立訊和韋爾？誰(shuí)更優(yōu)秀？
[導(dǎo)讀]能否幫忙說(shuō)說(shuō)立訊和韋爾？
今天內(nèi)容是回復(fù)私房課上一位用戶對(duì)立訊精密和韋爾股份的疑問(wèn)，問(wèn)題和內(nèi)容如下——
問(wèn)題：華叔你好，能否幫忙說(shuō)說(shuō)立訊和韋爾？立訊嚴(yán)重深套，這貨一直沒(méi)好過(guò)，雖然有反彈。為什么歌爾會(huì)走得比立訊好？是因?yàn)楦锠栍衯r嗎？
另外韋爾目前的估值還是偏高嗎？想建倉(cāng)韋爾，我以前在305買(mǎi)過(guò)，小賺過(guò)，后面就沒(méi)怎么關(guān)注。
我的觀點(diǎn)：首先說(shuō)說(shuō)立訊精密吧，這波下跌是因?yàn)锳irPods增速放緩所致，從今年一季度主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)來(lái)看，立訊已經(jīng)跌出前10大重倉(cāng)股，這也是一季度大跌的主要原因。但悲觀情緒已經(jīng)完全釋放，下半年蘋(píng)果會(huì)推出AirPods新品，或會(huì)有一定刺激作用。
從目前公司基本面來(lái)看，立訊一季度營(yíng)收同比 27.29%，凈利潤(rùn)同比 37.44%，扣非凈利潤(rùn)同比 30.14%。同時(shí)，立訊也公布了今年上半業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比 15~30%，二季度凈利潤(rùn)同比 1~25%，這里的波動(dòng)很大，原因是AirPods銷(xiāo)量不及預(yù)期、匯率、原材料漲價(jià)等因素影響導(dǎo)致。
立訊watch組裝、SIP等業(yè)務(wù)上算順利，結(jié)構(gòu)件、手機(jī)組裝等新業(yè)務(wù)后續(xù)將為公司帶來(lái)新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。但這一塊從之前機(jī)構(gòu)調(diào)研的資料看，立訊大概率不會(huì)考慮非蘋(píng)果外的客戶，所以預(yù)計(jì)這塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)變化不大，最壞概率是有一定銷(xiāo)量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
目前，大概率立訊會(huì)倚重汽車(chē)領(lǐng)域的開(kāi)拓，還有通信、數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域。
整車(chē)主要是“血管和神經(jīng)系統(tǒng)“等方面業(yè)務(wù)發(fā)展，具體產(chǎn)品包括整車(chē)線束、特種線束、新能源車(chē)高壓線束和連接器、智能電氣盒、RSU(路側(cè)單元)、車(chē)載通訊單元（TCU）及中央網(wǎng)關(guān)等。這里重點(diǎn)還是新能源車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)，前景比較明朗。
通信及數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，立訊深度覆蓋了包括高速互聯(lián)、光模塊、散熱模塊、基站天線、基站濾波器等產(chǎn)品，這塊暫時(shí)不太看好，能否帶來(lái)業(yè)績(jī)較好增長(zhǎng)不好說(shuō)。
另外，立訊通過(guò)整機(jī) 核心零部件的雙線戰(zhàn)略，為全方位給客戶提供一站式的服務(wù)奠定基礎(chǔ)，為未來(lái)5~10年的長(zhǎng)期發(fā)展提供了堅(jiān)強(qiáng)支撐。公司引入數(shù)字模型，通過(guò)建模的方法將生產(chǎn)與數(shù)據(jù)流做對(duì)接，通過(guò)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和數(shù)字孿生等技術(shù)的運(yùn)用，深度挖掘數(shù)字背后的信息和趨勢(shì)，向制造智能化演進(jìn)。
無(wú)論分析多少能提高新業(yè)務(wù)成功率的因素，管理者和投資者都必須明白，新業(yè)務(wù)領(lǐng)域永遠(yuǎn)是一個(gè)未知的黑洞，潛藏著難以預(yù)料的危險(xiǎn)。
這也是市場(chǎng)目前看待立訊的態(tài)度，雖然估值便宜，但不代表一定會(huì)漲，為何漲不起來(lái)，原因是市場(chǎng)都在觀望非蘋(píng)果業(yè)務(wù)能否給立訊帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，都在觀望。
華叔也不是神，從目前來(lái)看，我也沒(méi)看出這些業(yè)務(wù)能否給立訊帶來(lái)什么起色，繼續(xù)觀望。
為何歌爾比立訊要好，看看下表的行業(yè)發(fā)展空間，是否發(fā)現(xiàn)AR、VR市場(chǎng)容量年復(fù)合增長(zhǎng)率，達(dá)到56.9%，而歌爾早早就切入這個(gè)賽道，雖然前幾年大家都不看好，覺(jué)得AR、VR不太成熟，但這兩年技術(shù)不斷提升，VR、AR帶來(lái)的暈眩感由于技術(shù)提升，慢慢提升了使用體驗(yàn)。
加之疫情改變的部分人的生活方式，家用游戲機(jī)熱賣(mài)，而歌爾也為PS VR、Facebook Oculus Quest2提供代工，這一塊成為歌爾新增長(zhǎng)點(diǎn)，即使AirPods預(yù)期降低，但VR和AR彌補(bǔ)，甚至給出超預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，讓市場(chǎng)看到歌爾新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，所以股價(jià)走勢(shì)優(yōu)于蘋(píng)果三劍客的立訊、藍(lán)思。
韋爾股份子公司豪威科技產(chǎn)品涵蓋消費(fèi)電子和工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，包括智能手機(jī)、車(chē)載攝像頭、醫(yī)療攝像頭、監(jiān)控設(shè)備、無(wú)人機(jī)、VR/AR 攝像頭等方面。
韋爾大半收入來(lái)自于手機(jī)業(yè)務(wù)，而小像素圖像傳感器是主要收入來(lái)源，目前市場(chǎng)地位已經(jīng)超越三星，緊追索尼，性能技術(shù)方面還是跟索尼有一定差距。韋爾未來(lái)5年目標(biāo)是占據(jù)小像素傳感器25%份額，目前是12~13%，也就是翻倍增長(zhǎng)。
而客戶主要是小米，但小米對(duì)上游壓價(jià)較大，利潤(rùn)上沒(méi)優(yōu)勢(shì)。除了小米，還有常年占vivo份額第2、OPPO第1、榮耀第1。而華為和蘋(píng)果能否打進(jìn)？是個(gè)未知數(shù)。
同時(shí)，韋爾也向高端圖像傳感器突破，也就是高像素傳感器，這塊只有索尼、三星、豪威科技(韋爾股份)。
2020年全球圖像傳感器份額來(lái)看，索尼占46%份額、三星占29%、豪威科技占10%，雖然索尼份額還在提升，但三星的份額在萎縮，主要是豪威科技和其他廠商在侵蝕三星的份額。
以上的傳感器份額除了智能手機(jī)，還有汽車(chē)、安防、醫(yī)療等行業(yè)市場(chǎng)——
去年整個(gè)汽車(chē)圖像傳感器市場(chǎng)規(guī)模不到10億美元，由于輔助/自動(dòng)駕駛的發(fā)展大趨勢(shì)，攝像頭需求不斷提升，之前一輛汽車(chē)平均用2~3顆攝像頭，現(xiàn)在提升至4~5顆，價(jià)格也在增長(zhǎng)，5年后大概到50~100億美元。而這里之前最大份額是安森美占60%，韋爾占20%。
但現(xiàn)在安森美代工出現(xiàn)問(wèn)題導(dǎo)致份額下滑，韋爾和索尼也乘虛而入，索尼主要靠日本老鄉(xiāng)帶動(dòng)，歐洲則是韋爾的主戰(zhàn)場(chǎng)，有60%份額。而安森美只能報(bào)特斯拉一個(gè)車(chē)企，其他車(chē)廠因?yàn)楫a(chǎn)能不足無(wú)法保證。國(guó)內(nèi)客戶主要是蔚來(lái)、小鵬、榮威、理想、紅旗，安森美占50%市場(chǎng)份額。
如果按照上面5年后50億的目標(biāo)算，韋爾至少拿到40%的市場(chǎng)份額，汽車(chē)CMOS毛利率30~40%，這塊需求旺盛的是新能源車(chē)，而傳統(tǒng)汽車(chē)預(yù)計(jì)也會(huì)在2023年開(kāi)始放量。
安防市場(chǎng)今年下游有突破，今年預(yù)期會(huì)翻倍。
醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模較小，僅有6億美元，韋爾占了一半份額。
韋爾股份下一個(gè)業(yè)績(jī)爆發(fā)點(diǎn)是高端圖像傳感器的滲透，還有新能源車(chē)帶來(lái)攝像頭傳感器的需求提升，高端圖像傳感器需要多看幾年發(fā)展，畢竟排在前面的索尼實(shí)力很強(qiáng)，稍稍可以侵蝕三星的份額。
而汽車(chē)這塊是韋爾這一兩年發(fā)展主力，能否滲透蠶食安森美的份額是最大關(guān)鍵。
老規(guī)矩，按照估值、市值去考慮，半年內(nèi)有30家機(jī)構(gòu)給韋爾預(yù)測(cè)今年凈利潤(rùn)為42.16億元，PE給55~60倍，合理估值范圍是2318.8~2529.6億元，目前韋爾市值為2474.18億元適合合理范圍內(nèi)。
再放眼未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)預(yù)期，2022年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為55.28億元，增速31.11%，2023年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)是70億元，增速26.63%。
問(wèn)題：華叔你好，能否幫忙說(shuō)說(shuō)立訊和韋爾？立訊嚴(yán)重深套，這貨一直沒(méi)好過(guò)，雖然有反彈。為什么歌爾會(huì)走得比立訊好？是因?yàn)楦锠栍衯r嗎？
另外韋爾目前的估值還是偏高嗎？想建倉(cāng)韋爾，我以前在305買(mǎi)過(guò)，小賺過(guò)，后面就沒(méi)怎么關(guān)注。
我的觀點(diǎn)：首先說(shuō)說(shuō)立訊精密吧，這波下跌是因?yàn)锳irPods增速放緩所致，從今年一季度主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)來(lái)看，立訊已經(jīng)跌出前10大重倉(cāng)股，這也是一季度大跌的主要原因。但悲觀情緒已經(jīng)完全釋放，下半年蘋(píng)果會(huì)推出AirPods新品，或會(huì)有一定刺激作用。
從目前公司基本面來(lái)看，立訊一季度營(yíng)收同比 27.29%，凈利潤(rùn)同比 37.44%，扣非凈利潤(rùn)同比 30.14%。同時(shí)，立訊也公布了今年上半業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比 15~30%，二季度凈利潤(rùn)同比 1~25%，這里的波動(dòng)很大，原因是AirPods銷(xiāo)量不及預(yù)期、匯率、原材料漲價(jià)等因素影響導(dǎo)致。
立訊watch組裝、SIP等業(yè)務(wù)上算順利，結(jié)構(gòu)件、手機(jī)組裝等新業(yè)務(wù)后續(xù)將為公司帶來(lái)新的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。但這一塊從之前機(jī)構(gòu)調(diào)研的資料看，立訊大概率不會(huì)考慮非蘋(píng)果外的客戶，所以預(yù)計(jì)這塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)變化不大，最壞概率是有一定銷(xiāo)量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
目前，大概率立訊會(huì)倚重汽車(chē)領(lǐng)域的開(kāi)拓，還有通信、數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域。
整車(chē)主要是“血管和神經(jīng)系統(tǒng)“等方面業(yè)務(wù)發(fā)展，具體產(chǎn)品包括整車(chē)線束、特種線束、新能源車(chē)高壓線束和連接器、智能電氣盒、RSU(路側(cè)單元)、車(chē)載通訊單元（TCU）及中央網(wǎng)關(guān)等。這里重點(diǎn)還是新能源車(chē)相關(guān)業(yè)務(wù)，前景比較明朗。
通信及數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，立訊深度覆蓋了包括高速互聯(lián)、光模塊、散熱模塊、基站天線、基站濾波器等產(chǎn)品，這塊暫時(shí)不太看好，能否帶來(lái)業(yè)績(jī)較好增長(zhǎng)不好說(shuō)。
另外，立訊通過(guò)整機(jī) 核心零部件的雙線戰(zhàn)略，為全方位給客戶提供一站式的服務(wù)奠定基礎(chǔ)，為未來(lái)5~10年的長(zhǎng)期發(fā)展提供了堅(jiān)強(qiáng)支撐。公司引入數(shù)字模型，通過(guò)建模的方法將生產(chǎn)與數(shù)據(jù)流做對(duì)接，通過(guò)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和數(shù)字孿生等技術(shù)的運(yùn)用，深度挖掘數(shù)字背后的信息和趨勢(shì)，向制造智能化演進(jìn)。
無(wú)論分析多少能提高新業(yè)務(wù)成功率的因素，管理者和投資者都必須明白，新業(yè)務(wù)領(lǐng)域永遠(yuǎn)是一個(gè)未知的黑洞，潛藏著難以預(yù)料的危險(xiǎn)。
這也是市場(chǎng)目前看待立訊的態(tài)度，雖然估值便宜，但不代表一定會(huì)漲，為何漲不起來(lái)，原因是市場(chǎng)都在觀望非蘋(píng)果業(yè)務(wù)能否給立訊帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，都在觀望。
華叔也不是神，從目前來(lái)看，我也沒(méi)看出這些業(yè)務(wù)能否給立訊帶來(lái)什么起色，繼續(xù)觀望。
為何歌爾比立訊要好，看看下表的行業(yè)發(fā)展空間，是否發(fā)現(xiàn)AR、VR市場(chǎng)容量年復(fù)合增長(zhǎng)率，達(dá)到56.9%，而歌爾早早就切入這個(gè)賽道，雖然前幾年大家都不看好，覺(jué)得AR、VR不太成熟，但這兩年技術(shù)不斷提升，VR、AR帶來(lái)的暈眩感由于技術(shù)提升，慢慢提升了使用體驗(yàn)。
加之疫情改變的部分人的生活方式，家用游戲機(jī)熱賣(mài)，而歌爾也為PS VR、Facebook Oculus Quest2提供代工，這一塊成為歌爾新增長(zhǎng)點(diǎn)，即使AirPods預(yù)期降低，但VR和AR彌補(bǔ)，甚至給出超預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，讓市場(chǎng)看到歌爾新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，所以股價(jià)走勢(shì)優(yōu)于蘋(píng)果三劍客的立訊、藍(lán)思。
韋爾股份子公司豪威科技產(chǎn)品涵蓋消費(fèi)電子和工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，包括智能手機(jī)、車(chē)載攝像頭、醫(yī)療攝像頭、監(jiān)控設(shè)備、無(wú)人機(jī)、VR/AR 攝像頭等方面。
韋爾大半收入來(lái)自于手機(jī)業(yè)務(wù)，而小像素圖像傳感器是主要收入來(lái)源，目前市場(chǎng)地位已經(jīng)超越三星，緊追索尼，性能技術(shù)方面還是跟索尼有一定差距。韋爾未來(lái)5年目標(biāo)是占據(jù)小像素傳感器25%份額，目前是12~13%，也就是翻倍增長(zhǎng)。
而客戶主要是小米，但小米對(duì)上游壓價(jià)較大，利潤(rùn)上沒(méi)優(yōu)勢(shì)。除了小米，還有常年占vivo份額第2、OPPO第1、榮耀第1。而華為和蘋(píng)果能否打進(jìn)？是個(gè)未知數(shù)。
同時(shí)，韋爾也向高端圖像傳感器突破，也就是高像素傳感器，這塊只有索尼、三星、豪威科技(韋爾股份)。
2020年全球圖像傳感器份額來(lái)看，索尼占46%份額、三星占29%、豪威科技占10%，雖然索尼份額還在提升，但三星的份額在萎縮，主要是豪威科技和其他廠商在侵蝕三星的份額。
以上的傳感器份額除了智能手機(jī)，還有汽車(chē)、安防、醫(yī)療等行業(yè)市場(chǎng)——
去年整個(gè)汽車(chē)圖像傳感器市場(chǎng)規(guī)模不到10億美元，由于輔助/自動(dòng)駕駛的發(fā)展大趨勢(shì)，攝像頭需求不斷提升，之前一輛汽車(chē)平均用2~3顆攝像頭，現(xiàn)在提升至4~5顆，價(jià)格也在增長(zhǎng)，5年后大概到50~100億美元。而這里之前最大份額是安森美占60%，韋爾占20%。
但現(xiàn)在安森美代工出現(xiàn)問(wèn)題導(dǎo)致份額下滑，韋爾和索尼也乘虛而入，索尼主要靠日本老鄉(xiāng)帶動(dòng)，歐洲則是韋爾的主戰(zhàn)場(chǎng)，有60%份額。而安森美只能報(bào)特斯拉一個(gè)車(chē)企，其他車(chē)廠因?yàn)楫a(chǎn)能不足無(wú)法保證。國(guó)內(nèi)客戶主要是蔚來(lái)、小鵬、榮威、理想、紅旗，安森美占50%市場(chǎng)份額。
如果按照上面5年后50億的目標(biāo)算，韋爾至少拿到40%的市場(chǎng)份額，汽車(chē)CMOS毛利率30~40%，這塊需求旺盛的是新能源車(chē)，而傳統(tǒng)汽車(chē)預(yù)計(jì)也會(huì)在2023年開(kāi)始放量。
安防市場(chǎng)今年下游有突破，今年預(yù)期會(huì)翻倍。
醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模較小，僅有6億美元，韋爾占了一半份額。
韋爾股份下一個(gè)業(yè)績(jī)爆發(fā)點(diǎn)是高端圖像傳感器的滲透，還有新能源車(chē)帶來(lái)攝像頭傳感器的需求提升，高端圖像傳感器需要多看幾年發(fā)展，畢竟排在前面的索尼實(shí)力很強(qiáng)，稍稍可以侵蝕三星的份額。
而汽車(chē)這塊是韋爾這一兩年發(fā)展主力，能否滲透蠶食安森美的份額是最大關(guān)鍵。
老規(guī)矩，按照估值、市值去考慮，半年內(nèi)有30家機(jī)構(gòu)給韋爾預(yù)測(cè)今年凈利潤(rùn)為42.16億元，PE給55~60倍，合理估值范圍是2318.8~2529.6億元，目前韋爾市值為2474.18億元適合合理范圍內(nèi)。
再放眼未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)預(yù)期，2022年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為55.28億元，增速31.11%，2023年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)是70億元，增速26.63%。
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