各界揣測多時(shí)的*ST大唐(600198)重組傳出最新版本。

5月11日，消息人士稱，*ST大唐將實(shí)質(zhì)性參股大唐移動，其所獲股份中一部分將來自于上海貝爾阿爾卡特(下稱上海貝爾)。

大唐移動是大唐集團(tuán)旗下主要運(yùn)營TD-SCDMA的子公司。在中國移動此前的首輪TD招標(biāo)中，大唐移動拿下約30%的份額。消息人士稱，參股大唐移動的安排，使得*ST大唐可以由此及時(shí)分享到勝利果實(shí)。

借道上海貝爾？

“沒有得到最終確認(rèn)，有這樣的說法。”上述消息人士稱，部分基金及私募經(jīng)理最近得到上述重組傳言，并稱*ST大唐通過接手上海貝爾所持股份的方式參股大唐移動的方案已獲確認(rèn)。

這的確是一個(gè)令人費(fèi)解的買賣。

早在大唐移動成立之初，TD-SCDMA在大唐集團(tuán)內(nèi)部就像一個(gè)“燙手山芋”無人敢接。而主要從事TD研發(fā)的大唐移動，則被視為一個(gè)不賺錢、依靠集團(tuán)和政府資金“供養(yǎng)”的企業(yè)。

來自大唐集團(tuán)的內(nèi)部資料顯示：大唐集團(tuán)在TD上投入巨大，其中，2000年投入2億元，2001年接近4億元，2003年投入近10億元，2004年提供了13億元貸款擔(dān)保。此外，在三大部委于2004年9月聯(lián)合立項(xiàng)支持TD聯(lián)盟的7億元資金中，大唐移動一家獨(dú)獲2億元。

值得注意的是，在2004年前后，大唐移動在TD研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化上所花費(fèi)的超過30億元資金中，大唐集團(tuán)旗下的多家上市公司，如*ST大唐、高鴻股份等，并沒有施以援手。

在大唐移動的“困難時(shí)期”，給予其援手的恰恰是上海貝爾。公開資料顯示：2004年11月11日，上海貝爾以1.5億元入股大唐移動，持有其3%的股份。同時(shí)，上海貝爾還投入1億元，用于TD中最為重要的無線部分的產(chǎn)品開發(fā)。此外，上海貝爾還開放自己在上海的一條生產(chǎn)線，進(jìn)行TD設(shè)備生產(chǎn)。此前，有消息認(rèn)為上海貝爾仍將擴(kuò)大其在大唐移動的股份。

令人困惑之處在于：上海貝爾真的會在大唐移動春暖花開時(shí)將勝利果實(shí)轉(zhuǎn)讓他人嗎？

事實(shí)上，上海貝爾與大唐移動之前并非僅是股權(quán)上存在關(guān)聯(lián)，在產(chǎn)業(yè)配套上亦非常密切：大唐移動在TD-SCDMA上的研發(fā)力量主要集中在無線網(wǎng)部分，而在核心網(wǎng)以及其它配套方面，長期是與上海貝爾合作。

業(yè)界人士認(rèn)為，大唐移動與上海貝爾脫離股權(quán)關(guān)系后，可能會影響到未來的產(chǎn)業(yè)合作。

而據(jù)業(yè)界人士普遍推測，業(yè)績低迷的*ST大唐必然會從國家扶持TD的大局中獲益，只不過，獲益的方式更傾向于：一，從大唐集團(tuán)受讓大唐移動股權(quán)；二，從新近獲得的46億元國家開發(fā)銀行貸款中沾光。

“越墮落越快樂”

盡管*ST大唐的重組尚未有最終結(jié)論，但在“重組概念”之下，其股價(jià)已幾乎可以用“瘋狂”來形容。

根據(jù)*ST大唐此前發(fā)布的2006年財(cái)報(bào)，期內(nèi)其虧損達(dá)到7.18億元。至此，由于連續(xù)兩年巨虧(2005年虧損6.9億元)，該公司于4月30日被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理。

然而，在如此“利空”之下，*ST大唐的股價(jià)依舊在冰與火的交織中體驗(yàn)著“向上”的快感——其在被ST處理后至本文截稿時(shí)的4個(gè)交易日，已連續(xù)漲停。即使是在5月10日——上交所發(fā)布針對*ST大唐前后矛盾的業(yè)績預(yù)告行為發(fā)布公開譴責(zé)的當(dāng)日——*ST大唐仍然開盤即被大單封于漲停。

難道是“越墮落越快樂”？

中金公司近期針對大唐電信的業(yè)績及股價(jià)走勢做出的判斷認(rèn)為：“就公司自身的業(yè)務(wù)前景而言，目前的估值已過高。”目前，大唐電信的2007年及2008年的市盈率已高達(dá)311倍和134倍。而且根據(jù)業(yè)績快報(bào)在2006年虧損后，公司凈資產(chǎn)僅為3.28億元，即其2006年市凈率高達(dá)26.7倍。

“我們認(rèn)為該股股價(jià)走高主要原因是反映了投資者對于大唐集團(tuán)注資大唐電信的愿望。我們也同意該股股價(jià)在注資預(yù)期的推動下有進(jìn)一步走高的可能，但值得投資者注意的是其基本面支撐力度已不夠。”中金在報(bào)告中指出。

針對目前各種關(guān)于大唐移動資產(chǎn)將注入大唐電信的“假設(shè)”，中金公司做出的“最樂觀測算”認(rèn)為，重組對大唐電信的2007年每股收益貢獻(xiàn)為0.20元多，“可以發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)注入后的2007年的市盈率仍然高達(dá)63-100倍”；如果按照較中性的預(yù)測，重組對每股收益的貢獻(xiàn)僅為0.10元左右，如此計(jì)算，“2007年的市盈率仍將高達(dá)113-184倍”。