記得，上次有人問(wèn)TCL和京東方一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)完成了全年一半目標(biāo)，估值是否要重新評(píng)估，借著這條問(wèn)題，華叔再重新梳理了一下TCL和京東方的情況——
其實(shí)我是更看重公司的持續(xù)性，畢竟一兩個(gè)季度業(yè)績(jī)暴漲并不能說(shuō)明公司發(fā)展有多好，只要只要長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)才是我們想看到的。
一季度利潤(rùn)增長(zhǎng)主要受到顯示驅(qū)動(dòng)IC與基板玻璃的愈加短缺，以及面板價(jià)格的不斷上漲等原因?qū)е?。整個(gè)行業(yè)的出貨量增速，必然逐漸放慢，但TV面板已經(jīng)漲不動(dòng)了，也會(huì)意料之中的事情。
這也能解釋為何最近TCL科技和京東方A的走勢(shì)都是下跌的。
TCL目前主要收入來(lái)源還是面板業(yè)務(wù)，分析全年業(yè)績(jī)是否對(duì)原估值造成變化，我們先看看面板業(yè)務(wù)的行業(yè)走勢(shì)——
全球來(lái)看，天然形成了此消彼長(zhǎng)的格局，國(guó)內(nèi)是量穩(wěn)價(jià)增，海外是量升價(jià)穩(wěn)。供給側(cè)，上游物料結(jié)構(gòu)性缺貨導(dǎo)致全行業(yè)產(chǎn)能折損，供給端短期內(nèi)難以改善。到二季度，32、43等小尺寸供給會(huì)改善，而55、65、75不會(huì)，現(xiàn)在TCL在65寸以上都是嚴(yán)重缺貨的。未來(lái)1、2年時(shí)間，TV面板價(jià)格走勢(shì)將出現(xiàn)分化。行業(yè)整體平穩(wěn)結(jié)構(gòu)上有優(yōu)化。
所以，按這樣的行業(yè)走勢(shì)看，面板繼續(xù)高速漲價(jià)的態(tài)勢(shì)會(huì)放緩，面板的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將恢復(fù)平穩(wěn)。
從盈利預(yù)期吧，看了幾家機(jī)構(gòu)預(yù)期2021年業(yè)績(jī)——
京東方預(yù)測(cè)150億，對(duì)應(yīng)PE為2000(目前市值)/150=13.3倍
TCL預(yù)測(cè)110億，對(duì)應(yīng)pe為 1000/110=9.1倍(含并表中環(huán))
以上是簡(jiǎn)述，如果還想繼續(xù)了解TCL和京東方未來(lái)發(fā)展情況，可繼續(xù)往下看——
1、未來(lái)兩年需求大于供應(yīng)增加，這里面供給增加不僅考慮了華星和惠科產(chǎn)線的爬坡，還考慮了京東方武漢線，惠科的4條線喊著的擴(kuò)產(chǎn)，當(dāng)然季度間供需可能是不平衡的，比如明年1季度可能供給比需求多，但2季度旺季可能反過(guò)來(lái)了。
2、TCL和京東方在大尺寸方面已經(jīng)寡頭了，沒啥能追趕他們的了，未來(lái)基本兩家說(shuō)了算。
3、價(jià)格的話，小尺寸后面漲不動(dòng)，大尺寸至少漲到3季度末，現(xiàn)在小尺寸電視需求一般，大尺寸的需求很好，廠商庫(kù)存還是很低。
一定要給個(gè)預(yù)測(cè)的話，明年1季度末大尺寸高點(diǎn)下調(diào)10~20%，小尺寸下調(diào)20%多，不到30%。
未來(lái)看行業(yè)周期性肯定是弱化的。
4、三星那邊透露，留一點(diǎn)產(chǎn)能主要是為了保障供應(yīng)，現(xiàn)在三星庫(kù)存很低很低，明年1季度供應(yīng)上來(lái)之后，三星基本就會(huì)退出，賺錢不是考慮的因素。
5、印度做LCD，5年之內(nèi)想都不要想了，OLED要取代lcd，砸個(gè)7000億人民幣建產(chǎn)能吧，激光投影啥的認(rèn)為還是小眾市場(chǎng)。
6、關(guān)于京東方投新的產(chǎn)線，這個(gè)不能百分百否定，也許到2023年需求繼續(xù)增長(zhǎng)，需要新的供給，但京東方和TCL肯定會(huì)有默契，不會(huì)搞出17年之后的局面。
有部分粉絲都了解華叔，從技術(shù)上看，華叔比較偏向TCL，面板顯示效果好于京東方，所以下面重點(diǎn)在聊聊TCL——
TCL跟京東方不同，有中環(huán)加特，去年TCL半導(dǎo)體賽道“跑馬圈地”，可能還有小伙伴不知道。去年，TCL科技以125億元資金成功摘牌，收購(gòu)其100％股權(quán)。由此，TCL科技成為中環(huán)股份的控股股東。一季報(bào)顯示，目前TCL科技通過(guò)中環(huán)電子持有中環(huán)股份27.3%的股份，并直接持有2.57%的股份。3月25日和5月7日，TCL創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李東生兩次合計(jì)增持了0.07%的中環(huán)股份的股票。
今年一季度中環(huán)股份混改紅利兌現(xiàn)，中環(huán)股份一季度凈利潤(rùn)7.4億元，同比 100%。歸屬凈利潤(rùn)達(dá)5.4億元，同比增長(zhǎng)114.6%。
給估值和市值之前，我還是給大家理清一下TCL現(xiàn)在的業(yè)務(wù)，2019年主要營(yíng)收業(yè)務(wù)包括：半導(dǎo)體顯示(占45.37%)、分銷(27.81%)、其他(26.83%)3大板塊。
自收購(gòu)中環(huán)集團(tuán)并表后，TCL原3大類業(yè)務(wù)都有變化，半導(dǎo)體顯示占60.99%、分銷業(yè)務(wù)占29.37%、其他占2.23%，新增的半導(dǎo)體光伏及材料占7.41%，這塊也就是中環(huán)集團(tuán)并表帶來(lái)業(yè)績(jī)。
從變化后的業(yè)務(wù)營(yíng)收占比看出，TCL面板業(yè)務(wù)地位逐漸明確，而且目前營(yíng)收還不斷提升，而新增的半導(dǎo)體光伏及材料有望成為下一個(gè)營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。

現(xiàn)階段TCL布局更具針對(duì)性，在半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)不斷加強(qiáng)下，中環(huán)股份的光伏優(yōu)勢(shì)或?yàn)槟腹綯CL帶來(lái)全新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)機(jī)遇，主力TCL發(fā)展。

目前隆基硅片毛利率在30~35%，而中環(huán)只在15~20%，如果中環(huán)通過(guò)技術(shù)改進(jìn)，提升產(chǎn)品毛利率，是有機(jī)會(huì)對(duì)標(biāo)隆基股份的，提升盈利水平還有很大的空間。