最近*ST大唐(600198.SH，下稱(chēng)“大唐電信”)的股價(jià)仿佛坐上了過(guò)山車(chē)，在4月30日至6月21日的不到兩個(gè)月內(nèi)，共出現(xiàn)了12個(gè)漲停板和11個(gè)跌停板，這種上下翻飛的走勢(shì)似乎刻意要考驗(yàn)持股者的承受極限。

自4月30日被戴上“*ST”的帽子(連續(xù)兩年虧損)后，大唐電信無(wú)疑成為電信股中的“焦點(diǎn)”。

而公司近期密集發(fā)布的公告，以及大唐集團(tuán)新獲得的300億元貸款額度，都為其帶來(lái)了重組的遐想：一旦大股東“易主”變成現(xiàn)實(shí)，大唐電信的重組將有望加速進(jìn)行，但其中的諸多不確定因素，仍然是困擾重組的最主要障礙。

受益300億融資額度

6月20日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行與大唐電信的母公司——大唐電信集團(tuán)簽訂全面合作協(xié)議，大唐集團(tuán)將獲得國(guó)開(kāi)行的300億元人民幣貸款，為其TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)建設(shè)提供長(zhǎng)期融資支持。

據(jù)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》了解，此次300億元貸款屬于政策性的整體打包貸款，利率大約是普通商貸的2/3，主要將用于TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的一期備貨和二期備貨。實(shí)際上，300億元只是一個(gè)總體額度。

為了用好寶貴資金，大唐集團(tuán)還特意成立了一個(gè)委員會(huì)，所需貸款資金將由該委員會(huì)向國(guó)開(kāi)行打報(bào)告，逐筆進(jìn)行申請(qǐng)。

“300億元貸款怎么用要由集團(tuán)層面定，”有大唐內(nèi)部人士表示，“目前TD-SCDMA的芯片、SIM卡等環(huán)節(jié)都需要輸血，估計(jì)大唐移動(dòng)將獲得貸款的大頭，而在集團(tuán)架構(gòu)調(diào)整之后，大唐電信也將參與TD-SCDMA的相關(guān)工作，因此也有望獲得貸款支持。”

事實(shí)上，由于贏利狀況持續(xù)不佳，大唐電信近年來(lái)在資本市場(chǎng)上已經(jīng)沒(méi)有融資行為，日常經(jīng)營(yíng)資金除了來(lái)自產(chǎn)品銷(xiāo)售收入外，其余基本都來(lái)源于銀行貸款。顯然，如果獲得300億元貸款中的部分資金支持，大唐電信的資金面將得到很大改觀。

更重要的是，消息人士透露，“300億元貸款除了用于TD-SCDMA，還很可能用于大唐集團(tuán)下屬單位的重組。”此外，“在這次300億元貸款后，國(guó)資委還要向大唐集團(tuán)注資，因此大唐集團(tuán)的重組是肯定要進(jìn)行的。”

上述言論，無(wú)疑為大唐電信的重組提供了極大的想象空間。

重組，唯一的出路

5月28日，大唐電信公告稱(chēng)，“公司控股股東電信研究院考慮將持有的公司股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給大唐電信科技產(chǎn)業(yè)控股有限公司(下稱(chēng)‘大唐控股’)持有并管理。”

“在監(jiān)管趨嚴(yán)的情況下，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的背后肯定有故事。”大唐集團(tuán)的內(nèi)部人士如此表示。

他的依據(jù)有兩個(gè)：“一是國(guó)資委已經(jīng)明確，到2010年前，157家中央企業(yè)將整合為80-100家，屆時(shí)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模將是央企進(jìn)行重組的衡量標(biāo)準(zhǔn)之一。而大唐電信的大股東電信研究院也是央企之一，從現(xiàn)狀看，旗下資產(chǎn)進(jìn)行重組的可能性極大。”

“二是從大唐電信的內(nèi)部看，公司正努力向TD-SCDMA靠攏，因此在資本層面上也需要靠近TD-SCDMA.從這兩個(gè)思路看，成立大唐控股是有深意的。實(shí)際上，大唐電信重組已經(jīng)勢(shì)在必行，如果集團(tuán)不對(duì)旗下資產(chǎn)進(jìn)行統(tǒng)一整合，就沒(méi)必要成立大唐控股了。”該人士如此表示。

公開(kāi)資料顯示，大唐控股成立于今年3月15日，注冊(cè)資金為1億元人民幣，電信研究院直接持有大唐控股100%的股權(quán)。到目前為止，大唐控股與大唐電信均為電信研究院控制的二級(jí)單位。一旦股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，大唐控股將取代電信研究院，成為大唐電信的大股東，大唐電信則成為其控股子公司。

該人士還表示，“如果大唐控股得到了大唐電信的股權(quán)，那么大唐電信重組將加快進(jìn)行。”因?yàn)榇筇齐娦旁?2月31日前不能扭虧的話(huà)，就將從股市摘牌。而根據(jù)5月24日的公告，大唐電信在11月24日前不會(huì)進(jìn)行重組，所以一旦重組，留給大唐電信的時(shí)間并不多，因此重組的許多工作都需要提前進(jìn)行。

最主要的是，從基本面情況看，大唐電信如果不重組，只靠自身的經(jīng)營(yíng)難以完全改變頹勢(shì)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，大唐電信去年凈虧損高達(dá)7.2億元。只有微電子產(chǎn)品每年能實(shí)現(xiàn)9億-10億元的銷(xiāo)售收入，成為公司最主要的利潤(rùn)來(lái)源。

不確定性仍存

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，股權(quán)轉(zhuǎn)讓代表了一種整合的預(yù)期，但根據(jù)大唐電信的公告，11月底之前應(yīng)該不會(huì)發(fā)生重組。而大唐電信究竟會(huì)以何種方式進(jìn)行重組，也還有很大的不確定性。

目前，大唐集團(tuán)除了大唐電信外，還有三塊資產(chǎn)：信威通訊、大唐高鴻，以及大唐移動(dòng)，但這三塊資產(chǎn)的贏利能力都不強(qiáng)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，即使這些資產(chǎn)注入上市公司，大唐電信的業(yè)績(jī)也不會(huì)發(fā)生很大的改觀。

事實(shí)上，今年以來(lái)，大唐電信的重組方案已經(jīng)有多個(gè)版本在業(yè)內(nèi)流傳，包括：中國(guó)移動(dòng)向大唐集團(tuán)注資30億元；信威將借殼上市；大唐與普天將“再續(xù)前緣”；華為參與大唐集團(tuán)內(nèi)部重組；以及國(guó)資委將直接向大唐集團(tuán)注資40億元。雖然上述傳聞都被當(dāng)事方一一否定，但分析人士認(rèn)為，大唐電信重組不排除將引入新的戰(zhàn)略投資者，通過(guò)集團(tuán)外部資產(chǎn)的注入來(lái)提升整體的實(shí)力。

銀河證券分析師王國(guó)平表示，“大唐電信的重組還面臨諸多考驗(yàn)，比如資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)的定價(jià)將面臨國(guó)資委的審核，如果價(jià)格太低，將造成國(guó)有資產(chǎn)流失，太高又不利于上市公司。”

中金公司也發(fā)表研究報(bào)告稱(chēng)，大唐集團(tuán)重組仍有相當(dāng)?shù)牟淮_定性，過(guò)程會(huì)相當(dāng)復(fù)雜。同時(shí)，不排除大唐集團(tuán)最終以大唐控股為平臺(tái)，整合下屬各控股公司。另外，中金公司強(qiáng)調(diào)，大唐集團(tuán)最有價(jià)值的資產(chǎn)仍是大唐移動(dòng)。而即便將大唐移動(dòng)全部資產(chǎn)置入大唐電信，公司目前的估值仍然過(guò)高。

不過(guò)，也有市場(chǎng)人士相信，大唐電信經(jīng)過(guò)前期的兩次財(cái)務(wù)虧損，今年的贏利有望出現(xiàn)一定的改觀，首先是在業(yè)務(wù)層面，可能會(huì)有好轉(zhuǎn)，另外就是兩次巨虧后，公司可以輕裝上陣。從今年第一季度的情況看，大唐電信實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入5.11億元，同比增5.75%，凈利潤(rùn)為1032.19萬(wàn)元，同比上升26.33%。

6月7日，大唐電信再次發(fā)表公告，重申“到目前為止，研究院沒(méi)有對(duì)公司進(jìn)行重組或整體上市的相關(guān)安排。”看來(lái)，大唐電信的重組迷霧散去仍需時(shí)日。