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智能電網(wǎng)十二五2000億產(chǎn)值 9股直追廈門信達

時間：2010-12-22 08:00:54

關鍵字：智能電網(wǎng) BSP ATM EMC

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[導讀] 　　物聯(lián)網(wǎng)十二五規(guī)劃元旦前后出臺鎖定十大領域　　智能電網(wǎng)"十二五"產(chǎn)值將達2000億元　　據(jù)相關專家介紹，"十二五"期間，物聯(lián)網(wǎng)重點投資智能電網(wǎng)、智能交通、智能物流等十大領域，其中"十二五"期間智能電網(wǎng)

　　物聯(lián)網(wǎng)十二五規(guī)劃元旦前后出臺鎖定十大領域

　　智能電網(wǎng)"十二五"產(chǎn)值將達2000億元

　　據(jù)相關專家介紹，"十二五"期間，物聯(lián)網(wǎng)重點投資智能電網(wǎng)、智能交通、智能物流等十大領域，其中"十二五"期間智能電網(wǎng)的總投資預計達2萬億元，居十大領域之首，預計到2015年將形成核心技術的產(chǎn)業(yè)規(guī)模2000億元。據(jù)悉，按照原定的時間表，物聯(lián)網(wǎng)"十二五"規(guī)劃將在元旦前后出臺。

　　據(jù)相關專家介紹，十大物聯(lián)網(wǎng)應用的重點領域分別是智能電網(wǎng)、智能交通、智能物流、智能家居、環(huán)境與安全檢測、工業(yè)與自動化控制、醫(yī)療健康、精細農(nóng)牧業(yè)、金融與服務業(yè)、國防軍事。

　　十大領域中智能電網(wǎng)的投資總額最大。據(jù)悉，自2009年開始至2020年，我國"堅強智能電網(wǎng)"將分為三個階段發(fā)展，從初期的規(guī)劃試點階段到"十二五"期間的全面建設階段，"十三五"時期的引領提升階段，智能電網(wǎng)建設總投資規(guī)模約4萬億元。2011-2015年為規(guī)劃的全面建設階段，此階段投資約2萬億元，2016-2020年智能電網(wǎng)基本建成階段的投資1.7萬億元。預計到2015年建成50個面向物聯(lián)網(wǎng)應用的示范工程，5到10個示范城市，形成核心技術的產(chǎn)業(yè)規(guī)模2000億元，其中傳感器100億元，系統(tǒng)和試驗檢測700億元，芯片、中間件和集成模塊及設備產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模600億元，工程實施、服務開發(fā)系統(tǒng)和運維600億元。

　　國家發(fā)改委副主任張曉強在10月28日出席2010中國國際物聯(lián)網(wǎng)(傳感網(wǎng))博覽會時表示，國家"十二五"規(guī)劃已經(jīng)明確提出，要發(fā)展寬帶融合安全的下一代國家基礎設施，推進物聯(lián)網(wǎng)的應用。據(jù)悉，發(fā)改委已委托中國工程院組織專家編寫物聯(lián)網(wǎng)"十二五"規(guī)劃，工業(yè)和信息化部也已經(jīng)將物聯(lián)網(wǎng)規(guī)劃納入到"十二五"的專題規(guī)劃，現(xiàn)在正在積極研究和推進。

　　另據(jù)了解，目前智能交通每年以超過1000億元的市場規(guī)模在增長，專家透露，"十二五"規(guī)劃預計到2015年交通運輸管理將達400億元。

　　專家還介紹，目前智能電網(wǎng)的主要項目應用有電力設備遠程監(jiān)控、電力設備運營狀態(tài)檢測、電力調度應用等。智能交通和智能物流主要應用于在車輛信息通信、車隊管理、商品貨物監(jiān)測、互動式汽車導航、車輛追蹤與定位等。

　　浙大網(wǎng)新：外包業(yè)務復蘇為主要看點增持

　　上半年，公司通過與美國醫(yī)療機構SHP簽訂醫(yī)療IT系統(tǒng)開發(fā)總包協(xié)議，順利進入美國醫(yī)療IT外包領域。在日本外包領域，通過參股SOLXYZ，預計未來3年將獲得6.8億元訂單。由于美、日外包市場在今年有良好的復蘇勢頭，預計公司外包業(yè)務的增長率約在60%左右。IT服務方面，公司借助與思科長期的合作關系，在向電信運營商銷售思科硬件產(chǎn)品的同時銷售自己的軟件，在上半年取得不錯的業(yè)績；電網(wǎng)公司業(yè)務方面，公司參與了SG186、資管系統(tǒng)及營銷管理大集中平臺的建設，未來收入增長較為確定；數(shù)字城市的建設收入雖然規(guī)模不大，但是已成功拓展了江蘇省市場，憑借成功的數(shù)字城管、市民一卡通系統(tǒng)建設經(jīng)驗，未來有望分享政府加大數(shù)字城市建設帶來的高速發(fā)展機會。

　　硬件銷售業(yè)務成為業(yè)績的拖累

　　上半年，占公司營收75%的仍然為網(wǎng)絡設備與終端銷售業(yè)務。公司主要代理思科、聯(lián)想和華三的產(chǎn)品。09年思科產(chǎn)品進行了降價促銷，對公司代理業(yè)務產(chǎn)生不利的影響，毛利率從5.2%下降至3.8%，10年上半年情況仍未改觀，成為拖累整體業(yè)績的主要原因。從中報中看到，上半年公司經(jīng)營重點放在了IT服務和外包，構建了相應的事業(yè)平臺，未來公司的主要看點在上述兩個領域。

　　盈利預測與估值

　　我們預計公司未來3年的EPS為0.09、0.14和0.20元，對應20日收盤價的PE為71、47和32倍。若剔除09年出售網(wǎng)新機電股權的因素，10年上半年業(yè)績同比是有了較大的提高，說明公司的基本面出現(xiàn)改善。因此，我們調高公司評級至“增持”。

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　新大陸：收入同比下降信息識別業(yè)務小幅增長

　　2010 上半年收入同比下降,經(jīng)營性利潤有所增加。

　　2010 上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.15 億元同比減少16.49%;營業(yè)利潤5037.76 萬元同比減少8.90%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4091.63 萬元同比減少7.23%;由于投資收益同比減少75.13%因此扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增加19.74%達到4031.46 萬元;實現(xiàn)基本每股收益0.09 元。收入結構變化導致綜合毛利率同比大幅提高10.44%達41.15%,總費用率同比提高7.35%達27.66%。

　　業(yè)務結構繼續(xù)改善,信息識別類產(chǎn)品占比提高。

　　公司將繼續(xù)專注于信息識別和行業(yè)應用兩條業(yè)務主線,集中資源發(fā)展重點業(yè)務。報告期內(nèi)電子支付和信息識讀產(chǎn)品收入同比增加16.81%達到1.44 億元;電子回執(zhí)收入同比增加19.93%;行業(yè)應用軟件同比下降2.81%;刮卡同比下降89.39%為1161.12 萬元。

　　盈利預測與投資評級。

　　我們預測公司2010 年、2011 年和2012 年全面攤薄EPS 分別為0.237元、0.314 元和0.378 元,對應2010 年、2011 年和2012 年動態(tài)市盈率分別為54.52 倍、41.13 倍和34.20 倍。維持“持有”的投資評級,12 個月合理目標價格13.00 元。

　　長城信息：復蘇主題疊加新業(yè)務新產(chǎn)品預期提升投資價值

　　1、隨著國內(nèi)外經(jīng)濟的復蘇,作為國內(nèi)金融電子產(chǎn)品領域的主要供應商之一,將率先受益于下游銀行等金融機構對信息設備支出的增加。

　　2、公司醫(yī)療電子業(yè)務在2009 年實現(xiàn)良好開局后,有望步入快速增長期。此外,除存折打印機、自助終端、ATM 等傳統(tǒng)金融電子產(chǎn)品外,尚儲備了其他金融電子產(chǎn)品且在大行試用,理論上新產(chǎn)品在銀行、保險、證券等領域應用廣泛,普及時市場容量大。

　　1、業(yè)績有望步入新一輪增長周期,維持“推薦”評級。預計2009-2011 年銷售收入分別為9.95、12.68 和15.70 億元,EPS 為0.67、0.28 和0.40 元。因金融電子復蘇預期較強烈及醫(yī)療電子業(yè)務進展良好,2010 年業(yè)績有超預期可能,目前股價對應的估值水平與可比公司相比并不高,維持“推薦”評級。

　　2、下游需求復蘇及向多業(yè)務平臺轉型,將提升投資價值。金融電子復蘇步伐快于市場預期,隨著醫(yī)療業(yè)務的快速發(fā)展和金融電子領域新產(chǎn)品的陸續(xù)推出,將大大提高市場對其價值的認同。

　　3、左看下游金融業(yè)IT 投資增加帶來的需求復蘇。目前行業(yè)需求復蘇跡象明顯,國內(nèi)預計工農(nóng)中建等大行在2010 年對金融電子產(chǎn)品的采購量有望大幅增加;海外市場上,預計其存折打印機2009 年出口同比增長在20%左右,已顯示出良好的復蘇跡象。

　　4、右觀新業(yè)務新產(chǎn)品市場推廣效果。新業(yè)務新產(chǎn)品將是公司未來投資亮點。醫(yī)療信息化設備具備良好發(fā)展前景及公司類“衛(wèi)星醫(yī)院”模式的解決方案有一定的新穎性;此外,公司在金融電子方面與大銀行合作開發(fā)新產(chǎn)品,目前正處于試用階段,試用后大規(guī)模上市的概率較大,同時新產(chǎn)品可向保險、證券等行業(yè)復制,普及時的市場容量大。

　　智光電氣：業(yè)績增長達預期 EMC業(yè)務亦積極推進中

　　公司動態(tài):

　　智光電氣上半年收入增長18%至1.84億,凈利潤增長45%至1270萬(EPS 為0.08元),符合預期。

　　評論:

　　上半年業(yè)績增長符合預期。公司上半年收入增長18%,毛利率改善3.1%,分產(chǎn)品看,高壓變頻器收入同比增長119%,毛利率改善2.6%,均好于同行表現(xiàn),但面向電網(wǎng)類的產(chǎn)品,如消弧裝置,在電網(wǎng)采購上半年有所萎縮的行業(yè)背景下收入有所下滑,但毛利率也均有所改善。由于公司各業(yè)務類別均面臨較好市場機遇,如高壓變頻器大力發(fā)展合同能源管理(EMC)、面向電網(wǎng)的高壓設備在線監(jiān)測市場等,上半年總體費用率有所提升,最終,凈利潤率同比改善1.3%,凈利潤同比增長45%,增幅符合預期。上半年并非公司業(yè)務旺季,但公司預計前三季度業(yè)績增幅也將介于30%~50%,顯示增長勢頭較為樂觀。

　　中期戰(zhàn)略方向——EMC 業(yè)務積極推進中。子公司智光節(jié)能5月份正式成立,目前已投入運營,原股份公司層面操作的EMC 業(yè)務也將逐步轉移至該子公司。從半年報看,已經(jīng)實施完畢且進入節(jié)電款分享期的EMC 項目金額為3100萬元,占比仍不高。不過,鑒于當前積極的政策導向(預計稅收優(yōu)惠細則8月出臺)和嚴峻的工業(yè)節(jié)能形勢(尤其是鋼鐵行業(yè))賦予了極好的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇,公司基于多年業(yè)務經(jīng)驗的沉淀、完善的工業(yè)節(jié)電產(chǎn)品線和清晰的戰(zhàn)略導向,我們對公司EMC 業(yè)務前景保持樂觀。按媒體披露,近期由中國節(jié)能服務產(chǎn)業(yè)委員會(EMCA)發(fā)起、公司冠名承辦的“智光杯”中國節(jié)能服務萬里行活動首站已于7月下旬在云南啟動,預計活動期間即可實現(xiàn)20多億元的項目簽約(并非僅公司一家節(jié)能服務公司參與,但公司是核心企業(yè)之一),隨后該活動還將遍及全國各省。綜合看,我們判斷公司2010年EMC 業(yè)務簽單額可能明顯好于此前預期的1億元,但由于此項業(yè)務基數(shù)尚小,公司層面披露的相關信息也較有限,我們目前仍維持對公司EMC 業(yè)務簽單未來3年將實現(xiàn)跳躍式發(fā)展的總體判斷。

　　投資建議:

　　維持對公司2010、2011年分別0.36元、0.62元的EPS 預測,目前股價對應2010、2011年市盈率分別為45.1x、26.5x。鑒于EMC 市場機遇凸顯,公司產(chǎn)品布局好于其它高壓變頻器制造商且戰(zhàn)略清晰,若能充分把握機遇則實現(xiàn)超預期業(yè)績彈性可期,我們重申推薦評級,建議投資者對公司EMC 業(yè)務進展予以積極關注。

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　　科陸電子：智慧電網(wǎng)全面建設時期來臨公司發(fā)展提速

　　公司上半年營運狀況良好,快速增長可持續(xù):在國家堅持低碳經(jīng)濟和大力投資電網(wǎng)建設背景下,公司上半年營業(yè)收入、營業(yè)利潤、凈利潤均實現(xiàn)了大幅增長。隨著2011年智慧電網(wǎng)全面建設及產(chǎn)能釋放等積極因素影響,我們認為,公司未來三年都有望保持快速增長的良好態(tài)勢。

　　受益規(guī)模經(jīng)營及新技術推廣,公司銷售毛利率同比上升2.3%:公司上半年銷售毛利率為47.39%,較去年同期增長2.39%。受益規(guī)模化經(jīng)營及新技術、新推廣策略公司電力自動化產(chǎn)品、標準儀器儀表產(chǎn)品毛利率呈穩(wěn)步上升趨勢;電子式智能表毛利率下降較多的主要原因來自于地附加值電表銷售比重上升,我們認為隨著國網(wǎng)電表招標規(guī)則改革及培育合理有序的市場為目的,智慧電表毛利有望回升,有利于行業(yè)龍頭廠商。

　　進軍能源管理業(yè)務,進一步優(yōu)化企業(yè)結構:公司擬以現(xiàn)金方式出資5000萬元設立全資子公司科陸能源服務有限公司。該公司主要為企事業(yè)單位提供節(jié)能服務、能源監(jiān)測、能源管理、設備維護服務及EMC合同能源管理服務。高附加值的服務模式將進一步提升公司盈利能力。

　　非公開發(fā)行股票獲得通過,各項配套項目進展順利:公司擬非公開發(fā)行A股股票不超過3900萬股,募集資金凈額不超過5.5億元已獲證監(jiān)會審核通過。募集資金將用于智能變電站自動化系統(tǒng)項目、科陸洲智能、網(wǎng)絡電表生產(chǎn)建設等項目。配套項目順利進展,未來發(fā)展得到可靠保證。

　　盈利預測:我們預計公司2010年、2011年實現(xiàn)營業(yè)收入6.95億元、10.51億元,實現(xiàn)凈利潤為1.31億元、1.90億元,EPS0.55元、0.80元.當前股價對應2010年、2011年PE37X26X,考慮公司所處行業(yè)將迎來快速發(fā)展機遇及公司行業(yè)中的強勁競爭實力,給予“買入”建議,6個月目標價24.0元(2011年PE 30X)。

　　億陽信通：業(yè)績改善轉型順利合理價11元

　　事件:上半年公司營收46257.8 萬元,增速21.65%;凈利潤6122.9萬元,增速13.48%,扣除非經(jīng)常損益凈利潤6195 萬元,增速40.03%。基本每股收益0.11元。點評: 行業(yè)景氣,提供主業(yè)盈利契機。上半年全國電信業(yè)務總量增長21.4%,公司主打的信號與信息系統(tǒng)業(yè)務增長了22.8%。三大運營商重組后競爭加劇,勢必重點在運維和網(wǎng)優(yōu)建設方面加大投入來體現(xiàn)差異化,報告期內(nèi)公司在此塊獲得了較大訂單,印證了我們之前的判斷。另外,期內(nèi)三網(wǎng)融合啟動試點,公司受邀參與了廣電總局的方案制定,這一方面體現(xiàn)了公司在支撐網(wǎng)上的技術優(yōu)勢,另一方面也占到了三網(wǎng)融合的先機。智能交通業(yè)務高增長有望發(fā)生在下半年。期內(nèi)該業(yè)務收入下降106%,但獲得訂單約3.4 億元人民幣,合同金額已經(jīng)超過去年全年簽約數(shù)。毛利率略有提高,非經(jīng)常性損益降低使“扣除后”凈利潤增長迅速。綜合毛利率提高1.53個點,而由于今年二級市場投資出現(xiàn)虧損,公允價值變動收益同比降低很多,導致扣除后凈利潤大漲40%。結合一季報增長72%的高增速,我們認為公司業(yè)績較金融危機時已有大幅改善。物聯(lián)網(wǎng)、業(yè)務支撐系統(tǒng)等新業(yè)務是發(fā)展方向。期內(nèi)公司聯(lián)合具優(yōu)勢的研發(fā)單位共同成立了“物聯(lián)網(wǎng)北京市技術轉移中心”,通過共享資源參與物聯(lián)網(wǎng)應用項目建設,可從中積累實踐經(jīng)驗。同時“手機支付”已建立了成熟的運營模式,并在爭取人民銀行第三方支付資質。給予“謹慎推薦”評級。我們預計10-12年的業(yè)績分別為0.23、0.30和0.39元。對應合理價格10.8元,給予“謹慎推薦”評級。

　證通電子：金融電子與LED雙管齊下確保后續(xù)業(yè)績增長

　　國內(nèi)移動金融設備領頭羊。公司是國內(nèi)知名金融電子設備產(chǎn)品供應商,主力產(chǎn)品為ATM機用密碼鍵盤、電子支付終端E-POS機以及行業(yè)自助服務終端產(chǎn)品。其中ATM用金屬加密鍵盤國內(nèi)市場占有率超過30%,主要為國內(nèi)外知名ATM廠商供貨。E-POS國內(nèi)市場份額為50%,該產(chǎn)品是公司的主力產(chǎn)品,占到整體營收的50%以上。E-POS機最初是郵政銀行在推廣,隨后農(nóng)業(yè)銀行和建設銀行相繼加入,已廣泛用于郵政銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設銀行、光大銀行等多家國內(nèi)商業(yè)銀行。

　　金屬加密鍵盤和自助服務終端有望取得突破。加密鍵盤是公司主營產(chǎn)品之一,也是毛利最高的產(chǎn)品(毛利率為60%左右)。目前公司加密鍵盤主要用于出口,為國外一些ATM機廠商做配套。過去國內(nèi)銀行對國產(chǎn)ATM機的安全穩(wěn)定性心存疑慮,在采購上較為謹慎,不過最近兩年隨著中國ATM機產(chǎn)品性價比的不斷提高,國內(nèi)企業(yè)也逐漸進入到國有大銀行的體系。隨著國內(nèi)ATM企業(yè)市場份額逐步擴大,公司加密鍵盤內(nèi)銷比例逐步提高,有望獲得國內(nèi)主力ATM廠商采購。此外,公司是本土主要自助服務終端供應商,其相關新產(chǎn)品在去年通過銀行選型后2010年將迎來放量增長,預計營收增幅將會翻倍。

　　拳頭產(chǎn)品E-POS穩(wěn)健增長。E-POS品牌集中度非常高,前三家供應商占了95%左右的市場份額,其中證通電子市場占比約為50%。受益于銀聯(lián)在全國范圍內(nèi)推廣創(chuàng)新電子支付系統(tǒng),E-POS機快速成為公司的拳頭產(chǎn)品,該產(chǎn)品占整體收入的比重已經(jīng)從07年的20%大幅上升至目前的50%,營業(yè)利潤貢獻超過40%。目前推廣E-POS的銀行越來越多,整個E-POS行業(yè)也隨之快速發(fā)展,但受制于銀行對產(chǎn)品價格強勢的議價,E-POS供應商之間相互競爭并不斷壓價,行業(yè)價格接近成本底線。目前來看,E-POS毛利已經(jīng)降至20%,后續(xù)下降空間非常有限。2010年,電子支付公司拉卡拉公司加大了網(wǎng)點布局力度,預計將安裝50-100萬臺E-POS機,公司作為拉卡拉E-POS最大供應商,該產(chǎn)品銷售額有望保持30左右的增長。

　　LED照明業(yè)務錦上添花,專注路燈封裝和解決方案。公司于2009年底投資2000萬元人民幣,設立全資子公司深圳市證通光電有限責任公司,專門從事LED大功率燈的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售;LED芯片封裝、太陽能路燈系統(tǒng)及逆變器、智能控制器的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。此外,公司還出資2000萬元人民幣入股湖南中科恒源科技股份有限公司并成為其第四大股東。公司只從事路燈封裝、電源驅動和整體解決方案,切入封裝和解決方案,有助于公司直接面對行業(yè)用戶,在第一時間內(nèi)獲得市場信息,利于公司拓展市場。公司已經(jīng)購買了相關封裝專利,依托自身的解決方案平臺,公司的照明產(chǎn)品能保持30%以上的較高毛利率,前景值得期待。

　　照明市場提前啟動,公司業(yè)務初見倪端。盡管國內(nèi)還沒有統(tǒng)一的路燈標準,但各地都對LED路燈照明表現(xiàn)出極大的熱情,并且投資熱潮接連不斷。公司LED路燈芯片均為美國Cree公司提供的發(fā)光效率達120lm/w的大功率產(chǎn)品,涉足LED領域有助公司增加新的利潤增長點。目前公司已經(jīng)參與了湖南、湖北、海南、云南、內(nèi)蒙等地的LED風光互補和金太陽工程項目,項目金額達6億元,預計三年內(nèi)完成。2010年公司將完成初期5萬臺LED路燈計劃,加上配套部件和系統(tǒng)集成,此項業(yè)務將新增營收接近2億元。

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　　延華智能：戰(zhàn)略調整是未來發(fā)展的關鍵

　　2010 年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.68 億元,同比增長35.65%;營業(yè)利潤0.1 億元,同比增長22.16%;歸屬母公司所有者凈利潤0.09 億元,同比增長22.32%;EPS0.09 元。

　　營業(yè)收入實現(xiàn)快速增長。報告期內(nèi),公司營業(yè)收入實現(xiàn)快速增長,其中,智能建筑業(yè)務營業(yè)收入同比增長26.14%至1.45億元,而電子商品及其他業(yè)務營業(yè)收入同比大幅增長163.56%至0.23億元。公司營業(yè)收入快速增長,主要受益于世博項目順利完工。

　　不過隨著世博項目完工,短期內(nèi),公司營業(yè)收入增速可能會有所回落,而中長期,考慮到未來我國對建筑智能化的巨大需求及公司向產(chǎn)業(yè)鏈兩端延展,我們認為公司未來幾年營業(yè)收入有望繼續(xù)保持穩(wěn)定較快的增長。

　　盈利能力面臨下滑風險。報告期內(nèi),公司毛利率同比下降0.95個百分點至18.81%。雖然降幅較小,但是毛利率已經(jīng)從2007年上半年的28.17%逐漸下降至上半年的18.81%,累計降幅達到9.36個百分點,其中,營業(yè)收入占比最大的建筑智能毛利率已經(jīng)從2007年上半年的29.06%逐漸下降至上半年的18.62%,累計降幅達到10.44個百分點。雖然,上半年,電子商品及其他業(yè)務毛利率同比大幅提高13.99個百分點至19.99%,但是,從歷年看,該項業(yè)務主要集中于下半年,上半年情況并不能很好的反應全年情況,因此,我們還難以斷定盈利能力已經(jīng)大幅提升。

　　公司建筑智能毛利率下降,我們認為主要是由于行業(yè)競爭加劇,因此,不排除毛利率進一步下降的可能性。

　　戰(zhàn)略調整是公司未來發(fā)展的關鍵。由于行業(yè)競爭加劇及房地產(chǎn)調控,公司積極主動的做出戰(zhàn)略調整和優(yōu)化布局,不斷向細分市場深入發(fā)展,業(yè)務重點向高端咨詢、酒店、醫(yī)院、大型公共建筑、金融、智能交通行業(yè)等領域拓展,加大在節(jié)能、低碳領域的投入。同時,隨著公司信息管理中心和區(qū)域中心一體化建設項目建成,公司區(qū)域均衡發(fā)展有望進一步加強,而公司技術中心建成,將進一步提升公司的技術優(yōu)勢。此外,公司還擬出資成立上海普陀延華小額貸款股份公司,公司占15%股份,為第一大股東?？紤]到小額貸款公司在目前中國需求巨大,發(fā)展前景較好,如果能成功進入該領域,將有望為公司帶來新的發(fā)展機遇。

　　估值與投資分析。我們預計公司2010、2011和2012年EPS分別為0.19元、0.22元和0.27元,以8月24日的收盤價14.62元計算,對應的動態(tài)市盈率分別為77倍、66倍和54倍,估值偏高,我們暫時給予“中性”投資評級。

　廣電運通：高鐵拉動業(yè)績增長技術服務業(yè)務想象空間巨大

　　事件

　　我們于近日對公司進行了調研,并參觀了公司總裝生產(chǎn)線。

　　高鐵AFC設備、技術服務業(yè)務是主要看點

　　公司作為國內(nèi)一線的ATM品牌,市場占有率在近兩年排名國內(nèi)第一。海外市場拓展方面,聘請了資深外籍人士,而土耳其的大訂單也標志著海外市場的突破。我們認為雖然上半年來自海外市場的收入有所減小,但是公司拓展海外業(yè)務的戰(zhàn)略方針不變,人員配備和大訂單的獲得有利于公司海外業(yè)務的順利拓展。公司的AFC收入來自于2部分,高鐵和地鐵。根據(jù)鐵道部的規(guī)劃,未來3年高鐵投資將超過9000億元。一般來說,AFC占投資總額的1%左右,意味著未來3年僅高鐵AFC市場就達90億元。目前,高鐵AFC設備僅有本公司、鐵科研和新北洋（行情，資訊）在做,公司的市場份額達到60%以上。未來AFC業(yè)務將成為公司的又一重要增長點。2009年,我國出臺了《保安服務管理條例》,要求各地公安部門不能參與保安公司,必須由國有企業(yè)實施控股。公司是國有控股公司,在ATM安保服務市場的競爭中具有天然的優(yōu)勢。從國外的經(jīng)驗來看,隨著單純的ATM銷售市場趨于飽和,ATM配套相關的技術服務、清鈔、安保押運等市場正在崛起。公司的ATM服務業(yè)務面臨巨大的發(fā)展機遇。

　　自產(chǎn)進出鈔模塊逐漸替代采購品,毛利率有提升的空間

　　ATM機中的核心部件出鈔模塊技術一直掌握在日系廠商如日立、OKI等手中。公司一直致力于上述技術的研究開發(fā),目前已有部分產(chǎn)品使用自主知識產(chǎn)權的出鈔模塊。相信在通過銀行測試和廣泛接受后,基于自主知識產(chǎn)權出鈔模塊的ATM將成為公司的主力機型,毛利率有上升的空間。

　　盈利預測與估值

　　公司近3年業(yè)績的增長動力主要是高鐵帶動和技術服務業(yè)務的增長。我們預測公司未來3年的EPS為1.34、1.69、2.42元,賦予公司35倍PE,6-12個月目標價59元,給予公司“買入”評級。

　　盈利預測與投資建議:2010年,公司的業(yè)績有三個動力,一是傳統(tǒng)強項E-POS的持續(xù)增長,二是金融自助服務終端教去年相比有明顯放量,三是新增LED路燈項目的實施。經(jīng)過測算,我們預測公司2010年主營業(yè)務收入增長將超過50%。預計公司10、11、12年將實現(xiàn)凈利潤0.76、1.1和1.4億元,EPS分別為0.59、0.84和1.09元.,對應PE分別為40.7、28.5和21.8倍,給予公司“增持”評級。

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