昨晚，米國(guó)突然宣布停止所有中國(guó)航班，停止取消6月8日至6月26日簽證預(yù)約，可能讓許多人擔(dān)憂(yōu)，又新一輪毛衣戰(zhàn)要開(kāi)始？停航是客運(yùn)，不是貨運(yùn)，貿(mào)易還是繼續(xù)往來(lái)，華叔也認(rèn)識(shí)在機(jī)場(chǎng)工作的人士，最近物流航運(yùn)相當(dāng)繁忙，所以，貿(mào)易方面暫時(shí)無(wú)需過(guò)分擔(dān)心。

而簽證預(yù)約則是米國(guó)領(lǐng)事館人手不足造成的，就算開(kāi)放也沒(méi)用，國(guó)人無(wú)法入境，其實(shí)有沒(méi)有簽證也是意義不大。

不過(guò)，上面影響是短暫的，之前米國(guó)對(duì)華為的打壓影響貌似比我們想象更深遠(yuǎn)。中芯國(guó)際將于近期在國(guó)內(nèi)募集約200億資金回歸A股，但我們從中芯國(guó)際招股書(shū)發(fā)現(xiàn)公司的風(fēng)險(xiǎn)，毛衣戰(zhàn)的摩擦，可能導(dǎo)致公司若干客戶(hù)提供的晶圓代工及相關(guān)配套服務(wù)受到一定風(fēng)險(xiǎn)。

若干客戶(hù)，很明顯就是指華為。換句話(huà)說(shuō)，中芯國(guó)際如果沒(méi)有美國(guó)的許可，無(wú)法使用來(lái)自美國(guó)進(jìn)口的半導(dǎo)體設(shè)備和技術(shù)，可能無(wú)法代工華為的芯片，從而丟失華為訂單。

如果為此受到制裁，中芯國(guó)際之前的努力就等于白費(fèi)了，這也是一個(gè)進(jìn)退兩難的局面。華為目前被掐脖子貌似是無(wú)解的，只能密切留意之后的動(dòng)向。

隨便八卦了一些消息后，我們聊聊今天的干貨，昨晚有小伙伴想聊聊鼎龍股份，好，今晚就圓他心意。

鼎龍創(chuàng)立于2000年，以電荷調(diào)劑、聚合碳粉等產(chǎn)品起家，2020年創(chuàng)業(yè)板上市。

主要布局光電半導(dǎo)體材料、打印復(fù)印通用耗材全產(chǎn)業(yè)鏈的兩大塊業(yè)務(wù)——

1、打印復(fù)印通用耗材業(yè)務(wù)：產(chǎn)品覆蓋彩色聚合碳粉、耗材芯片、顯影輥、通用硒鼓等耗材產(chǎn)品。目前，鼎龍正在實(shí)施對(duì)北海績(jī)迅的重組收購(gòu)， 順利完成后將增加再生墨盒等產(chǎn)品。

2、光電半導(dǎo)體工藝材料業(yè)務(wù)：這是鼎龍近年重點(diǎn)布局的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括化學(xué)機(jī)械 CMP 拋光墊、清洗液及柔性顯示基材 PI 漿料的研發(fā)、生產(chǎn)制造及銷(xiāo)售。

打印復(fù)印通用耗材業(yè)務(wù)

從彩色激光打印耗材全產(chǎn)業(yè)鏈分析 ，各大原裝耗材和兼容性耗材廠(chǎng)商最重要利潤(rùn)來(lái)源是中游的打印機(jī)耗材。

其中，彩色碳粉、打印機(jī)耗材芯片、顯影輥是耗材中最重要的3大部件，這些關(guān)鍵耗材都需要通過(guò)硒鼓銷(xiāo)售給終端客戶(hù) 。

硒鼓是各大耗材廠(chǎng)商爭(zhēng)相布局的重點(diǎn)市場(chǎng)，不同的硒鼓品牌和型號(hào)需要對(duì)應(yīng)不同的彩色碳粉類(lèi)別，不同的耗材芯片種類(lèi)。

耗材廠(chǎng)商希望能獲得硒鼓這個(gè)各類(lèi)打印耗材的終端入口， 實(shí)現(xiàn)自身行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

最重要的彩色碳粉生產(chǎn)原料以化工基礎(chǔ)原料為主，包括樹(shù)脂原料、電荷調(diào)節(jié)劑、顏料、各種輔助添加劑等等，這些原材料位于行業(yè)上游。

打印機(jī)耗材全產(chǎn)業(yè)鏈

可能大家都還沒(méi)搞懂什么叫硒鼓？

華叔特意在網(wǎng)上找了一張圖，手拿著那一塊就是硒鼓，通用硒鼓由粉倉(cāng)、鼓芯、充電輥、顯影輥等部件組成，是激光打印機(jī)的重要成像部件和消耗部件，直接影響打印質(zhì)量的好壞。

國(guó)內(nèi)主要的硒鼓廠(chǎng)商包括珠海天威飛馬、珠海名圖(鼎龍股份)、深圳超俊和納思達(dá)。

硒鼓是打印耗材中占比最大的市場(chǎng)，在 1400 億的打印耗材中，硒鼓占比接近 一半。納思達(dá)、鼎龍股份和天馬超威位列前3，行業(yè)前三的集中度也只有 24%，整個(gè)打印耗材行業(yè)相對(duì)分散。

CMP拋光墊業(yè)務(wù)

CMP 材料在芯片加工占比較大，市場(chǎng)高度集中于國(guó)外廠(chǎng)商，國(guó)產(chǎn)化替代空間較大。

通過(guò)對(duì)芯片加工過(guò)程中的成本拆分可以發(fā)現(xiàn)，CMP 耗材所占比例與光刻膠、 高純十試劑一樣高，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于高純金屬靶材的價(jià)值。

拋光材料按照類(lèi)別的不同可以分為：拋光液、拋光墊、調(diào)節(jié)器、清潔劑等，其中，占比最大的是拋光液，約為 49%。

而在拋光研磨中用到的另一種關(guān)鍵耗材則是拋光墊， 在所有拋光材料中占比接近1/3。

陶氏公司占據(jù)全球拋光墊市場(chǎng)79%的市場(chǎng)份額，在細(xì)分集成電路芯片和藍(lán)寶石兩個(gè)高端領(lǐng)域更是占據(jù) 90%的市場(chǎng)份額。

此外，3M、卡博特、日本東麗、臺(tái)灣三方化學(xué)等可生產(chǎn)部分芯片用拋光墊 。

國(guó)內(nèi)具備生產(chǎn)拋光墊材料只有2家企業(yè)：鼎龍股份、江豐電子——

鼎龍股份推出的拋光墊產(chǎn)品具有完全獨(dú)立自主的知識(shí)產(chǎn)權(quán) 。

而且，鼎龍及子公司已在拋光墊領(lǐng)域申請(qǐng) 25 項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，成為國(guó)內(nèi)研發(fā)實(shí)力和生產(chǎn)能力排名第一的廠(chǎng)商。

江豐電子攜手美國(guó)嘉柏微電子材料股份有限公司跨入拋光墊領(lǐng)域。CMP 拋光墊業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，已經(jīng)在客戶(hù)端取得了量產(chǎn)訂單，但對(duì)營(yíng)收產(chǎn)生影響較小。

OLED 柔性基板材料(PI 膜)業(yè)務(wù)

智能手機(jī)柔性 OLED 滲透率提升，PI 材料成行業(yè)“新寵”。

國(guó)內(nèi) PI 材料剛剛起步，生產(chǎn) PI 膜的原材料 PI 漿料只有鼎龍股份、強(qiáng)力新材、萬(wàn)潤(rùn)科技，3家企業(yè)涉足研發(fā)。

鼎龍的 PI 漿料已經(jīng)通過(guò)深天馬A、華星光電前段制程(Array)的認(rèn)證，并與TCL科技多次接觸，給京東方A送樣，而且 1000 噸的產(chǎn)能正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)今年中投產(chǎn)，成為國(guó)內(nèi)第一家具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)打破國(guó)外廠(chǎng)商 PI 漿料壟斷的企業(yè)。在 PI 膜布局的企業(yè)有新綸科技、時(shí)代新材、丹邦科技和國(guó)風(fēng)塑業(yè)。（這里之前華叔聊PI膜產(chǎn)業(yè)鏈時(shí)聊過(guò)，請(qǐng)點(diǎn)擊：它比黃金更昂貴，國(guó)產(chǎn)化空間巨大）

打印復(fù)印耗材依然是鼎龍最核心業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)收入占比超60%，2018年將功能化學(xué)品、芯片、基礎(chǔ)化學(xué)品整合到打印復(fù)印耗材業(yè)務(wù)中，收入占比接近98%，而光電半導(dǎo)體工藝材料業(yè)務(wù)中的CMP拋光墊，收入占比還是相當(dāng)?shù)?，僅有1%的份額。

鼎龍繼續(xù)加大了對(duì) CMP 拋光墊、 PI 漿料等新項(xiàng)目的研發(fā)費(fèi)用開(kāi)支，導(dǎo)致費(fèi)用率也有所提高。從CMP 拋光墊利潤(rùn)就能看出，現(xiàn)在該業(yè)務(wù)并不賺錢(qián)，更多在于研發(fā)投入方面。

考慮鼎龍 CMP 和 PI 拓展順利，預(yù)計(jì)未來(lái)有望在下游大客戶(hù)層面實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)后，盈利能力有望回升。

由于鼎龍股份業(yè)務(wù)較大還是打印復(fù)印耗材業(yè)務(wù)，所以對(duì)比標(biāo)的還是以競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的納思達(dá)作對(duì)比。

由于國(guó)內(nèi)硒鼓行業(yè)發(fā)展 較快，硒鼓廠(chǎng)商眾多，導(dǎo)致硒鼓的毛利率下降至 30%。一臺(tái)激光打印 機(jī)的售價(jià)僅為 2000 元，盈利水平較低。只有在上游關(guān)鍵耗材領(lǐng)域的企業(yè)，才能維持長(zhǎng)期的高利潤(rùn)水平。

由于納思達(dá)規(guī)模更大，導(dǎo)致它的毛利率控制會(huì)更優(yōu)于鼎龍。

存貨與凈資產(chǎn)占比，鼎龍優(yōu)于納思達(dá)，相對(duì)存貨帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)更小。

至于營(yíng)收、凈利潤(rùn)、流動(dòng)負(fù)債、流動(dòng)資金就不跟納思達(dá)對(duì)比，因?yàn)閮烧卟皇峭粋€(gè)級(jí)別，對(duì)比意義不大。

由于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形式影響，鼎龍硒鼓端產(chǎn)品價(jià)格下降，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收利潤(rùn)下降。同時(shí)，鼎龍對(duì)硒鼓業(yè)務(wù)所在子公司計(jì)提了商譽(yù)減值準(zhǔn)備。這也導(dǎo)致2019年凈利潤(rùn)大幅下降。

其次，由于環(huán)保整改及產(chǎn)能調(diào)整，武漢工廠(chǎng)電荷調(diào)節(jié)劑等產(chǎn)品停產(chǎn)。

目前，鼎龍肯定要轉(zhuǎn)型“芯”“屏” 核心材料業(yè)務(wù)，也是國(guó)內(nèi)少有設(shè)計(jì)芯片和面板耗材的龍頭，鼎龍肯定會(huì)加速這兩塊業(yè)務(wù)的發(fā)展，但爆發(fā)還是有待時(shí)日。

最后，在文末聊聊汽車(chē)板塊，除了面板板塊是最近上漲趨勢(shì)外，汽車(chē)板塊9交易日上漲了7天，也是跟面板板塊一樣，由于景氣度不佳，導(dǎo)致前期滯漲，最近有一波上漲格局，可以將部分資金布局在汽車(chē)板塊。

今天，主力凈流入行業(yè)板塊前5：鋰電池、白酒、有色 · 鈷、白色家電、新能源車(chē)零部件。

主力凈流入概念板塊前5：動(dòng)力電池回收、特斯拉、國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)、寶能系、超級(jí)電容。

主力凈流入個(gè)股前10：格力電器、天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、中國(guó)寶安、洛陽(yáng)鉬業(yè)、順鑫農(nóng)業(yè)、中國(guó)平安、華蘭生物、威孚高科、長(zhǎng)源東谷。

華叔下面的表格中，有2只大漲、1只小漲，其他不多說(shuō)，大家都懂的。

…………………………

1、中通客車(chē)：1~5月客車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)量為4482輛，同比-9.89%；累計(jì)銷(xiāo)量為4439輛，同比-10.54%。

2、北上資金凈買(mǎi)入東山精密3.73億元、貴州茅臺(tái)2.66億元，凈賣(mài)出上汽集團(tuán)2.63億元、五糧液2.35億元。

3、中信證券：母公司5月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.24億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.04億元，去年同期凈利潤(rùn)為4.71億元，今年4月凈利潤(rùn)為15.6億元。

4、蔚來(lái)汽車(chē)：2020年5月交付3436輛汽車(chē)，同比+215.5%，預(yù)計(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)二季度交付目標(biāo)。

5、天風(fēng)證券：母公司5月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.66億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5018.2萬(wàn)元，上年同期凈利為3796萬(wàn)元。

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