證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站近日公布了福州瑞芯微電子股份有限公司(以下稱“瑞芯微”)的招股說明書，這意味著瑞芯微這家國產(chǎn)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)將沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO。據(jù)報(bào)道，2013年度、2014年度和2015年度的營業(yè)收入分別為14.49億元、10.21億元和10.16億元，歸屬于母公司的凈利潤則分別為1.68億元、0.55億元和0.25億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.63億元、0.41億元和0.10億元。這顯示出，公司經(jīng)營業(yè)績已連續(xù)三年出現(xiàn)大幅下滑。

某媒體援引一位不愿具名的內(nèi)部人士觀點(diǎn)認(rèn)為，瑞芯微之所以在業(yè)績泥潭中越陷越深，與其過度依賴平板電腦芯片產(chǎn)品有關(guān)。行業(yè)增速的放緩以及其他廠商的激烈競爭，直接對(duì)瑞芯微的產(chǎn)品造成了巨大的沖擊。在業(yè)績的寒冬期，瑞芯微開始選擇IPO，似乎把上市看成了它的救命稻草。

招股書顯示，2013年至2015年，公司向前五大客戶銷售的金額分別為120，959.17萬元 、81，184.25萬元和89，475.68萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為83.45%、79.56%和88.09 %，占比較高。與此同時(shí)，瑞芯微對(duì)部分主要客戶銷售金額的連續(xù)下滑，也讓市場(chǎng)為公司未來的發(fā)展感到擔(dān)憂。

針對(duì)上述問題，記者致電瑞芯微證券事務(wù)部，截至發(fā)稿電話無人接聽。

國產(chǎn)芯片企業(yè)沖刺創(chuàng)業(yè)板

據(jù)報(bào)道，瑞芯微由勵(lì)民、黃旭于2001年聯(lián)合創(chuàng)立，2015年7月31日瑞芯微變更為股份有限公司，注冊(cè)和實(shí)收資本均為1.08億元。

勵(lì)民、黃旭為共同控股股東和實(shí)際控制人。其中董事長兼總經(jīng)理勵(lì)民直接持有5760萬股，持股53.3333%，并通過潤科欣間接持有763.3443萬股，持股7.0680%。董事、副總經(jīng)理和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人黃旭直接持有2340萬股，持股21.6667%。兩人合計(jì)持有瑞芯微82.0680%股份。

瑞芯微主要從事集成電路設(shè)計(jì)與研發(fā)，專注于數(shù)字影音和影像處理、移動(dòng)智能終端、移動(dòng)計(jì)算等系統(tǒng)級(jí)芯片的研究和開發(fā)，芯片應(yīng)用領(lǐng)域包括平板電腦、TV Box、游戲盒子、IoT設(shè)備、車載智能終端、VR/AR設(shè)備、無人機(jī)等。產(chǎn)品按功能分，分為AP芯片和AC芯片。其中AP芯片分為智能終端芯片和物聯(lián)網(wǎng)芯片，AC芯片則為輔助芯片。

目前，集成電路產(chǎn)業(yè)主要有IDM模式和Fabless模式。而瑞芯微采用Fabless模式，專注于集成電路設(shè)計(jì)，將晶圓加工、封裝、測(cè)試等委托給晶圓代工、封裝和測(cè)試企業(yè)。而英特爾、三星等大型企業(yè)則采用IDM模式。瑞芯微在招股說明書中解釋稱，這種模式在資金和規(guī)模有限的情況下，能夠發(fā)揮研發(fā)能力，快速響應(yīng)市場(chǎng)需求，及時(shí)推出適應(yīng)市場(chǎng)需求的新產(chǎn)品。

瑞芯微目前擁有一家全資子公司香港瑞芯微和深圳、北京、上海三家分公司。2013、2014、2015年度報(bào)告期各期末，員工分別為453、518、640人，目前研發(fā)人員為533人，占比83.28%。

招股說明書顯示，瑞芯微發(fā)行前總股本1.08億股，此次擬公開發(fā)行不超過3600萬股，發(fā)行數(shù)量占公司發(fā)行后股份總數(shù)比例不低于25%。國信證券股份有限公司為主承銷商。募集資金主要用于基于14/16nm工藝處理器芯片升級(jí)項(xiàng)目、IVP影響及視覺處理芯片項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

營收和凈利連續(xù)三年下滑

據(jù)報(bào)道，招股說明書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2013年度、2014年度和2015年度的營業(yè)收入分別為14.49億元、10.21億元和10.16億元，歸屬于母公司的凈利潤則分別為1.68億元、0.55億元和0.25億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.63億元、0.41億元和0.10億元。

從其財(cái)務(wù)狀況來看，營收規(guī)模和凈利潤都有逐年下滑的趨勢(shì)。瑞芯微解釋稱，主要受三個(gè)方面的影響：首先，市場(chǎng)規(guī)模增速放緩，消費(fèi)電子由高速增長轉(zhuǎn)為平穩(wěn)增長;其次，市場(chǎng)競爭加劇，眾多IC設(shè)計(jì)廠商參與平板電腦等移動(dòng)終端市場(chǎng)競爭，產(chǎn)品價(jià)格、毛利率、市場(chǎng)占有率受到不利影響;最后，新市場(chǎng)需求的培育，投入研發(fā)及培育和拓展新的應(yīng)用市場(chǎng)，周期較長。

除了業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)之外，瑞芯微還存在著供應(yīng)商和客戶較為集中風(fēng)險(xiǎn)。向前五大供應(yīng)商采購金額占同期采購總額比例均高于90%，集中度較高。而集成電路行業(yè)也存在著研發(fā)投入巨大、專業(yè)技術(shù)人才相對(duì)缺乏等制約因素。

重度依賴平板電腦芯片產(chǎn)品

據(jù)報(bào)道，一位不愿具名的內(nèi)部人士看來，瑞芯微之所以在業(yè)績泥潭中越陷越深，與其過度依賴平板電腦芯片產(chǎn)品有關(guān)。

招股書顯示，智能終端芯片是瑞芯微最為重要的產(chǎn)品，公司的智能終端芯片主要用于平板電腦等消費(fèi)類電子產(chǎn)品市場(chǎng)，但在近三年其所創(chuàng)造的營業(yè)收入?yún)s一直在下滑。2013-2015年，瑞芯微智能終端芯片實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為約14.26億元、9.15億元和8.93億元，下滑趨勢(shì)十分明顯。究其原因，則與全球平板電腦市場(chǎng)增速放緩以及平板市場(chǎng)競爭格局加劇有關(guān)。以IDC發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)為例，2014年全球平板電腦出貨量為2.357億部，增幅僅為7.2%，較2013年52.5%的增幅差距巨大。

“一旦市場(chǎng)的增長放緩，各大廠商就開始競爭，想要維持市場(chǎng)占有率，就必然會(huì)出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)等問題。”在國內(nèi)一家芯片生產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部人士看來，平板電腦市場(chǎng)前幾年大爆發(fā)增長過后，已經(jīng)進(jìn)入平臺(tái)期，必然伴隨著洗牌，到一定階段競爭能力較弱的將被迫退出。

行業(yè)增速的放緩以及其他廠商的激烈競爭，直接對(duì)瑞芯微的產(chǎn)品造成了巨大的沖擊。招股書中顯示，瑞芯微最重要的產(chǎn)品智能終端芯片毛利率在2013年的時(shí)候還曾高達(dá)39.36%，但在2014年，其毛利率便降至28.5%，在2015年雖然回升至33.32%，但依然與此前的高毛利率時(shí)代有很大的差距。

與此同時(shí)，瑞芯微智能終端芯片的平均銷售單價(jià)也出現(xiàn)了連續(xù)三年下滑的情況。2013年，瑞芯微智能終端芯片的平均單價(jià)為30.65元，在2014年，其單價(jià)降為22.36元，而在2015年，公司的智能終端芯片平均銷售單價(jià)已經(jīng)降為21.97元。雖然瑞芯微不斷調(diào)低公司產(chǎn)品的銷售單價(jià)，但依然未能挽救智能終端芯片產(chǎn)品銷量連續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年，瑞芯微的智能終端芯片產(chǎn)品銷量分別為4650.76萬顆、4092.7萬顆以及4063.36萬顆。

“在平板電腦芯片爆發(fā)增長的過程中，公司未能及時(shí)豐富產(chǎn)品種類，當(dāng)平板電腦相關(guān)產(chǎn)品賺錢效應(yīng)越來越差的時(shí)候，公司的其他盈利點(diǎn)又不能及時(shí)彌補(bǔ)，最終導(dǎo)致公司的業(yè)績出現(xiàn)斷崖式暴跌。”上述內(nèi)部人士稱。

大客戶銷售金額下滑 存貨有跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)照顧說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司主要采用經(jīng)銷與直銷相結(jié)合的營銷模式，其中以經(jīng)銷模式為主。2013年至2015年，公司向前五大客戶銷售的金額分別為120，959.17萬元 、81，184.25萬元和89，475.68萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為83.45%、79.56%和88.09 %，占比較高。2013年至2015年，公司向經(jīng)銷商銷售金額分別為123，418.05萬元、86，030.44萬元和92，359.42萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為85.20%、84.33%和91.31%。如果目前主要客戶經(jīng)銷商的經(jīng)營情況和資信狀況發(fā)生重大不利變化將對(duì)公司經(jīng)營產(chǎn)生一定影響。

據(jù)報(bào)道，一位業(yè)內(nèi)人士介紹，自2010年蘋果公司推出第一代平板電腦產(chǎn)品iPad之后，平板電腦市場(chǎng)就開始進(jìn)入爆發(fā)期。而平板電腦的爆發(fā)式增長也導(dǎo)致下游市場(chǎng)需求快速增長，其中，尤以芯片廠商獲益最大。瑞芯微也同樣在平板電腦的爆發(fā)式增長過程中嘗盡了甜頭。不過，好景不長，隨著平板電腦增速的放緩以及行業(yè)競爭的日趨激烈，平板電腦芯片廠商的日子也愈發(fā)難過，而重度押寶的瑞芯微更是遭遇重創(chuàng)。

瑞芯微對(duì)部分主要客戶銷售金額的連續(xù)下滑，也讓市場(chǎng)為公司未來的發(fā)展感到擔(dān)憂。招股書顯示，建發(fā)股份近三年來一直是瑞芯微的第一大客戶。但瑞芯微對(duì)建發(fā)股份的銷售金額卻呈現(xiàn)一路下滑的趨勢(shì)。2013-2015年，瑞芯微對(duì)建發(fā)股份的銷售金額分別約為9.1億元、2.85億元和2.54億元。而瑞芯微對(duì)另一大公司客戶華商龍的銷售金額同樣在2015年出現(xiàn)了下滑。在2014年，瑞芯微對(duì)華商龍的銷售金額約為2.65億元。而在2015年，瑞芯微對(duì)華商龍的銷售金額已經(jīng)降至約1.7億元。

數(shù)據(jù)顯示，瑞芯微的主要競爭對(duì)手全志科技，在近三年雖然同樣出現(xiàn)了營收下滑的情況，但其凈利潤已經(jīng)在2015年出現(xiàn)了止跌回升的情況。在2015年，全志科技凈利潤約為1.28億元，較2014年同比增長約15.99%。而同樣是受行業(yè)洗牌的影響，全志科技的凈利潤已經(jīng)開始有回升跡象，但瑞芯微的凈利潤卻依然在大幅下滑，這難免讓投資者質(zhì)疑瑞芯微未來的盈利能力成色幾何。

招股書提示，公司存在存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期末，公司存貨余額分別為44，289.55萬元、21，668.42萬元和22，038.22萬元，分別占各年末資產(chǎn)總額的34.14%、23.54%和24.56%。2015年末存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為6，271.28萬元，占存貨賬面余額的22.15%。

隨著市場(chǎng)競爭的加劇、銷售價(jià)格下降、產(chǎn)品更新?lián)Q代等因素影響，公司存在存貨成本低于可變現(xiàn)凈值，進(jìn)一步計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)。