若行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局維持現(xiàn)狀，中移動(dòng)仍將是未來12個(gè)月的最大受惠者。預(yù)期中移動(dòng)最終獲得TD牌照的機(jī)會(huì)最大，因此，母公司繼續(xù)測(cè)試也有助進(jìn)一步減少TD運(yùn)營(yíng)的不確定性，降低中移動(dòng)日后的TD運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)香港媒體報(bào)道，國(guó)泰君安日前發(fā)表研究報(bào)告指，由于預(yù)料國(guó)內(nèi)3G牌照發(fā)放時(shí)間將延遲到明年第四季度，國(guó)內(nèi)電信市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局將維持現(xiàn)狀，中移動(dòng)仍將是未來12個(gè)月的最大受惠者。報(bào)告并預(yù)測(cè)07年底中移動(dòng)、聯(lián)通、中電信和網(wǎng)通的市場(chǎng)份額分別約60％、25％、10％和5％。

國(guó)泰君安報(bào)告重新檢討了對(duì)中移動(dòng)的估值，指出內(nèi)地資金成本較低，股市為資產(chǎn)配置的首選場(chǎng)所，將令未來資金流保持充沛。因此，在未來持續(xù)強(qiáng)勁的資金流推動(dòng)下，中移動(dòng)作為行業(yè)龍頭應(yīng)享受溢價(jià)，同時(shí)其盈利確定性高、風(fēng)險(xiǎn)有限亦可令估值進(jìn)取。目標(biāo)價(jià)由100港元提高至120港元，投資評(píng)級(jí)維持“買入”。同時(shí)給予長(zhǎng)線目標(biāo)價(jià)140港元，長(zhǎng)線投資評(píng)級(jí)給予“買入”。

報(bào)告又指，中移動(dòng)由母公司負(fù)責(zé)的TD規(guī)模試驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)預(yù)計(jì)在今年10月完成初步建設(shè)后，應(yīng)用測(cè)試仍將由母公司進(jìn)行，若占用上市公司資源，將會(huì)進(jìn)行結(jié)算，并遵守同業(yè)互不競(jìng)爭(zhēng)的原則。上述反映TD牌照的最快發(fā)放時(shí)間有可能由早先預(yù)期的07年4季度推遲至08年下半年。若行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局維持現(xiàn)狀，中移動(dòng)仍將是未來12個(gè)月的最大受惠者。預(yù)期中移動(dòng)最終獲得TD牌照的機(jī)會(huì)最大，因此，母公司繼續(xù)測(cè)試也有助進(jìn)一步減少TD運(yùn)營(yíng)的不確定性，降低中移動(dòng)日后的TD運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

聯(lián)通方面，報(bào)告認(rèn)為其07年23.2倍、08年20.1倍、09年17.7倍的市盈率仍未反映出分拆預(yù)期，同時(shí)仍低估了公司未來盈利成長(zhǎng)性。因此，將其目標(biāo)價(jià)定為16.5港元，投資評(píng)級(jí)維持“買入”。同時(shí)，在經(jīng)營(yíng)成本方面，聯(lián)通的節(jié)省空間相對(duì)同業(yè)較大，主要在于其代理商傭金、手機(jī)補(bǔ)貼等營(yíng)銷管理方面仍有改善空間。

報(bào)告認(rèn)為，中電信未來通過收購(gòu)現(xiàn)有2G網(wǎng)絡(luò)，成為第二大綜合運(yùn)營(yíng)商的重組方式可預(yù)見性高，長(zhǎng)線估值有望進(jìn)一步提升約20％。鑒于國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門對(duì)于H股公司回歸A股傾向于發(fā)行新股方式，意味著獲得移動(dòng)牌照將是公司發(fā)行A股的先決條件，而發(fā)行A股也將成中電信開展移動(dòng)業(yè)務(wù)集資的途徑。因此，國(guó)泰君安將中電信投資評(píng)級(jí)由“中性”上調(diào)至“收集”，目標(biāo)價(jià)5.1元，并維持長(zhǎng)線目標(biāo)價(jià)5.7元，相當(dāng)于發(fā)行A股及收購(gòu)CDMA網(wǎng)絡(luò)假設(shè)情景估值范圍中值。

另外，報(bào)告認(rèn)為網(wǎng)通在行業(yè)重組中的不確定性相對(duì)同業(yè)較大，但目前12.3倍、11.7倍和10.9倍07、08、09年市盈率估值吸引，為吸納良機(jī)，而臨近移動(dòng)牌照、估值折讓逐漸縮小將是長(zhǎng)線驅(qū)動(dòng)力。并將網(wǎng)通的投資評(píng)級(jí)由“收集”上調(diào)至“買入”，目標(biāo)價(jià)維持24.2元。