēng)率隨之上揚(yáng)。

(數(shù)據(jù)來源：WIND)

風(fēng)電上中下游產(chǎn)業(yè)鏈——

上游：主要是風(fēng)電的零部件制造商，包括葉片、發(fā)電機(jī)、軸承、電控系統(tǒng)等，上市的企業(yè)包括中材科技(葉片)、雙一科技(機(jī)艙罩)、日月股份(鑄件)、禾望電氣(變流器)、金雷股份(主軸)等。

中游：主要是風(fēng)電整機(jī)和風(fēng)塔的制造商，整機(jī)(風(fēng)機(jī))是發(fā)電機(jī)組，風(fēng)塔是風(fēng)力發(fā)電的塔桿，上市的企業(yè)包括金風(fēng)科技(整機(jī))、明陽智能(整機(jī))、天順風(fēng)能(風(fēng)塔)、泰勝風(fēng)能(風(fēng)塔)等。

下游：主要是風(fēng)電運(yùn)營商，上市的企業(yè)包括中廣核新能源、大唐新能源、北控清潔能源等。

小伙伴如果要投資風(fēng)電，主要看上游，毛利率、凈利率都高于中游。所以，我們先看看上游細(xì)分行業(yè)邏輯——

機(jī)艙罩：雙一科技毛利率較高，主要是在定價時，將運(yùn)輸費(fèi)用包含在銷售價格里，這個賽道集中度較低，龍頭市占率在10%。

鑄件(日月股份)、主軸(金雷股份)環(huán)節(jié)毛利率高，由于競爭格局好(鑄件前5市占率達(dá)81%，主軸前二市占率超50%)，具備一定定價權(quán)。

塔筒集中度較低，天順風(fēng)能的市占率在10%。

另外，出口邏輯也需要考慮，出口多，意味著增長空間更大。

從海外收入占總收入的比重來看，機(jī)艙罩(34.5%)、主軸(54%)、塔筒 (34.5%)的海外收入占比較高，葉片、鑄件在15%。整體來看，機(jī)艙罩、 主軸、塔筒的出口邏輯更強(qiáng)。

中游邏輯——

整機(jī)龍頭金風(fēng)科技毛利率較低，原因是金主爸爸是大型央企(發(fā)電站、電力集團(tuán))，話語權(quán)強(qiáng)，導(dǎo)致金風(fēng)科技定價權(quán)較低，另一個原因是2019年結(jié)算的是2018年、及以前市場競爭積累的低價訂單。

綜上，風(fēng)電上游回報(bào)要高于中游，主要原因是競爭格局較好，擁有定價權(quán)，而中游整機(jī)雖然同樣格局較好，但由于服務(wù)的爸爸是大型央企，定價權(quán)較小，導(dǎo)致中游回報(bào)、周轉(zhuǎn)率較低。

下游，風(fēng)電運(yùn)營商可以分類3類——

一、大型的電力央企，這些企業(yè)主營業(yè)務(wù)為火電、水電的生產(chǎn)銷售，比如國能投、國電投等。

二、其他的能源國企，比如中廣核、中海油等。

三、民營、外資企業(yè)，比如金風(fēng)科技(中游風(fēng)機(jī)企業(yè))。

電力央企占據(jù)國內(nèi)風(fēng)電市場近一半份額，其他能源國企次之，民營和外資

占比較低。

所以，下游的投資價值沒上游好。

今天先簡單聊聊風(fēng)電的各環(huán)節(jié)邏輯，具體下面列舉了機(jī)艙罩的雙一科技、主軸的金雷股份、鑄件的日月股份、葉片的中材科技、整機(jī)的金風(fēng)科技主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對比。

而主要的公司，之后華叔會逐一抽出來聊，請留意我更更新。

其他重點(diǎn)資訊——

1、庫克：蘋果2030年要實(shí)現(xiàn)整個供應(yīng)鏈和產(chǎn)品使用的碳中和。庫克表示，今年蘋果在全球業(yè)務(wù)中實(shí)現(xiàn)了碳中和，并且已經(jīng)幫助95家供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)了100%的可再生能源轉(zhuǎn)型。蘋果已經(jīng)公布了一項(xiàng)雄心勃勃的計(jì)劃，到2030年實(shí)現(xiàn)整個供應(yīng)鏈和產(chǎn)品使用的碳中和，比聯(lián)合國設(shè)定的目標(biāo)早了20年。

2、Oculus Quest 2(VR)北美斷貨 預(yù)計(jì)年出貨量500~700萬臺。Facebook發(fā)布的Oculus Quest 2需求強(qiáng)勁。自10月上市以來，盡管備貨充足，但在北美市場仍已賣斷貨。

Oculus Quest 2(VR)由歌爾股份代工。

3、郭明錤：尚未見到iPhone需求轉(zhuǎn)弱。郭明錤發(fā)布研報(bào)稱，市場近期關(guān)注臺積電生產(chǎn)iPhone處理器A14的5nm產(chǎn)能利用率在2021年一季度自100%下降至80%，并擔(dān)憂這代表iPhone 12系列需求低于預(yù)期。郭明錤認(rèn)為，生產(chǎn)A14的5nm的產(chǎn)能利用率在2021年一季度下滑，與iPhone在2021年二季度出貨預(yù)估下調(diào)，主要原因是季節(jié)性因素、iPhone 13/A15出貨時間較iPhone 12/A14提早、與iPhone 12 Pro系列CIS缺貨。目前iPhone需求仍較Android手機(jī)強(qiáng)，尚未見到iPhone需求轉(zhuǎn)弱。

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