日前濮陽惠成定增項目行完畢，總計發(fā)行1000萬股，發(fā)行價20.09元/股，募集資金2.01億元，本次募集資金將用于“年產1萬噸順酐酸酐衍生物擴產項目”、“年產 3，000噸新型樹脂材料氫化雙酚 A 項目”、 “年產 1，000噸電子化學品項目”。

申萬宏源集團股份有限公司研報指出，本次非公開發(fā)行北京芯動能投資基金認購約8000萬（40%），民權中證國投創(chuàng)業(yè)投資基金認購約7100萬（35%）。北京芯動能股東方包括京東方及國家集成電路大基金，民權中證國投股東方包括鄭州市國資委，民權縣財政局。我們認為公司作為國內少數生產OLED 藍光必備中間體芴類材料的企業(yè)，在京東方、國家大基金以及鄭州市政府支持下，結合產業(yè)及政府資源，將實現(xiàn)上下游聯(lián)動，加速OLED 發(fā)光材料中間體國產化，公司OLED 材料有望有望迎來發(fā)展新機遇。

研發(fā)投入持續(xù)增長，定增項目注入新動力。公司研發(fā)投入從2012年的1280萬元增加至2016年3077萬元，占營收比重由3.29%增加至8.19%，公司新型樹脂材料氫化雙酚A、OLED 中間體等高端電子化學品研發(fā)項目已具備產業(yè)化條件。在此基礎上，公司通過非公開發(fā)行建設“年產1萬噸順酐酸酐衍生物擴產項目”、“年產3000噸新型樹脂材料氫化雙酚A 項目”、“年產1000噸電子化學品項目”。定增項目除擴大原有產能外，高端電子化學品業(yè)務擴張有望提升整體毛利率水平，鞏固公司行業(yè)龍頭地位。

順酐酸酐衍生物供不應求，價格反彈有望帶動毛利率回升。公司順酐酸酐衍生物廣泛應用在電子元器件封裝材料、電氣設備絕緣材料、涂料、復合材料等領域。隨著下游需求持續(xù)增長，公司產品銷量維持每年約10%的增長，目前3萬噸產能供不應求，公司將繼續(xù)擴產1萬噸產能以滿足需求。受前幾年原料價格下跌影響，產品價格持續(xù)下滑。2017年由于原材料價格劇烈波動，毛利率下降。未來隨著原材料價格平穩(wěn)帶動公司產品價格反彈，毛利率有望回升。