LED照明企業(yè)的資本市場往往因為一時的舉措不明而引發(fā)種種猜想，早在2012年6月就已預披露招股說明書的海洋王照明科技股份有限公司(下稱“海洋王照明”)至今仍未有上會安排。

事實上，其招股書預披露初期曾遭受到大量質(zhì)疑，外界一度揣測海洋王照明的上市之路會因此受阻。對此，海洋王照明辦公室相關(guān)人士表示：“公司內(nèi)部也不知道何時過會，其他的不方便透露?！?/P>

紛紜的質(zhì)疑集中在海洋王照明的募投項目上，認為其自有資金便可滿足大部分籌投項目。根據(jù)其招股說明書，公司最近三年末的貨幣資金余額都在2億元以上，而截至2011年底這一數(shù)據(jù)為3.46億元，剛好符合其募投項目中“生產(chǎn)線建設項目”的3.36億元資金需求。

更為吊詭的是，在海洋王照明的五個獨董中，有兩名獨董“身兼數(shù)職”，獨董之一的陳燕生同時擔任陽光照明、飛樂音響、勤上光電和遠方光電這四家已上市企業(yè)的獨立董事，而另一獨董王錦燧目前也在雷士照明任獨立非執(zhí)行董事。

據(jù)統(tǒng)計，目前已有17家照明及相關(guān)企業(yè)正排隊上市，海洋王照明是其中唯一一個主營特殊環(huán)境照明行業(yè)的公司。根據(jù)《2010 年特殊環(huán)境照明市場分析》，在中國大陸特殊環(huán)境照明市場，2008-2010 年，海洋王照明的銷售額和市場占有率均位列國內(nèi)企業(yè)榜首。也就是說，雖然因諸多問題飽受詬病，但海洋王照明的IPO進程或許并不會像外界所擔憂的“半途夭折”。

　　巨額募集資金引質(zhì)疑

根據(jù)其招股說明書顯示，海洋王照明本次上市擬公開發(fā)行普通股 5000萬股，占發(fā)行后總股本的 12.5%。海洋王照明IPO的募集資金將主要用于以下三個項目：年產(chǎn)100萬套特殊環(huán)境照明設備生產(chǎn)線(計劃投資額為3.36億元)、研發(fā)中心建設項目(計劃投資額為1.4億元)、國內(nèi)營銷中心擴建項目(計劃投資額6977萬元)，三個項目總投資額為5.5億元左右。

對此海洋王照明表示，募集資金投資項目與公司發(fā)展戰(zhàn)略相匹配，若能得到順利實施，公司的生產(chǎn)能力、技術(shù)水平、研發(fā)能力和營銷能力將得以大幅提升，有利于公司進一步增強核心競爭力和盈利能力。

但事實上，成立于1995年、注冊資本3.5億元的海洋王照明實則手握巨資。在2009年、2010年、2011年年末，海洋王照明貨幣資金余額分別為3.12億元、2.74億元和3.46億元，而公司以上三年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量則分別為1.27億元、1.55億元和1.58億元。

而且，2009-2011年，海洋王照明一共現(xiàn)金分紅2.4億元，如此算來，賬面現(xiàn)金加3年歷史分紅就達到了5.86億元，比本次擬募集資金還多出3000多萬元。不過，值得注意的是，由于海洋王照明的實際控制人周明杰夫婦持有公司股本83.62%，所以大多數(shù)歷史分紅則自然被周氏夫婦占有。

那為何在積累了大量現(xiàn)金的情況下，海洋王照明還要發(fā)起巨額籌集項目?“可能打算將現(xiàn)金用在其他項目上，但對于現(xiàn)有現(xiàn)金沒拿出來投資新產(chǎn)能，也許是對未來業(yè)績增長存在不確定性，畢竟現(xiàn)在特殊環(huán)境照明行業(yè)的競爭還是非常激烈的?！睆V東省一LED企業(yè)銷售經(jīng)理分析。

對此次海洋王照明生產(chǎn)線建設項目，上述業(yè)內(nèi)人士認為較為激進：“一方面，現(xiàn)雷士照明這些比較大的國內(nèi)照明企業(yè)已經(jīng)開始涉足這個行業(yè)，另一方面，本來在特殊照明行業(yè)比較成熟的國外企業(yè)也逐漸加碼國內(nèi)市場，按照之前海洋王照明的銷量來看，年產(chǎn)100萬套可能會給銷售帶來非常大的壓力。”

根據(jù)其招股說明書顯示，在收入最高的2011年，海洋王照明通過大力推動應收賬款的提升，達成了123萬套的照明設備銷售，比2010年多銷售約55000套;并且公司2011年對應的產(chǎn)能利用率94.24%，并未達到滿產(chǎn)狀態(tài)，所以照此看來，年產(chǎn)100萬套的目標對于海洋王來說并非能輕松應對。

事實上，海洋王照明2011年的收入增長幅度相比較2010年已經(jīng)有所下降，主要是其應收項目和預收項目的減少。根據(jù)招股書顯示，其2011年的凈利潤為1.89億，但經(jīng)營凈現(xiàn)金流僅為1.58億，業(yè)績與現(xiàn)金之間存在3100萬的差額，公司的收入增長相比同行業(yè)上市公司較緩。并且，根據(jù)海洋王照明的預收賬款和重要合同披露，其經(jīng)營前景并不能算樂觀。其2011年年末公司的預收賬款為最近3年以來最低。

兩名獨董亦供職競爭對手

海洋王照明的兩名獨董也被卷入了風口浪尖之處。

根據(jù)海洋王照明的招股書，公司董事會由13名董事組成，其中獨立董事五名，分別為：陳燕生、王錦燧、范值清、胡援成和王勇。

耐人尋味的是，海洋王照明獨董陳燕生目前為中國照明電器協(xié)會副理事長兼秘書長。除了在擬上市的海洋王照明任職之外，陳燕生還同時為陽光照明、飛樂音響、勤上光電和遠方光電等四家已上市企業(yè)的獨立董事。而根據(jù)按照目前證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定，任何人同時擔任上市公司獨立董事不得超過5家，曾被媒體戲稱為“最忙獨董”的徐經(jīng)長也已辭去了兩家公司的獨董職位，目前只在四家公司兼職，陳燕生可謂剛好”踩著政策紅線”。

而另一個獨董王錦燧則已經(jīng)是76歲高齡，現(xiàn)任中國照明學會名譽理事長，同時兼任雷士照明任獨立董事。此外，范值清和王勇兩人亦在非照明企業(yè)兼任獨董，分別為：沙河實業(yè)股份有限公司、深圳金信諾高新技術(shù)股份有限公司和深圳市科陸電子科技股份有限公司。

對于以上問題，相關(guān)負責人表示，目前處在緘默期不便對任何問題發(fā)表看法。

“雷士照明、陽光照明這些公司都是海洋王照明的市場競爭對手，在競爭對手處兼職的獨董肯定會影響獨立董事的獨立性，在一些具有行業(yè)競爭性的問題上，這些獨董難免無法客觀評斷?！蔽錆h市普明律師事務所李律師表示。

海洋王照明此舉或是出于無奈，其在招股書上坦言，目前，國內(nèi)市場上主要的特殊環(huán)境照明設備提供商為國際照明企業(yè)飛利浦、庫柏、歐司朗、GE 照明等公司。隨著油田、電力、船舶、冶金等行業(yè)的發(fā)展，特殊環(huán)境照明設備市場需求旺盛，原本不屬于本行業(yè)的企業(yè)包括雷士照明等知名企業(yè)紛紛涉足該行業(yè)，并通過各種競爭戰(zhàn)略擴大企業(yè)規(guī)模和提高產(chǎn)品市場占有率。

事實上，雖然傳統(tǒng)照明企業(yè)不斷涌入特殊環(huán)境照明行業(yè)，但據(jù)分析，在中國大陸特殊環(huán)境照明市場，2008 年、2009 年和 2010 年，海洋王照明的銷售額和市場占有率均位居第四位，僅次于國際廠商飛利浦、庫柏和歐司朗。

而特殊環(huán)境照明這塊蛋糕也越來越大。數(shù)據(jù)顯示，2007-2013 年中國大陸特殊環(huán)境照明設備的市場規(guī)模分別為 85.3 億元、105 億元、122.4 億元、145.1 億元、176.2 億元、211.9 億元、257.3 億元,2007-2010 年市場規(guī)模復合年均增長率為 19.37%，2011-2013 年市場規(guī)模復合年均增長率為 20.84%。

現(xiàn)在特殊照明的市場還處在增長期，雖然競爭比較激烈，但前景不錯，像雷士他們也開始做這個，海洋王專門做這一塊把它做精也不失為一個好的選擇。

劉海