導讀：美國《財富》雜志網絡版今天撰文稱，蘋果CEO史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)之所以不用現金回報股東，一方面是受到以往慘痛經歷的影響，另一方面則是由于該公司的盈利結構和稅務因素決定的。

以下為文章全文：

歷史因素

美國投資銀行伯恩斯坦(Bernstein Research)分析師托尼·薩科納吉(Toni Sacconaghi)周四發(fā)表公開信，要求蘋果董事會用現金回報股東。在此之后，已經有很多媒體針對此事發(fā)表了評論。

薩科納吉此前還曾于2008年10月對蘋果提出過類似的批評，要求該公司派息。但從上次批評至今，蘋果的現金儲備已經從245億美元增長到460億美元，位列美國上市公司之首。

薩科納吉寫道：“在我們與股東的溝通中，一個普遍的困惑是——現在已經接近憤怒邊緣——蘋果不斷增加現金儲備，既不回報股東，也不對現金利用預期加以闡述。”

但薩科納吉和多數評論者都忽視了一點。在他們看來，蘋果的所有權似乎歸屬于股東。盡管從技術上講的確如此，而且投資咨詢師也的確會向客戶傳達這種觀點，但蘋果CEO史蒂夫·喬布斯卻不以為然。

喬布斯當年之所以被逐出蘋果并且將NeXT公司出售，部分原因就在于這位當時還很年輕的企業(yè)家并沒有對企業(yè)的盈虧線給予充分的重視。據喬布斯回憶，當他1997年重返蘋果后，該公司還有3個月就要破產了。自那以后，他就非?？粗噩F金儲備，就好比從饑荒中僥幸逃生的人對待滿屋子食物的態(tài)度——永遠不能再失去它們。

喬布斯今年2月就派息問題回答股東提問時說：“我們知道我們需要收購一些公司，有些是比較大膽且規(guī)模巨大的收購。所以，我們必須要能夠支付現金，而不必借貸大量資金，從而避免將公司置于風險之中。”他還補充道：“銀行里的現金給了我們很大的安全感和靈活性。”

因此，無論股東或薩科納吉的呼聲有多大，喬布斯肯定還會一直堅持這種做法。

稅務因素

除此之外，曾經擔任消費用品巨頭金佰利公司(Kimberly-Clark)稅務副總裁以及華盛頓稅務經理研究所(Tax Executives Institute)國際總裁的戴夫·伯納德(Dave Bernard)還從稅收角度對此事進行了如下分析：

薩科納吉忽視了一點：即使蘋果想要將全部460億美元現金返還股東，也無法做到。根據蘋果最新提交的財報，該公司約有50%的利潤來自海外市場，這些地區(qū)的稅率通常都低于美國聯邦稅率。如果蘋果想要將海外的盈利“遣返”回美國，就必須要按照美國的稅率繳稅。薩科納吉似乎并沒有意識到，此舉會降低蘋果的現金儲備、增加有效稅率并降低當前的盈利。

粗略計算，如果蘋果將所有海外現金用于支付股息，現金儲備便會縮水50億美元。其中包括25億美元現金稅，這有可能已經被計入到最近一個季度的利潤中，也就是說，已經對蘋果的利潤產生了沖擊；另外25億美元則可能會在蘋果決定將其轉回美國時從利潤中劃減。很難通過公開資料計算出確切數據，尤其是考慮到復雜的稅法，但是上述數據應該大致正確。

真正有趣的在于，即使蘋果2010財年的盈利同比增長75%，該公司的有效稅率依然低于歷史水平，這表明蘋果在美國以外的低稅率地區(qū)的利潤大幅增長。這也就意味著，按照薩科納吉推薦的現金分配方式產生的現金和盈利成本正在快速增加，而非減少。